居民消费价格过线 加息呼声再起

　　刘振冬 马俊

　　“近期，央行可能加息27个基点。”针对当前明显高温的经济，中金公司首席经济学家哈继铭预计，今年还会两次加息27个基点，第一次可能就在4、5月份。

　　国家统计局19日公布的数据显示，一季度中国经济同比增长11.1%；固定资产投资同比增长23.7%，虽有回落但仍处高位；居民消费价格(CPI)同比增长2.7%，其中3月份更是高过了3%的控制红线，达到3.3%。

　　在接受记者采访时，哈继铭说，一季度，经济增长明显过热，经济结构失衡加剧，外汇储备增长过快，流动性过剩依旧，通货膨胀压力加大，应该动用价格型工具——利率、汇率手段来进行调控。

　　投资过快增长倒逼加息

　　“为了抑制投资的过快增长，央行应该尽快加息，”哈继铭表示，现在的利率水平与企业投资回报率及GDP增长速度不匹配。从短期看，利率水平与通胀幅度不适应；从中长期看，利率水平与企业投资回报不匹配。低利率政策的直接后果就是，资金成本远远低于企业投资回报，从而助长了投资反弹。

　　在世界上很多国家，不论是发达国家，还是发展中国家，他们的GDP增速与利率水平基本一致。但我国GDP增长已达11.1%，而贷款利率却还在7%左右。

　　哈继铭说，现在我国还有许多要素价格没有理顺。首先，利率水平和投资回报不对等，现在工业企业的投资回报率在15%左右，而贷款利率仅有7%。在这样的情况下，企业怎么可能不借钱用来投资，用来生产？因为资金成本太廉价了。

　　其次，存款税后利率低于通胀率，所以大家四处寻找保值的投资渠道，如

房地产、股市等，其中不但隐藏着很大的风险，也就带来了资产泡沫的压力。

　　“中国需要小步快跑地加息。”哈继铭说，加息本质上可以抑制投资过热，平抑资产价格泡沫，使得老百姓对于资产的投资更加趋于理性。

　　加息可能出其不意

　　虽然按照央行的一贯风格，很少会在短期内连续加息，但对当前的货币调控走向，多数金融机构认为，加息可能出其不意。

　　汇丰银行预计，央行将加大紧缩政策力度，抑制第一季度过快的经济增长，但不会出台过于猛烈的措施，最有可能的方式包括未来数周加息27个基点，或再次上调存款准备金率，以及鼓励资本海外投资等举措。

　　投行高盛预计，第二季度至第三季度间，中国将上调存贷款利率27个基点，而且加息时间可能不远。此外，摩根大通也预计5月份可能再次加息。

　　花旗16日发布的研究报告也预测，虽然未来几个月中国外汇储备增速或将放缓，但仍对国内流动性具有可观的膨胀效应，因而中国在今年下半年将再加息27个基点、把存款准备金率再两次上调50个基点。

　　亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家汤敏也认为，由于目前国内资金流动性仍然较高，CPI指数也较高，通货膨胀的威胁仍然存在，此外，无论是资本市场还是房地产的价格都上涨过快，而加息有助于抑制它们过快上涨。

　　“金融数据也显示，信贷和货币增速呈现持续上升趋势，为投资反弹提供了资金上的支持。而信贷增长过快、通胀抬头导致负利率，不利于宏观调控的巩固和资本市场的发展。”哈继铭说，加息可能出其不意地宣布。

　　但也有专家对加息的期望不高，经济学家韩志国表示，中国不可能进入加息通道，这一轮的消费价格上涨主要还是粮食价格的上涨，通货膨胀不是中国经济发展的主要威胁。他认为，目前最大的问题是流动性过剩，而最大的压力又是人民币升值，这个矛盾问题不好解决。

　　要加息也要小幅升值

　　长期以来，利率政策和

汇率政策就像一条绳上的两只蚂蚱——跑不了你也跑不了我。许多人认为，因为受制于汇率政策，受制于人民币升值压力，中国难以进入一个长期的加息通道以控制过热。有观点认为，为控制热钱的流入，本币与美元需要保持低于三个百分点的利差水平。

　　对于加息面临的热钱压力，哈继铭表示，热钱赌的不是利差，赌的是资产价格的上升。目前国内利率比美国低2%左右，即使利率再提高5%，热钱也只能赚3%左右，但股市的增长远比这个大。加息不仅不会加大升值压力，正好相反，利率提上去的话，投资成本上去了，企业利润会下降，降低投资回报，整个经济增长也会下降，资产价格就会降下来，境外涌入的热钱也会相应减少，流动性过剩、人民币升值的压力也会减小。

　　哈继铭同时表示，在加息抑制投资的同时，还应考虑小幅慢跑地升值，以控制外汇储备的高增长，控制流动性过剩。事实证明，汇改以来，连续小幅升值并未严重影响进出口。而且，调整准备金这种治标不治本的政策，也难以从根本上控制流动性过剩。他预计，今年人民币升值将达到6%的幅度。

　　也有专家认为，有迹象显示，央行对待利率政策的态度有所转变。毕竟，低利率政策不能减缓本币升值压力、抵制热钱流入。在流动性过剩与经济趋热的双重因素下，央行加息可能“为期不远”。