# 主持人 谢寿光：

　　感谢汪同三所长对这个研究报告作了一个解读，他的语调是比较平和的，我们也希望新的一年整个经济正如他们预测的那样能够稳健、平和地责任。

　　下面有请国家发展和改革委员会投资研究所研究员张汉亚作报告，大家欢迎。

　　# 张汉亚：

　　大家上午好。我分析一下咱们的投资。10月份的数据已经出来，总体来讲，经济增长和投资增长差不多，是平稳下滑的趋势，造成的原因也很多。从目前来看，到10月份的时候，城镇固定资产投资增长24.5%，从三季度全社会投资增长24%，农业投资增长21%。估计到后两个月，投资还是基本稳定下滑的趋势，预计今年全社会投资可能达到23.5%，城镇投资可能是增长 24%，农村投资增长21%左右。这是一个估计数。

　　今年整体来讲，投资状况还是保持比较平稳的增长，符合中央提出的“适度增长”的概念。从投资结构方面也有改善，主要是三产的投资增长比较快，西部、中部和东北地区的投资增长比较快，对于缓解经济不平衡、改变经济不协调发展方面起到比较大的作用。今年投资增长比去年降低，去年是30%的增长，但是消费增长比较平稳，在15%以上，18%左右。进出口也是差不多的，去年 GDP增长是负风险，今年可能恢复到正风险或者零左右。我们预测，今年GDP增长第四季度可以增长9%左右，全年增长10.2%左右。说到明年，明年是 “十二五”第一年，国家“十二五”规划和各地方“十二五”规划都在明年开始实施。

　　# 张汉亚：

　　我们分析，明年的投资增长有有利因素，也有不利因素。有利因素是：一方面，国家对经济增长和投资增长的关系比较明显，投资是主要的内需，“十二五”规划建议提出要保持投资的适度增长，优化投资结构。12月3日政治局会议，也是中央经济工作会议之前的一个会议，继续提出对投资要保持增长和优化结构。应该说，中央对投资不是要往下压，而是要保持增长。所以从中央政策来讲，应该保持比较平稳的增长。第十二个五年计划提出了很多战略措施，农业发展、现代制造业发展、城镇发展等等，应该说都需要大量的投资。

　　# 张汉亚：

　　第二方面是新农村建设要建设，自主创新也要投资，战略性新兴产业也要投资，不投资就没有新的生产能力，就没有新的产业，就没有结构调整，结构调整本身就靠投资。明年国家提出“十二五”期间七个战略性新兴产业要达到 GDP的8%，明年就得启动，从这个角度来讲，新农村建设明年还要继续，包括政府投资还投入比较多。

　　第三方面是企业效益比较好。包括8月份的数据，中国公布企业利润都是2、5、8、11，8月份的数据，规模以上的企业实现利润比上年同期增长55%。从中央银行存款表上来看，企业存款今年也增加了2万多亿，到年底可能增加3万。企业有钱，不会发工资，也不会增加消耗，市场竞争非常激烈的情况下，企业肯定还是要投资。

　　# 张汉亚：

　　第四方面是地方政府投资积极性仍然很高，这些年发展很快，国家搞了4万亿投资之后，各地政府也都趁机上了很多项目，“十二五”很多地方政府还要上很多新项目。地方投资“饥渴症”现在还没有解决这个问题，因为地区的经济增长靠投资，经济增长又是政绩很重要的方面，所以地方投资仍然会快速增长，这是对投资增长的促进作用。当然也有不利因素，虽然投资增长我们希望保持，但是很多客观因素也不见得让投资真正能够增长上去。

　　# 张汉亚：

　　一是今年国家从年初开始控制新开工项目，保持在建项目，又搞了“上大压小”等等，应该说，今年新开工项目对明年有影响。一般来讲，我们建设平均周期是三年，第一年只投了10-20%，第二年是40-60%，今年到 10月份为止，我们新开工的项目比去年同期减少了13136个，去年全年新开工数量是增加了87000多个。去年新上项目比较多，国家还要保已开工项目，所以投资还是保持增长。但是今年来讲，新开工项目比去年下降了1万多个，后两个月怎么样还不知道，整体上持平的话，新开工项目的增长率也会降低。从今年来讲，新开工项目减少，明年投资增长可能会有下降，去年新开工项目对今年投资主要促进作用大概达到20%多，今年新开工项目可能对明年投资增长只能达到 10%，甚至更低，这样对明年投资增长会很不利。

　　# 张汉亚：

　　二是制造业竞争热烈，企业缺乏投资热情。我们制造业属于一直生产能力过剩，现在国际经济的恢复，对我们来讲竞争更加激烈。本来国内相对来讲已经过剩了，如果国际竞争更加激烈，我们必须转回国内，增加国内的过剩。我经常碰到一些企业问，究竟现在投什么能够挣钱？他们说各个方面都不挣钱，所以有人没有办法，把钱投到房地产，投到股市。所以明年过剩会更加激烈，另外各国对我们的反倾销等等也比较多。

　　三是民营投资环境仍然没有得到有效改善。国家公布了新“三十六条”，但实际上落实还有困难。到现在为止，国家要求各部委出的一些配套性文件基本没有出或者出得比较少，地方上有的出了，但大部分还没有出。针对民营技术垄断性企业也好，民营融资难的问题，包括民间金融的发展，小额贷款这些发展还不是很快。所以民间借贷对于民营企业特别是中小企业的经过增长起到非常重要的作用。

　　# 张汉亚：

　　刚才佳贵讲到我们过去过于宽松的货币政策，我认为从今年年初开始，一月份贷款增加15000亿之后，就开始采取了适度从紧的货币政策，当然我们叫稳健政策。到现在为止已经六次提高准备金率，准备金率比2008年的 17.5还要高，四大银行比较高一点，股份制银行相对低一些。现在全社会存款是70万亿，一个百分点就是7000亿，一般中小企业贷款100万的话，就影响70万个企业。

　　实际上真正贷款难的还是中小企业，这两次提了准备金率之后，浙江一带的民间借贷利率从年率20多已经一直升到年率30，这种贷款对于中小企业来讲负担有多大？2006年我们的准备金率是8，现在我们是18。2006 年我不知道是适度宽松或者是适度从紧的货币政策。另外，老是控制贷款规模，我们存款不断增加，但是贷款不让增加，现在全社会贷款43万亿，存款是70万亿，23万亿存贷差。刚才说了，你收紧7000亿的货币量，乘数是5的话，就是3万多亿，特别是那些效益比较好的股份制银行，存贷差很小，每次中央银行收准备金，都要把县市贷款收回来交准备金，对民营企业影响比较大。

　　# 张汉亚：

　　四是东部沿海投资增长将继续放缓。咱们这些年投资快速增长，投资量比较大，主要是基础设施增长比较快，铁路、公路、高速公路、高铁就更不用说了，还有核电站，特别是城市地铁等等都是需要大量投资的，这些项目现在逐渐减少。上海世博会建设之后，今年1-10月份投资下降了7.4，北京奥运会之后，投资也出现低增长，北京今年1-10月份投资是增长7.4。但是基础设施投资下降了19%。北京的道路没完没了的修，我们家门口道是五年修三次，为了保持投资增长，就得找活干。上海地铁修完，基本上就没有这种投资了。实际上从整体来讲，这几年我们东部投资增长比西部投资、中部投资要低，去年东部投资增长21%，中西部投资增长34、35%。所以，东部投资整体下降，广州开亚运会还好一些，亚运会之后，明年投资就差不多要下降了。

　　# 张汉亚：

　　五是房地产，如果房地产投资下降，调控多大，房子售不出去，开发商就没有钱买地，没有钱建新项目，就会受影响。现在房地产投资占五分之一了，房地产下降5个百分投点投资增长，全社会投资就会下降1个百分点。

　　整体来讲，这些有利因素和不利因素，主要还是取决于中央政策。中央这些年调控政策水平越来越高，效果越来越好。如果中央认为经济可能会下滑，投资还会上去，因为从现在来看，第四季度按照现在的政策可能下到8，完全有可能。

　　刚才两位领导都说了通货膨胀，我们对通货膨胀计算了一下，到 10月份为止的价格指数，今年积累的翘尾因素已经达到3.3%，11月份价格还要上涨，什么叫翘尾因素呢？本身价格是这样增长，到明年，即使不增长，平均增长就有一个差距。这就是经济学说的翘尾因素。近年来讲，前十个月已经达到3.3了，如果后两个月平着增长，翘尾因素也是3.3。明年我们所有物价保持今年年底水平，就比今年的水平要增长4%。实际上，我们不可能，为什么呢？我们农产品价格都竞相上涨，我们明年要改善人民生活、提高职工收入，工资肯定还要涨。工资上涨之后，企业这些年原材料价格上涨已经压力很大，人工成本再上涨，价格不让上涨他也会上涨了，所以总体上也是在上涨的。那么服务业的价格，也要继续上涨。所以明年物价指数保持在6以内就不错了，这是我的看法。

　　# 张汉亚：

　　如何看待物价的问题，刚才汪所长说的很对，这些年都是农产品价格上涨。94、95、96农产品价格上涨，94年达到24.1%，95年是16.7%，96年下降到6%。那时候大家没有那么紧张，现在不知道为什么这样紧张，可能是媒体宣传过多了吧？96年以后农产品价格下降，大家去查统计年鉴，到2003年的时候，农产品价格和96年相比只下降了0.78%，下降了五分之一。2003年底、2004年开始上涨，到2006年恢复到96年的0.9左右，2004年比较好的大米价格是1.9元到2元/斤，2003年就降到1.2元/斤了。2006年猪肉价格低到几块钱一斤了。中国特别怪，农产品价格低，农民贫困的时候，没有人管，为什么呢？好象大家都挺高兴，价格越来越便宜，咱们吃的东西都挺好，但是农民比较惨。前些年要求消除贫困，98年的时候农村贫困户已经降到2000万了，现在又达到了4000万。

　　# 陈佳贵：

　　调高基数了。

　　# 张汉亚：

　　这也是一个原因吧。不管怎么说，这几次上涨就是恢复性上涨。 2006年以后，国家才醒悟，不能让农产品价格一个劲儿下降，否则怎么样解决城乡二元差距呢？另外，政府是全国人民的政府，不光是城里人的政府。我们是不希望价格上涨，要保证粮食稳定，必须有人种粮食，要稳定农民，就得适当提高粮价。所以，近几年国家都在适当提高粮价，但是从整体上解决不够，所以农产品才开始轮番上涨，当然不排除个别的抬高价格，但是整体上还是恢复性增长。所以我觉得，大家也不要对物价指数这么大惊小怪，其实我查了一下，世界各国在经济快速发展中，价格都是增长比较快的。日本55年到73年，经济增长年均9%，价格上涨是6%以上。他两次提出收入倍增，国民收入倍增是靠什么？不就靠工资提吗，一方面可以依靠生产效益提，大多数是靠倍增。农产品保持高价格，像我们现在从日本进口大米大概要100来块钱一斤。其实我们国家也可以适当学学。经济快速发展，适当要有通货膨胀，大家也不要大惊小怪。那时候20%多的增长也没有像现在这样感觉了不起了。

　　我们这次的增长主要还是成本推动，农民收入低，土地成本上升、劳动力成本上升，过去雇工一天只要四十块钱，现在一天得80块钱。另外我觉得，现在不能老用过去经济学理论，所谓通货膨胀是一种货币现象，那个时代的理论，30年代的理论，那时候叫紧缺时期，现在是什么时期？是过剩时期，无论工业品、农业品，只要加紧生产，都会过剩。有一年姜的价格涨到25块钱一斤，第二年降到1.5元一斤。猪肉价格2006年降，2007年上升，这才叫市场经济。现在我们还是行政调节过剩。我们银行老是用通货膨胀货币理论，老是缩紧货币，缩紧货币只会对经济产生压制作用。

　　我就说这些，说的不对的地方，欢迎大家批评。谢谢大家。