中国可能面临的滞胀危机

　　投资者报 首席研究员 吴强 数据分析员 王晓东

　　中国经济当下面临的两大问题，是GDP增速放缓和CPI高企，如果两项经济指标继续恶化，将出现滞胀。

　　GDP增长趋势放缓

　　中国经济十几年的快速增长，主要受益于出口和投资增长，内需和政府支出虽然在GDP中占50%以上的比重，但对GDP增长的贡献却只有三成多。2007年以来，人民币升值和原材料价格上涨等因素，带来出口商品成本上升，导致出口增速放缓。

　　同时，迫于人民币流动性过剩的压力，央行在去年5次加息，10次调高存款准备金率，这种紧缩的货币政策，导致固定资产投资增速放缓。而2008年将采取稳健的财政政策，又可能会抑制政府支出。经济增长的希望落到了占GDP比重近37%的居民消费上，但一季度的消费者信息指数较上季度回落了近两个百分点。种种迹象表明，2008年的GDP增速不容乐观。

　　出口增长明显下降

　　今年1~2 月份对美出口比去年同期零增长，远低于去年四季度10%左右的增速， 截至4月份贸易顺差平均比去年同期下降近6%。这表明，海外商品需求和中国商品的出口竞争力正由于美国经济衰退而下降。美国的经济衰退将直接导致美国消费需求萎缩，同时会进一步影响世界经济的景气程度。美国为了摆脱经济危机，采取了减息、加大货币投放量等一系列宽松的货币政策，这种政策导致美元贬值和人民币汇率上升，同时推高了国际大宗商品的价格，客观上导致中国出口企业成本上升，国际竞争力下降。

　　中金公司研究报告指出，美国GDP 增速下降1 个百分点，将带来我国GDP 增速下降1 个百分点左右，如果美国经济增速从2007 年的2.2%降至2008年的零增长，我国今年经济增速可能下滑至9%左右，而对出口行业的固定资产投资的不利影响也将在下一年度体现。

　　但需要指出的是，一国经济的增长如果长期依赖贸易顺差，不仅使本国企业忽略内需不思发展，还会导致国家间的贸易摩擦，甚至产生政治问题。日本在1970年代后进入贸易顺差期，并于1980年代成为全球最大的外汇储备国，导致当时美国和西方各国对日本持严厉的批评态度，并采取各种制裁手段，最终迫使日本在1985年9月签订《广场协议》，协议后3年内日元升值75%，由此引发了日本股票和房地产泡沫，使日本经济陷入长期低迷。

　　所以，长期的出口顺差难以持续，国际间贸易平衡成为常态，才是经济建康的表现。

　　投资增长趋缓

　　为减轻国内通货膨胀的压力，自2007年起央行就实施了从紧的货币政策。不断调高存款准备金比率和利率。其他政府部门也出台了一系列针对土地和投资项目审批的约束性政策。可以预测的是，在这一系列紧缩性政策的引导下，我国投资增长的增速将趋缓。

　　2008年一季度的固定资产投资数据印证了这种判断。据国家统计局披露，2008年一季度全社会固定资产投资增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点，其中城镇固定资产投资增长25.9%，加快0.6个百分点。从宏观数据上看，这种投资增长还算平稳。但是，按照国家统计局公布的一季度固定资产投资价格指数，这一指数高达8.6%，扣除这一高企的投资价格指数，一季度实际投资增长速度只有16%。根据有关研究表明，每当投资增长速度低于20%时，我国经济增长速度就会比较慢——明显低于其潜在的增长能力。

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