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  二元结构在中国经济中屡见不鲜,正在制约着改革的进一步深化,从2001年提出的“股权分置”问题就是二元结构在中国资本市场上的典型表现。“国九条”的出台为解决这一结构性矛盾定下积极的基调,国有股减持和全流通这一特大利空,在此背景下,已悄然酝酿出巨大的市场机会。
  尽管全流通的解决方案仍在争论之中未能出台,但全流通试点呼之欲出,一场有关利益再分配的巨大博弈就要开幕了。在这场资本大戏中,普通投资者无法左右局面,不能冀望过高,惟一的正确选择是潜心挖掘个股,使自己的收益最大化。
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利空和利好的转换,只在那只看不见的翻云覆雨手,中国股市的政策市特点依然会在全流通问题解决过程中表现明显。对于普通投资者来说,惟一重要的是不受干扰,潜心挖掘未来行情的龙头。 精彩观点:
 华夏证券研究所所长齐亮:投资者其实根本不用考虑国有股减持、全流通会对股市形成冲击,因为“没有人能够担负令证券市场低迷的罪责,也没有人能为违反‘国九条’的原则负责”。他认为,管理层要不就不会出台任何方案,要出台的方案就一定对市场没有“坏处”。
 国泰君安证券研究所所长李迅雷:全流通不会成为一种利空,因为“国九条”已明确定下了解决全流通问题的基调,他认为国有股减持的预期将大异以往,而有过几次失败教训的管理层亦会十分谨慎。市场各方的力量对其预期早已发生了根本性的变化,投资者长期以来将国有股减持视为洪水猛兽的思维定式大概要顺势而变了。
 银河基金管理公司研发部总监王忠波:全流通问题究竟对市场会有何影响还要看出台的具体方案。目前市场上对“全流通概念股”的判断还不是十分明确,该板块里面的个股也要区别对待。他认为投资者不应该把焦点全部集中在“是否试点”的问题上,而应该更注重公司本身的投资价值。
经济学家韩志国:“我觉得2004年的股市是一个牛市。全流通到底能有多大的步伐,这决定着股市的走势和走向,其他的因素只能影响股市的节奏。”
著名市场人士张卫星:市场的走势将取决于“全流通具体方案”的波折反复,“全流通”的前途是光明的,道路是曲折的。全流通是进场机会?
中证资讯分析师徐辉:在“国九条”特别强调保护公众股东利益的背景下,国有股流通已经变成利好,市场价值中枢将提高到1800~2000点。 [全文][发表评论]
  种种迹象表明,讨论了3年之久的全流通问题很快就要破茧而出了,如此敏感的话题在股市上引出的传言不断,但大家都看到了希望所在,试点与否已不是问题,问题是怎样试点。[全文] [发表评论]

《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》内容摘要:

  第三条:进一步完善相关政策,促进资本市场稳定发展。
  第六段: 积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为,防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。

  第四条:健全资本市场体系,丰富证券投资品种。
  第一段: 建立多层次股票市场体系。在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上,逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系,研究提出相应的证券发行上市条件并建立配套的公司选择机制。继续规范和发展主板市场,逐步改善主板市场上市公司结构。分步推进创业板市场建设,完善风险投资机制,拓展中小企业融资渠道。积极探索和完善统一监管下的股份转让制度。

三类公司可能率先全流通

  据中证资讯的徐辉分析,有以下三类上市公司可能会成为全流通试点:
第一:
四大核心股。宝钢股份中国联通中国石化长江电力,它们没有历史问题、基础好,在国民经济中确实有代表性,而且其与国民经济发展相关度高。
  第二:从具体原则来看,“规则统一、决策分散”方式,决定了最终的全流通表现通过谈判来解决。所以,谈判较为容易进行的公司,可能会先行一步。比如,非流通股相对集中的,谈判成本低的公司,以及非流通股比例比较大的,减持一部分后获取流通权又影响不了控制地位。这两类公司谈判较易进行。具体公司如:中国石化的流通股所占比例仅为3.229%,其他还有华能国际仪征化纤东方航空兖州煤业等等。
  第三:非国资委直管的189家大企业之外的,地方政府当然愿意在本届任内先拿到一部分现金收益发展地方经济,同时由地方先试点回旋的余地大。

全流通方案迟迟不能出台,关键在于如何平衡所涉各方的利益,所谓改革的本质就是利益再分配。全流通方案的出发点是保护普通投资者利益,还是继续与民争利,直接关系到其成败。[全文] [发表评论]

全流通方案的一种:“可转股全流通”方案

陆伟杰提出一种“可转股全流通”方案。在其设计中,可转股是原非流通股缩股后在二板市场挂牌转让的一种特殊的公司股票,兼具有非流通股和流通股的特性,可以在特定时期(转股期)内1:1转换为该公司的流通股票。可转股股东可以享受原非流通股的股权特性,可保持现有的股权结构;同时可转换成流通股票的特性为其提供了获取更高收益的机会。

上市公司可转股方案可以在任何时候,经过股东大会的批准,向证监会申请在主板市场挂牌交易,(每股可转股定价为缩股前非流通股的净资产之和,并可适当参照净资产收益率进行调整)转股期一般设为5年,非流通股股东未把可转股转换成流通股前,享受原非流通股的股权。可转股可在5年转股期内的任何时候转为流通股,当可转股转为流通股后,注销掉相应数量的非流通股。

用以下攻势可以计算出可转股份数。调整净资产=(1+前年净资产收益率)*(1+上年净资产收益率)*净资产;把上两年流通股的市场平均价格做分子除以调整净资产得出可转股比例,按此比例换算出非流通股股东所持的可转股份数。

陆伟杰认为自己提出的这个方案可符合曹凤岐所言的全流通解决六原则。[发表评论]

韩志国谈股权分置的六大弊端

韩志国认为,股权分置到之乐资本市场存有六大弊端:

一、它是难有灵魂的市场。市场的灵魂就是追逐利润,而现在这个市场用不着追逐利润。经营者不必在经营上下功夫,只需要在圈钱上下功夫。现在的市场已经是在抢钱了,圈钱猛如虎,抢钱饿如狼。

二、它是难以公平的市场。IPO、MBO都不公平,分红、分配也不公平,流通股希望送股,大股东希望分红。

三、它是难有市场预期的市场。中国股市现在有三大泡沫:股本泡沫、股价泡沫和业绩泡沫。中国股市最大的泡沫是股本泡沫。非流通股1元一股,流通股8-9元一股。国有股是以计划手段进入市场的,怎么能用市场方式出呢?所以只能用计划方式出。现在中国股市走牛,万事俱备,只欠全流通。

四、它是难有市场竞争的市场。

五、它是难有市场效率的市场。

六、它是难有市场文化的市场。[发表评论]
  
“三无”板块股票概况
代码
名称
总股本(万股)
每股净资产(元)
4月2日收盘价
600601
48522.35
2.95
10.98
600603
19464.19
-3.29
5.81
600651
42416.51
1.67
8.10
600652
38951.23
1.85
7.50
6006053
145531.69
4.35
4.40

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