扬帆尚需把稳舵

　　扬帆尚需把稳舵

　　《上海国资》记者 施征

　　中投公司的绩效机制与薪酬水准只有与国际接轨，与主权财富基金的重要性相符，才能网罗到真正的精英

　　尽管舆论普遍表示，中投公司选择了一个绝佳的时机，购入了大摩这样的国际“蓝筹股”，但也有一些不同观点认为，中投公司的投资仍然过于仓促，投资大摩也未必是最佳选择。

　　同时一些专家认为中投公司的现行机制存在着隐忧，中投公司作为主权财富基金公司，急需建立更加市场化、更抗风险性的运作机制。

　　大摩未到抄底时

　　摩根士丹利前董事总经理兼亚太区经济师谢国忠认为，在次级债危机没有解除前，中投适时地注资大摩，赶上了美国历史上少有的股价衰落阶段，更巧妙的是免去了美国国会对中投投资的政治阻拦。

　　但他也同时表示，“股神”巴菲特抛售中石油股票，伺机购买美国资产，至今还没有出手，可见美国资产价格还没有跌到谷底。

　　东莞证券首席分析师李大霄对《上海国资》表示，中投公司在进入黑石时，次贷危机还未爆发，而现在投资大摩，也显然没到最低位,也许还只是刚刚步入“黑夜”。按照一般的投资规律，通常是“黎明前的黑暗”为最佳投资时期。

　　中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉也向《上海国资》指出，次贷危机的风险将更为集中地在2008年释放，甚至延续到2009年。虽然中投公司对于大摩的投资，可能是看重其悠久的品牌，并且作为主权财富基金，可能会有对冲宏观风险和战略性资源投资等方面的考虑，但对冲风险产品有很多选择，并没有必要投资大摩这样已经陷入金融危机、存在诸多难以预测的不确定因素的公司。

　　曹红辉同时表示，中投公司对黑石的投资，表面上看是IPO，盈利面大，而且黑石也是具有丰富经验的成熟PE公司，但实际在国外，IPO的风险远远比国内要高，该笔投资迄今为止已浮动亏损30%以上，不可谓不是教训，以长期持有为理由并不能搪塞投资的失误。并且美国对本国大型投资公司的外国投资者一向有很多制衡条件，例如不能超过10%股份，股权没有表决权，不能进入董事会等。

　　根据中投公司和摩根士丹利达成的协议，中投将不参与后者日常管理，包括无权向该公司指派董事会成员。中投以30亿美元投资黑石时，也有此项交易条款。

　　曹红辉认为，中国国内的国有银行吸引了大量外国投资者，并且允许这些投资者进入董事会，而中国在海外的投资中却只做财务投资，显然从利益交换方面来说有失公平。这也给国内制定审查外商投资的制度提供了借鉴。

　　扩大投资领域

　　按照计划，中投公司2000亿美元资本金中的三分之一将用于对农行和国家开发银行的注资，另有三分之一用于购买汇金的资产，最后的三分之一将购买海外资产。

　　中投公司董事长楼继伟于2007年11月29日公开表示，中投的投资方向将以国际金融产品组合投资为主，同时不放弃直接投资的机会，如房地产和PE，但不会投向基础设施；投资组合以指数化产品为主，逐步增加市场中性产品成分。

　　复旦大学金融研究院研究员张宗新对《上海国资》表示，日本曾经大举投资海外的房地产和证券市场，后来形成大量泡沫，他希望中投公司能充分吸取日本当时的教训，不要重蹈覆辙。

　　他认为，中投除了谨慎进入二级市场，应该多做些实业投资和创业投资，投资高速成长型的企业。

　　作为主权财富基金，其投资方向的关键是要有着良好的稳定性和持续性。曹红辉举例道，像新加坡这样缺乏资源的国家，目前大量投资中国、印度这两个全球最大的新兴市场，这种“搭便车”的投资方式就十分取巧。

　　他认为中投公司可以考虑投资国外的商业银行，从而获取大量的银行网点与客户信息，或者收购例如沃尔玛这样的销售终端，减少中国出口商品的中间环节。他认为中投公司还可以到加拿大多伦多矿业板这样的交易市场去寻找商机，那里有大量全球矿产勘探权、采购权的交易项目，蕴藏着巨大的投资机会。

　　中国社科院世界政治与经济研究所所长何帆则认为，中投公司可以强化对冲风险的角色，针对中国经济增长中可能出现的风险进行相应投资。在人民币长期升值的趋势下，中投公司可以考虑投资向中国出口产品的公司，将投资和中国经济增长联系起来，分享本国经济增长的成果。

　　机制与人才危机

　　目前随着中投公司海外投资步伐的加快，其建立系统的投资策略以及风险和决策机制的需要日趋紧迫。

　　楼继伟曾坦承:“以现在员工的能力，上来就做两千亿美元，我们压力非常大。”

　　中国社会科学院金融研究所研究员杨涛认为，主权财富基金实际上也是大型的专业金融投资公司，需要有一套严格的风险控制机制，避免系统风险的累积导致公司经营失败，尤其在金融市场和金融产品日趋复杂的今天，这更是金融投资的重中之重。

　　曹红辉向记者表示，中投公司的内部决策机制目前还存在一些问题，如在对黑石的投资前就缺乏严格而详细的尽职调查,公司正式成立后各项管理机制也急需完善。

　　并且，在海外金融市场进行投资，需要真正有能力有经验的管理人才和一线操盘人才，这也是中投公司非常缺乏的。

　　李大霄表示，目前全世界金融市场已经平均上涨了5年，也许上涨的时间过长，已开始转向。新兴市场的上涨幅度则更加巨大，调整压力也更大。中投公司虽然选择这时候进入政治阻力会比较小，但风险相当大。

　　他认为,在目前的情况下,要研究金融的发展周期,不能盲目过早投资，尤其是涉及到衍生金融产品,其操作难度更大，逆向投资需要长远的战略规划和资金安排,这要求有非常专业的人才。

　　据了解，中投公司已开通了全球招聘网站，为公司海外投资业务网罗全球人才。

　　曹红辉认为，从维护主权财富基金的安全性和员工的忠诚度考虑，中投公司的人才招聘对象应该限制在具有海外市场运作经验的本土人士和“海归派”中，并且彻底摈弃从官员中选拔的做法。同时，中投公司的绩效机制与薪酬水准只有与国际接轨，与主权财富基金的重要性相符，才能网罗到真正的精英。否则，恐怕会付出更多的学费。

　　资深投资策划人张阅涵指出，中投公司的官僚体制如果不改革，将很难实现市场化运作。

　　他认为中投公司的核心管理层应当有在海外历练过的、来自一线战场的基金经理人。而目前中投公司的高管中,显然缺乏在海外搏击过的人才,很多事情只能凭感觉来操作,这是非常危险的。