今年CPI不超4.8% 任务比较艰巨(2)

　　吴晓灵指出，控制货币供应量，对控制通胀有帮助，但不是唯一的因素，中国的能源和资源的价格很低，需要进行调整，如果不管住货币的话，价格就会涨得更快。

　　●央行三四月份可能加息

　　南方都市报（以下简称“南都”）：国家统计局局长谢伏瞻上周六表示，中国2月份消费者价格指数（CPI）增速有可能超过1月份。央行还会继续加息吗？大概可能在什么时候？

　　黄泽民：会加，幅度不会太大。

　　郭田勇：前天周小川谈到利率还有上升的空间。我说一下自己的看法。很多人担心美联储降息，导致利差扩大，热钱流入到中国，总的来讲，大国货币政策一定要以本国经济为出发点。第二点，利差扩大有可能加剧热钱流入中国的增多，但热钱流入中国是有成本的，它是在资产价格上升的情况下寻找投资机会，这点我认为是非常重要的。加息，其实它有利于我们资产价格的稳定。第三，有人总是担心，美联储降息以后，中国加息，这样的政策可能会没有用。我想，美联储降息的时候为什么不能考虑中国加息了。我们需要跳开这么一种思维模式来思考问题。的确中美利差存在，或者扩大对中国央行的货币政策、利率政策的实施有一定程度的制约。但是，并不是制约央行加息的主要因素。我们还是要从国内的实际经济层面来考虑这个问题。

　　郭田勇：我认为在3月底或者4月初加息的可能性比较大，因为利率升高可以抑制通胀，一方面可能是减少实际收益为负的状况，保证存款人基本收益。另外一方面，通胀预期确实能够发挥这方面的作用。现在值得注意的一个苗头，就是人民币汇率升值在逐渐加速，央行也会把汇率作为一个调控手段，和利率综合使用。因为货币升值也有利于抑制通胀。但展望今年货币方面的调控，央行面对的任务也是很困难的。汇率可以比以前加快，但升值的幅度不能特别大，要考虑到一些企业的生存问题，同时要考虑到就业的问题。央行也不是游刃有余地用。

　　总的来讲，央行票据和存款准备金率，央行常规性的货币政策手段，主要是为对冲流动性。利率和汇率变成一个更加能够调控需求的，跟实际经济层面更相关的工具。因为存款准备金和央行票据主要对银行层面调控，利率和汇率只是针对企业和微观经济主体。央行对准备金率、央行票据用起来更加得心应手，流动性多就发票，提高准备金率，跟微观主体的关联度小。而利率和汇率是直接作用于微观主体，频繁地动用带来的微观主体的反应会更大一些。因此，央行在利率调整和汇率大幅升值的使用上更慎重一些。

　　黄泽民：去年连续十次提高准备金率，还算好，央行给点利息。到了目前这样一个水平，很多中小银行是面临着资金非常紧张的局面，在一定程度上对央行使用存款准备金工具有一定的制约作用。

　　滕泰：我认为加息不是治理通胀的有效措施。唯一对利率比较敏感的就是国际套利基金，人民币每次加息或者美元的每一次减息，都会有几百亿美元投到中国来套利，这样造成央行再进一步投放人民币，再推动流动性进一步过剩。当前从减少国内流动性角度讲，应该靠升值来减少货币储备增加的方式来解决。现在加息也是必要的，它虽然不是对付通货膨胀、对付资产泡沫，但是在通胀方面，它可以补偿老百姓的福利状况，改变负利率，改善老百姓的生活状况。

　　●硬性管制物价会扭曲价格

　　南都：政府工作报告中提到，今年CPI控制目标是4.8%，实现这个目标有多大难度？

　　方兆本：难度是非常大的。第一，物价问题要和就业的问题联系起来。又要控制物价，又要充分就业，是不是矛盾？另外，考虑CPI，要考虑到我国是在转型期，很多改革没有完成，人民币汇率改革还在进程中，离完全有效市场的距离还很远。如果是用硬性的行政条款，通过硬性的管制来控制这个物价以后，它并不能真正控制这个价格，而是造成价格扭曲。价格扭曲以后递出来的信号就是错误信号。

　　黄泽民：4.8%是不是能够真正控制住？商品之间，包括劳务之间是一个价格链，有很多东西现在没涨，不等于明天没涨，当然今天涨的，不一定明天涨。第二，不要指望涨工资，物价就会涨。

　　黄泽民：从货币角度来看，货币投资速度还是非常快，而且央行和银监会对贷款的控制很难。最近看到的上市公司财报，现金流量是负的，中小银行的资金链非常强。有些中小银行透露，资金马上就会放。第二，固定资产投资过热问题。从温总理的政府工作报告当中也可以看到，有很多大的项目，那也是不得了，比如今后高速公路的开工。但现在中国很多大投资，都是中央政府和地方政府在投，对整个货币供应链的控制我是不乐观的，因此这个4.8控制住不是很容易。

　　滕泰：目前看第一季度CPI超过7%的可能非常大，我觉得任务比较艰巨。中国的通胀当前阶段有这么几个主要背景，第一是上游的成本推动，这个是全球性的特点。从能源到矿石等原材料、农产品价格，全世界都在上涨。在这种情况下，一些日用消费品价格跟着上涨其实持续四五年了。但是我们看到过去几年，主要的制造业产品都在涨价，所以中国作为制造业大国，在这个过程当中，它的边际利益不断收窄。这种趋势一旦开始，就不太好扭转，它会带动农产品价格上涨，而这是一种中长期的趋势。上游来的压力刚刚显露出来，下游产品因为竞争比较激烈，企业都不敢涨价。但不涨价的结果就是导致自己的毛利率不断地收窄。

　　第二个就是需求拉动，真实的货币需求。中国经过这么多年的高速增长，居民的购买力相当旺盛，货币的流动性还是过剩的。我们这么多年生产的产品所赚取的外汇有五六千亿，对等发行的十几万亿人民币的基础货币，而这些人民币在国外没有购买力，只能在中国，最终造成国内流动性过剩。从2001年开始，中国的房价在涨，从2005年开始，中国的证券市场在涨，地产和证券的上涨，吸纳了大量的流动资金。当前阶段房价已经开始普遍萎缩，而股票市场经过两年的上涨，风险也越来越大，出现资金缺口，在这种情况下货币的需求引导到消费市场，所以消费市场的压力也不小。

　　此外，新的劳动法和未来的一些可能潜在的基础设施和服务产品，像成品油、水电的价格还是被控制着，劳动力的价格每年都在上升，未来无论是劳动力价格还是水电这些基础设施价格，要么死控制着不动，要么就是提高。所以这方面也有推动的压力。从以上几个方面看，控制通胀的任务很艰巨，实现CPI达到4.8%的前景不容乐观。

　　●CPI上涨仍是结构性通胀

　　南都：去年以来CPI快速增长一直受到社会高度关注，对于通货膨胀的原因，业界的说法也各不相同，有的说是房价过热的原因，也有说是粮食、食品类的价格上涨推动的。还有人说是国际输入性膨胀，大量的流动性过剩造成的。你们认为自去年下半年来，CPI快速增长的原因有哪些？

　　方兆本：CPI不等于通货膨胀，这是两个概念。核心CPI，就是去掉食品这些比较容易波动的，这两年CPI，特别是去年下半年市场比较快，原因是多方面的。我觉得先要对CPI有一个认识。从统计的角度讲，我认为CPI是信息的一个加总，就是经济市场社会纷繁复杂的现象，如果我们用一个简单的指标来说就是CPI，它不能涵盖全部丰富的内容，CPI只是其中一种。

　　黄泽民：确实靠一个CPI不能解决所有的问题。CPI上涨的原因是多样的。一般来说，如果从货币金融的角度来分析，主要还是从货币层面来分析。如果从总量来看，还是货币投放的问题。研究CPI上涨可以从两个大的方面来分析。我们可以看到，货币投放的速度是相对较快，1月份公布的指标，比预期要高两个百分点，就是比较多的货币追着比较少的商品。