光华(深圳)新年论坛主题演讲实录(2)

　　大的不讲，我就讲一个微观的例子，我特愿意用这个例子。我在信息产业部谈宏观经济，我们现在来研究中国经济还研究别的吗，就研究信息产业部管的打电话的手机。手机在1987年中国是第一次出现。1989年时全国的手机总量是一万部，那时候这么大的手机提着满街走，叫大哥大，有的人没手机还借一个放在桌子上，有的小青年谈恋爱没有手机也借一个，打电话还十分张扬。因为那时候手机是身份的象征、是财富的象征、地位的象征。我说那叫资源浪费。我们当时是在商业部工作，我们当时也曾经做过市场预测，在1989年中国手机一万部的时候我们预测中国手机到2000年的时候可以达到80万部，结果到了8700万部，预测和实际差了一百多倍。2006年12月31日，中国手机总量四亿六千一百零八万户，大家看中国手机，相比十七年时间如此的增长，全世界没有一个国家做到了。我前年到加拿大去，晚上吃饭我把我的加拿大朋友请过来，我说老兄你报一个手机号码，他说手机也已经列到预算了，很快就买了。我说你在这儿混个教授连手机都没混上，我们现在卖白菜的都有手机、捡垃圾的都有手机，你教授还没有手机。所以，中国的手机是怎么发展的？我在信息产业部讲了，我说中国手机从一万部发展到四亿六千万部有一个特点，什么特点呢？就是我们从中央到地方就没有过一个文件要求大家用手机，号召大家用手机，没有一个文件推动，这就有了如此神话般的发展，说明什么呢？说明中国经济内在的活力。

　　所以，市场化就为整个中国经济提供了强劲的支撑力量，从而使它具备增长特快这个“快”的基本面特征。

　　国际化。当年参加世贸组织谈判的时候，有好多人骂说是丧权辱国，现在经过六年，我们回过头来看，你说党中央国务院决定加入世贸组织是何等英明、何等正确呀！我说不用讲这么多的数据，我们讲最简单的生活当中的，你说大家出国，现在在国外还有什么东西值得咱们花钱买？没有。你看看那些东西都是“中国制造”。我到英国格林威治的天文台，我想起我小学时候的地理课介绍格林威治的那条线，我现在五十多岁了，我就想买点纪念品拿回来，结果我一看，大到两个人能抱的，小到电子单程都是“中国制造”，没有办法买。我给他们也讲过，我说我这个儿子特崇拜NBA的篮球赛，他一定要让我带一个NBA标志的篮球。我说好，我到了美国商店拿出来一看，中国制造。我换一个商店，拿出来一看还是中国制造。没有办法，后来我一想孩子的希望很大，你把气给我打足，打足气坐飞机从美国抱回中国，回到家里我交给孩子，我说这个球是中国制造，但这气是在美国打的。我跟你们说要这么一个篮球还是我现在的办法，你这个知识产权是我的。

　　现在满世界都是“中国制造”。中国经济和世界经济日益融为一体，对世界经济的贡献越来越高。所以，我们一定要看到，现在中国的阶段性发展的重要特征是工业化、城镇化、市场化、国际化。这个阶段性特征回过头来说，它就使中国经济有了内在的机制性的支撑它较快增长这个“快”字的力量。

　　我是讲现在研究中国宏观经济对这个“快”的研究，有一些研究的不够。你看这几年，有多少人讲中国经济要衰退了，说中国经济是拐点，2005年说是拐点没拐下来，然后又说2006年是拐点也没拐下来。又说07年，现在07年已经过去了，又说2008年是拐点。其实现在党中央国务院最担心的不是衰退，还是中国经济增长又偏快产生过热，还是这个“快”字。当然，这个“快”我们一定要从两个角度来考虑。一方面要看到它是成就，是特征。另外一方面“快”它确实也是我们现在经济运行当中一些不稳定、不健康因素的重要原因。

　　举个例子，大家就更好理解，我们现在体检，一体检相当数量的血脂高、血糖高、胆固醇高。你说改革开放之前听到多少人这几高呢？很少。改革开放以前，你见到一个像现在北朝鲜似的见到一个胖人都难。现在你说恭喜发福，特别是女同志都不愿意听。为什么叫代谢疾病呢？咱们的身体代谢能力由遗传的角度出发，咱们中国人祖祖辈辈吃糠、吃菜。后来出现变化，大量的高脂肪、高蛋白的东西进到我们体内，结果咱们代谢不了，就出现代谢疾病。为什么食品结构变化得这么快呢？经济发展太快了，还是经济发展过快惹的祸。所以“快”有快的问题。这是增长较快。

　　第二是结构优化。中国经济你来看它的问题从三点看就比较清晰。第一从生产供给的角度看，看一、二、三产业整个经济增长的作用。我们现在的问题是什么呢？我们现在的问题主要在第二产业，就是工业在推动整个经济增长。我们第一产业薄弱，现在猪肉涨价，猪肉为什么涨价？很多原因，其中相当重要的原因就是我们这么重要的消费品猪肉，它的生产和供给是建立在千家万户小生产，我们的猪肉依赖于散养，所以它要出问题。我不知道大家能不能回忆，去年4月份当整个价格开始上涨的时候，猪肉、鸡肉、禽蛋是一块儿上涨的。到了去年年底11、12月，现在猪肉和鸡蛋的价格在下降，什么原因呢？鸡肉和鸡蛋是工业化的，只有猪肉是千家万户的小生产。

　　再有一个是第三产业非常之薄弱，全国发达国家第三产业比重都在70%以上，发展中国家平均数是51%。现在我估计2007年第三产业的比重会比发展中国家平均数的51%要低10个百分点以上。而且我们的三产一说就是餐饮业，现在全国一天吃饭超过25亿元。再就是洗脚，都是低附加值，我们缺少高附加值的第三产业。所以光华的校友们应该去研究怎么发展第三产业。所以，我们现在正是从供给生产角度看，是主要靠第二产业推动经济，第一和第三产业极为薄弱。

　　我们再从需求角度看，三大需求：投资、消费、出口三架马车。三架马车是什么状况呢？我们主要依赖投资和出口占了很大比重。消费对整个经济增长的贡献率是极其乏力的，所以我说这三架马车是两批驹马，一头瘦驴。消费不行，这又是一个大问题。

　　从增长方式看，我们现在经济的增长方式还是资源的消耗，咱们现在消耗的钢铁占世界钢铁消耗总量的30%，消耗的煤炭占世界煤炭消耗总量的35%；我们消耗水泥占世界水泥总消耗15%。那我们的产出呢？2006年中国产出占世界总产出5.5%。你这样看就算出来了，我们用了全世界30%的钢铁、35%的煤炭，但是产出只占5.5%。说明我们现在的经济增长是建立在高消耗的形式上。我们是高消耗在支撑高增长。

　　十六大提出科学发展观，十七大又再次把科学发展观提到我们每一个人面前，说明它是如此坚定的任务，其实科学发展观说来说去我给大家说，具体一点的就是这三个转变。就是要把从供给生产的角度，要把主要依赖第二产业推动经济增长转变到第二、第三产协调推动。要把主要依赖投资与出口转到一、二、三的投资、消费、出口协调拉动。从增长方式上要把主要依靠资源的消耗转到依赖技术进步、劳动者素质提高以及管理创新，这三个方面的转变。

　　现在看2007年，我们在这方面取得了成就。比如说一个重要的指标，单位能耗在下降。十一五期间我们讲单位能耗要下降20%，2006年开局之年应当是下降4%，实际上下降0.33%。2007年单位能耗取得了良好的成绩。

　　第三个是效益提高。一是看财政收入，我们国家财政收入在2005年时候1300亿，到了2006年39300亿，财政收入迅速增加。说明什么？说明整个宏观经济效益是好的。再一个是企业利润。2005年的时候有不少人讲中国2006、2007年的最大经济问题就是企业利润大幅度回落、亏损额大幅度上升。这两年我们过去了。2006年我们工业取得利润总体增长31%。07年到了十一月份的时候全国的工业企业规模以上利润同比增长36.7%。进到行业里，钢铁行业同比增长47.2%，交通运输设备制造业68.7%；再看轻工，化学纤维制造业105.3%；农副产品加工业42.5%，所以，现在中国的企业利润是从重工业到轻工业，从生产资料到生活资料全面增长。说明什么呢？说明中国宏观经济效益是好的。

　　再看民生，我们说经济工作是以人为本，归根到底还是要落实到民生改善上。2007年，中国的民生改善我不讲，我就讲两条，第一条是就业。中国现在最大的问题是就业问题。按照联合国规定的标准，中国的劳动年龄人口，什么叫劳动年龄人口？16-65岁。中国的劳动人口现在是多少呢？9.09亿，做一个国际比较是什么概念呢？在全世界七大发达国家中，美、日、英、法、意大利、加拿大等，全世界这七大发达国家的人口总数加在一起比咱们中国的劳动年龄人口还少3个亿。07年年初的时候我们在两会上确定2007年新增就业岗位900万，现在看全年要突破1200万。2007年我们确定2007年登记失业率控制到4.4%，到第三季度的时候我们是4.0%。所以从这个角度看民生就业率有很大改善。我说我们现在有一个课题没有研究，按照经济学原理讲是菲利普斯曲线，菲利普斯曲线是说失业率和通货膨胀率是负相关的，你要让通胀率降下来失业率就要上升。所以，我说2007年价格上涨，失业率也在下降，这是菲利普斯曲线的作用。

　　再有一个就是收入。2007年无论是城乡收入还是农民收入都达到相当的水平。前段时间城市人均收入增长13.2%。我来之前在北京中山大厦一个饭店吃饭，我问服务员小姑娘，我说2007年涨没涨工资？她说涨200块钱，原来是1400块，现在是1600块，我给他算涨200，不是增长14.2%吗？还高一个点。收入在增加，所以现在讲了很多物价上涨，我说一句话，在物价上涨时期，其实人均收入也都得到相应的增加，只不过人们认为收入增长是应该的，物价增长是不应该的。在2007年它体现为增长较快、结构优化、效益提高、民生改善是这样一种基本状况。

　　讲到问题，问题确实有很严峻的，什么问题呢？物价上涨。我们记录最高点的是11月份CPI上涨6.9，现在看全年的应当说是不到5万，这肯定是过不了5。物价上涨确实给我们带来一定的压力，但我觉得看物价上涨首先有这么几个基调：第一，先要看到这次物价上涨，我是讲结构性上涨，后来有媒体批评说我粉饰太平，我讲结构性上涨是讲价格上涨的特点。就像我们到医院看病，医生总要说你的病是什么特点，哪一个部位有病哪个系统有病，总要找出特点来，我们现在什么特点呢？从CPI角度看有八大类，到现在为止八大类还是五涨三降。我就说三个下降比较清晰了，一个是衣着类、服装同比下降0.4；交通工具下降0.4；文化教育娱乐下降0.5。从结构上看，我们现在价格上涨，食品类价格上涨18.2%，非食品仅仅是1.4%。如果就11月份最高的数据来加以分析的话，11月份6.9的物价上涨率，其中5.94是食品原因，5.94比上6.9等于0.86，也就是我们86%的物价上涨原因是食品价格上涨，所以它也是一个结构性问题。我那次还讲有一个大结构，现在农民养一头猪赚几百块钱，在城市的打工赚一万，去掉开支净剩五千，拿回家里，相当于他在家里养十头猪。农民现在也面临选择，什么选择呢？不在家里养十头猪。这种选择结果上亿的人通通涌到城里，进到城里他们不养猪了，而且不养猪还变成吃肉的。所以中国大的结构变化，养猪的人少，吃肉的多。所以是结构性上涨，而不是说否定上涨，不是掩盖上涨，是讲它上涨的特点。这种结构性上涨、这种主要的食品价格上涨。

　　再一个，我们确实要看到这次价格上涨有助于农民增收。企业涨工资发奖金，谁给农民涨工资？所以我说这次农副产品价格的上涨其实就是市场对城乡利益的一次调整，是市场给农民涨工资，农民增收了。农民没有话语权，媒体也不采访农民，这次肉涨价，我相信没有一个农民说不对，农民没有话语权。现在猪肉涨价，我们这些买肉吃的人受损失，但是我们的损失的数量应当说是低于我们收入增加的幅度，绝大部分是这样的。我刚才说了，北京那个饭店小姑娘一个月增加两百。而且经济学上还有一个替代倾向，当人们发现商品涨价的时候，我怎么办？我没办法涨，但是我会想办法寻找替代品。所以，这种替代下来之后，它就会减少很多损失。

　　我们现在确实面临着价格上涨的压力，我们现在的价格上涨既有成本推动，也有需求拉动。而且不仅是国内原因，还有国际原因。国际市场美元贬值，大部分产品由美元标价，所以产品要上涨。在这种情况下，也给我们整个价格带来巨大影响。所以，2008年就是要防止价格上涨和通货膨胀。也要防止由偏快转向过热。如果把这个问题解决了，就能防止这一点。2008年按照中央经济工作会议的要求，贯彻十二字方针就是“控总量、稳物价、调结构、促平衡”。控总量，就是要把中国经济增长的速度适当降下来。要把好放到快的前面。第二、稳物价，我们现在采取一系列的重要措施去稳定物价，我前一段时间在凤凰卫视讲，我说2008年的物价涨幅会低于2007年，有人说你凭什么这么说？我说凭什么说，现在采取的一系列政策措施，这些措施肯定会最终体现为政策效率。第三、调结构，在宏观调控当中，我们要实施从紧的货币政策，但是不是一律地紧缩，我们还是要区别对待、有保有压。怎么区别对待呢？2008年要坚决把那些高能耗、高污染的产品压住，抑制它的盲目发展。同时，要保，要促进那些现代农业、科技产业、服务业，特别是现代服务业要加大力度促进它们的发展，去优化结构。再一个是促平衡，也不意味着单一的增加出口，而是要优化出口结构，同时还要想办法扩大进口，尽可能地使我们国际收支平衡。当然，我们看中国的市场也要注意，我们现在这么大的市场也是正常的，这是我们竞争力的一个体现，是工业分工的一个结果。所以，从这个角度说，我们现在确实没有必要像过去那样单纯的追求顺差，特别是不能以牺牲环境资源和民众利益去追求顺差。

　　2008年，按照“控总量、稳物价、调结构、促平衡”这样一种基本的指导方针，应当说2008年中国的国民经济还会保持一个平稳较快的增长。因为我的时间就这么多，再说了，我刚才跟院长汇报，我说我们国家统计局出我们局的内部研究参考资料都由我先批，所以我说光华对国家统计工作，对我们统计分析工作应当说是做了重大贡献。所以，我们也得给光华做贡献。我就讲这么多，谢谢各位！

　　主持人：的确是时间紧、任务重。但是姚景源先生的发言非常的精彩，而且给我们带来很多非常丰富的信息。而且他的发言使我非常深刻地认识到，如果没有一个非常好的记性，提这么多数字，要选择当政治官员，也不要选择像姚总经济师这样的。但姚总经济师没有记得要请人家吃一顿饭，记性非常重要。

　　我们接下来有请广发银行副行长金海腾先生做主题演讲。他演讲的主题是“中国经济发展与商业银行创新”有请！

　　金海腾：尊敬的张院长、尊敬的姚总。应该说，我们听了前面两位的演讲真的是非常的高兴，而且我们也得到了很多教诲，我就没这么好的记性。我说这个题目不是我的擅长，非常高兴参加光华这么一个论坛，我也是第一次来。所以，也是抱着一种学习的机会。怎么来看待中国的经济发展和商业银行的创新，通过这么多年来，大概十一年的金融经历，我确实越来越感觉到中国经济发展非常需要我们商业银行有一个能够对应的发展和创新。

　　为什么这么说呢？我们可以看以下几点：

　　第一、当前重要经济发展的特点，应该说是正在崛起的大国，这是无可怀疑的。我记得在2004年华尔街的一次午餐会上，他们也认为二十年后一个中国、一个美国，好像这是全世界都承认的一个现实。特别是我们2007年预计的会达到23.24万亿，刚才姚总说了连续五年以上达到10%。2007年进出口总额会达到21738亿美元，贸易顺差2622亿。这么大的数字，作为一个大国是无可非议的已经存在的。

　　第二、资本市场的高速发展，企业融资渠道的增加以及IPO、短期融资券、公司债等各方面的融资渠道。这里有这么几组数据：一、2007年底A股市值超过30万亿，而2006年只有9万亿，短短一年时间就增加了2.4倍。二、证券化率，中国证券化率首次超过了100%，所谓证券化率就是市值已经超过GDP100%。现金流的良性循环及资产证券化使经济在金融市场自由流动成为可能。三、这是一个非常重要的数据，2007年，中国经济当中企业直接融资比例首次突破20%，而这个数据在前面一个数据最高的时候是2000年只有12%，最低的在4.7%。超过20%在国外一般来讲，像在美国直接融资要超过80%，也就是我们第一次突破了20%。

　　第三、环境污染和能源短缺问题。我们浙江的一个民营企业收购1500平方公里的铜矿勘探地，我们现在到外面去拿资源，实施走出去战略。企业开始外出，在全球寻找资源，同时政府对环保逐渐加强。

　　第四、国内流动性过剩，外汇储备突破15000亿，CPI出现6.5的增长，百姓进入了全民理财时代，这是中国经济发展的现状，很多数据可能比我说得还要清晰。

　　回过头来给我们商业银行提出了一个要求，如何来创新和应对。商业银行目前发展的状况来看，这两年来是比较良性，效率也是非常不错的。引进战略投资者，而且多家在国内和香港市场上市，所有股份制商业银行核心资本充足率均已达到监管要求，不良率年年下降。

　　今天的主题是讲资本市场，对商业银行经营本身带来了两大最主要的影响。第一个影响，商业银行资本充足率通过股市融资一步到位，股票议价替中国银行解决了多年的呆坏帐。第二，中国资本市场发展开始提高了直接融资比重，降低了企业对银行贷款依赖。另一方面，却带来了蓬勃发展的个人理财市场巨大空间，为商业银行带来了可观的中间业务收入的想象空间。随着股票的上市，上市银行的信息披露，公司治理架构也发生了根本性的变化，原来政府的指定性贷款越来越小。从商业银行的创新机制和能力角度来看，上市并不是重点，具体来说上市并不是包治百病的药，资本也不能从根本上带来商业银行创新能力提高。从根本上来讲，商业银行生生不息的创新源泉，只能来自于银行客户对于自身发展向银行提出的超出其全球范围需求的和银行因为竞争发展需要，必须不断探索创新以满足客户需求所作出的全方位、多元化的服务创新。同时，商业银行自身也随着我国金融业的开放，多种金融品种的引进，多种资本市场的运用，面临着创新的巨大挑战。

　　我这次最后一站到了坦桑尼亚，碰到了好几批浙江的企业跑到坦桑尼亚去寻找商机，他说我们就想到这儿投资，投资什么不知道，我们只是来看看。但是再问一下坦桑尼亚有没有我们的银行呢？没有。他说你认为我们应该选择哪个银行，他无非提到汇丰、花旗，企业有这样的需求。中国的企业尤其是民营企业在完成原始积累的基础上，为实现二次创业和融入全球化的发展，实现产业升级和资产快速重整，必须要寻找可持续发展目标，在客观上用商业银行的服务提出更高、更新的要求。同时，商业银行为保持竞争优势和营业能力，需要不断创新以适应客户的发展需求，同时也为自身提高利润创造增长点。这就带来了我们商业银行到底该怎么做。

　　因此，我认为商业银行创新是关键，银行必须打造一种以客户为中心的经营理念，银行究其本质它毕竟是服务业。打造创新的文化，将创新融入血液中的从业队伍，同时必须将创新所需要的一整套机制建立起来，如建立专业的部门、培养专业的产品队伍。但是目前也有一个倾向，这个倾向我认为是值得商榷的。在目前激烈竞争中，金融股市和银行大肆的收购创造了丰富的“弹药”，比如某某银行收购某某国投，成立基金公司和租赁公司，打造所谓的金融控股概念。这些行为在市场高成长的情况先存在一定的风险，但只是在迎合市场所需要的金融控股的概念，因为它有一个金融股的高市盈率的问题。对于股价的提升恐怕直接回报的是股东，而不是企业发展所需要的业务。

　　大的市场竞争，包罗万象的业务并不能带来所有的协同取胜，最终业务的发展还是要围绕企业自己的核心竞争力和创新能力的取胜。所以，我们认为商业银行的创新核心动力来自于不断满足客户日益增长的需求，追求最大程度的客户满意度，进而创造更多更高的收益。商业银行最终只有依靠扎扎实实的技术创新和以客户为中心、与客户共同成长的经营理念，才能抓住发展的根本，实现客户和银行的共赢。

　　举几个例子可以说明，在美国不是所有的银行都会去走大而全，我们知道美国有一个(富国)银行，只做两项业务，一项是华人维特业务，占业务的9.6%，第二是中小企业贷款，中小企业贷款是对个人融资。两年前，它在纽约、华盛顿都没有分行，他们说我们是中西部的乡巴佬，我们不懂华尔街那一套。但是他们市值远远高于花旗，在美国仅次于可口可乐。所以我们银行要有定位，创新要有定位。大而全一哄而上决不是我们的定位，所以中国经济发展对我们商业银行的生存和发展提供了一个有效的空间，而我们这时候需要做好扎扎实实的工作。

　　谢谢大家！

　　主持人：谢谢金行长！刚才金行长讲的题目最后一段话让我想起一个事儿，因为前两天我正好跟几个朋友聊天就说起来到银行贷款的事儿。我是光华MBA的，可能在座很多是EDP和EMBA的，你们要贷款都是上千万，但是对于MBA很多是创业阶段，可能五十万、一百万对他们来说都是有极大的帮助，可是现在提供五十万、一百万的银行我不知道广发行能不能做，现在越需要钱的人越找不到钱。所以我们要讨论的题目是有没有银行敢从五十万、一百万的贷款开始做。而且这样风险并不是很大。这也是跟金行长刚才讲的创新有一些关联。

　　下面有请博时基金管理公司总裁肖风先生做主题演讲，他演讲的题目是“通胀背景下的投资主题”。有请！

　　肖风：首先非常感谢，很荣幸有这个机会与大家交流“通胀背景下的今年的投资主题”，我不是要讲通胀，在通胀方面我不如在座的光华的老师和学生们专业。通胀趋势很多人讲的前高后低，一个是全球来看，发展中国家的需求导致的，因为发展中国家这么几年的经济发展很好，所以各种各样的大宗商品和需求都导致价格上涨。其实货币现象、美元贬值导致价格上涨，全球流动性、金融需求导致价格上涨。其实也是发展中国家真实的需求导致的。

　　我们不去管通胀到底是6.7还是6.8，因为这对投资没有实质的意义。2008年的投资应该说一定是一个主线，就是对通胀趋势的把握，因为没有人说通胀一定会怎么样，是前高后低的，是短期的还是会长期继续恶化下去。但是作为投资依然是围绕着对通胀趋势的把握来进行的，这是第一条主线。

　　全球资本市场这么多年的经验，大体情况下，在通胀背景下，应该是卖掉股票，大致的经验是这样的。不管是美国的经验还是其他发达国家的经验。你可以看到今年年初以来，全球市场上涨得最多的当然是商品，尤其是今年以来的农产品。农产品的涨价今年是一个非常确定的趋势，这符合在全球流动性非常明确的情况下，这有一个周期的经验，首先是石油，接着是大宗商品，最后一波是农产品。涨完了，整个调整的趋势基本上周期已经告一段落。

　　今年的投资肯定是非常困难的，和2006、2007年相比较，是非常困难的。实话实说，到现在为止我也没有搞清楚应该怎么办，应该采取中性的态度来对待市场。因为人们对通胀的看法存在分歧，大多数看法是前高后低，包括刚才姚总经济师也说到，我觉得也有道理。也要担心通胀会不会长期化，因为这本身就不太清楚，也没有人可以说得很清楚，这是一个很大的问题。