平准基金早晚得建立

　　十教授认为很多国家和地区都建立了平准基金，像香港、韩国等。由于内地股市自身存在着生理缺陷，会时常出现暴涨暴跌。因此，在目前形势下，更应考虑建立平准基金，作为股市的长期平衡工具。建立平准基金应具备三个方面的条件：第一，平准基金的来源，可以考虑用印花税，2007年，内地股市印花税收入达2005亿元。第二，平准基金的组织形式，可以考虑委托某一个平准基金公司来执行。第三，平准基金怎么使用，这个问题还要有详细的报告来论证。

　　内地股市在目前的形势下需要提振，股民需要有信心，从这个意义上来讲，建立平准基金不是一个短期行为，而是一个长期行为，早晚都应该建，早建总比晚建好。

　　质疑

　　马光远：十教授开出的解决股市信心贫血症的药方，是成立“平准基金”这样直接要钱的方式。在这里，必须澄清一个常识性概念：世界上很少有国家设立平准基金，更没有一个国家设立所谓长期的平准基金。很简单，这和股市的基本理念背道而驰。曾经设立平准基金的国家或地区，无论台湾、香港，还是日本，设置时都属于非常期。比如香港为了应对游资袭击，台湾和日本为了应对股市泡沫的破灭，但实际运行效果并不理想，更没有长期浸淫在股市。我们可以想象，在我们这样一个新兴加转轨的市场，设立平准基金不仅平准不了股市，反而可能加大股市动荡，成为机构和庄家用来血洗投资者的工具。

　　熊锦秋：推出平准基金，是在股市无法自我恢复情形下不得不采取的权宜之计，是不得已的下下策，它不可能弥补股市制度缺陷，反而可能因为它的介入，使股市中原有问题更加恶化并可能引发更大问题。

　　十教授回应

　　对于平准基金不仅股民有误解，实际上即使证监会有关人士在理解上也存在偏差。平准基金是稳定股市的必要制度安排。需要明确的是：(1)平准基金不是熊市才需要，牛市不需要，而是从中国股市创立开始，就需要设立平准基金；(2)有了平准基金，即使股市形势不好，也不会导致投资者恐慌性抛售，因为投资者知道政府有相应的制度安排、也有能力稳定市场；(3)平准基金并不是熊市抄底牛市套现的机构，不存在熊市为“大小非”埋单、牛市变现退出套牢投资者的问题；(4)平准基金并不是随意动用的托市基金，只有金融市场出现危机或面临崩盘危险时，才有可能动用平准基金托市；(5)平准基金的资金来自哪里并不重要，股市的稳定不仅仅有利于股民，而且有利于经济体系中的每个人。

　　股市在刺激内需中应发挥

　　不可替代的作用

　　十教授认为，为应对全球金融危机，国家出台了4万亿元救市政策，政策的思路是通过救实体经济来间接救虚拟经济，通过增加财政支出刺激内需来保障经济增长，通过放松货币政策来配合财政政策。很明显，这一政策把实体经济摆在了重要位置，而虚拟经济能稳定就可以了。这就导致了把财政政策放在主导地位，货币政策成了配角。在金融体系中，对银行的间接融资比较重视，对资本市场的直接融资重视不够。对于资本市场提出了要进一步发挥债券市场的作用，对股市没有提到。我们认为，股市作为经济周期的晴雨表，它在刺激内需中应能够发挥不可替代的作用，应对股市给予重视。