央行三调准备金率意在警示风险

　　本报记者:张汉青 徐岳 刘振冬

　　中国人民银行5日宣布，决定从4月16日起上调存款准备金率0.5个百分点。这次调整后，普通存款类金融机构将执行10.5%的人民币存款准备金率标准。

　　这是央行今年第三次上调存款准备金率，也是自2006年以来第六次上调存款准备金率。分析人士认为，此举显示出管理层正在释放风险警示信号，但随着上调存款准备金率成为央行调节资金面的常规工具，市场对此已有了一定的预期和承受力，估计该政策对金融市场影响有限。

　　管理层释放风险警示信号

　　央行在公告中称，将继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构，促进国民经济又好又快发展。

　　随着中国经济继续高速增长，我国市场流动性过剩问题进一步突出。权威机构统计数据显示，今年一季度，我国经济增长速度将达到11%左右，而贸易顺差也有可能再创新高。

　　央行管理层此前曾多次表示，抑制流动性过剩仍是央行今后面临的重要任务。央行将综合运用提高存款准备金率、公开市场操作和货币掉期等多种工具，来收回流动性。

　　虽然此前央行曾多次上调存款准备金率，在今年3月更是上调了人民币存贷款基准利率，但这一系列举措似乎并没有有效抑制流动性过剩问题。贸易顺差持续扩大、

　　市场分析人士认为，流动性过剩问题不解决，资金会继续推动中国金融市场资产价格上涨，泡沫风险日益加剧。此时央行继续上调存款准备金率，正是在发出警示风险的信号。

　　中国人民大学金融研究所副所长赵锡军表示，由于2月份的经济数据显示，信贷增速和固定资产增量都处在一个高位水平，经济增长过快、经济过热成了需要解决的难题。在我国当前资金流动性相当充裕的条件下，小幅提高存款准备金率是属于加快微调，起到的是宣示作用，但预示了央行进一步的货币紧缩政策。

　　上调准备金率已成常规调控手段

　　自2006年6月16日开始至今，央行先后六次提高存款准备金率。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，此次上调存款准备金率是央行对我国一季度贸易顺差创出新高的一种反应，上调存款准备金率已经成为央行的调控流动性的常用工具。

　　今年2月份外贸数字显示：在国际需求的强劲带动下，中国贸易顺差比去年同期激增好几倍，达到237.6亿美元，远远超过市场预期。巴曙松表示，上调存款准备金率表明央行对目前过高的贸易顺差不满意，也是央行对当前过热的经济的一种控制。

　　对于今年以来第三次上调存款准备金率，巴曙松表示，我国存款准备金率已经接近世界大经济体的最高水平，这对商业银行有直接的影响，5日股市中，银行股的调整可能与此有关。

　　长城基金的袁江天表示，上调存款准备金率之所以已成为央行回收流动性的常用工具，主要是由于中国经济对利率的敏感性不够，加之目前国内利率水平与实体经济收益水平，和国内企业的投资冲动相比都比较低。

　　也有学者表示，加息将对企业经营成本产生直接影响，另外在人民币升值的背景下，外向型企业可能由于面临双重压力而难以承受调控。因此央行顾虑提高利率后可能加速人民币升值，不愿意动用利率工具，所以就使存款准备金成为回收流动性的常用工具。这在现实国情下是最为稳妥的一种货币政策工具。

　　专家分析认为此举对金融市场影响不大

　　中信建投证券研究所副所长董晨认为，虽然提高存款准备金率与加息都是央行调控工具中的主要品种，但提高存款准备金率直接影响银行以及贷款企业，而加息则会影响普通居民。

　　另外，连续上调存款准备金率对于我国金融市场的影响，要看各银行的超额储备金水平，而中国与美国对此政策的反应有所不同。在美国，每次美联储调整存款准备金率都会引发市场大规模调整。但由于中国居民习惯将货币资产存进银行，导致各大银行的超额储备金非常充足。因此央行一年之内几次上调存款准备金率，但市场却反应平淡。

　　据介绍，提高存款准备金率0.5个百分点，大约能够冻结银行体系流动性资金1500亿元，一般不会造成银行流动资金的紧张。分析人士普遍表示，央行此次上调存款准备金率之所以选择提前公布，目的在于给市场一个适应和缓冲期，以减小市场震动。由此可见，此次行为风险警示作用明显，而并非针对短期股市或债市。

　　渤海投资的秦洪认为，资金过剩需要拓展投资渠道，而目前我国投资渠道相对狭窄，在房地产炒作受到监管的前提下，越来越多的资金进入股票市场。而0.5个百分点的法定存款准备金率上调并不会改变A股市场的资金流动性过剩趋势，也难以改变A股市场上升趋势。

　　业内人士分析，因商品期货市场主要考虑的是全球市场的价格因素，上调存款准备金率对商品期货市场的影响不大。而提高存款准备金率与人民币升值有联动作用，可以缓步地推动人民币升值，但会使

　　接受记者采访的金融从业人员也大多表示，这次上调存款准备金率应该不会对股市、债市产生太大影响。因为随着央行已经把存款准备金率作为回收流动性的常规工具，市场对此普遍有了心理准备，虽然短期影响肯定会有，但估计市场很快就会走稳。