债市反弹趋势难以延续

    昨日央行发行350亿元一年期票据，较上周增加50亿元，其中标利率为3.3165％，上升9个基点。受此影响，国债指数早盘小幅探底后震荡回升，收于 110.31点，跌0.02％，成交4.8亿元。从盘面来看，中长期券种走势趋弱，010107券、010504券等均出现调整，仅有少数短中期券种逆势收红。

    消息面上，传闻特别国债发行将在29日启动，首先向中国农业银行发行6000亿人民币特别国债，随后将有2000亿人民币的特别国债直接向市场发行。市场人士认为，2000亿国债直接对市场发行，将无法成为央行公开市场操作的替代工具，年内到期的3950亿元央票也无法对冲特别国债，财政部将直接向商业银行回笼流动性，由此而言，对市场的影响将更大。

    从市场环境看，泛滥的流动性也制造了较深的经济矛盾。国内的流动性过剩产生于三个方面，一是超额银行信贷在货币乘数效应下被放大，去年起固定资产投资加速扩张，部分行业生产过剩，银行放贷冲动；二是，巨额贸易顺差和资本项下的资金流入，推动

    我们认为，随着通胀压力的加大、外贸顺差的扩张，央行的紧缩步伐会延续，特别国债的推出尽管将影响市场流动性，但其对抑制经济过热趋势将起到一定的效果，从结构性问题来看，经济的扩张依赖出口和投资将为经济造成深层次的问题，内需的启动也迫在眉睫，政府的调控措施将是多元化的。