求解流动性过剩(2)

　　股市

　　建多层次资本市场“分流”

　　到底是股市能吸纳过剩的流动性，还是流动性推高了资产价格，对于这个鸡生蛋还是蛋生鸡的问题虽然还有争议，但A股在流动性过剩的情况下水涨船高已是有目共睹的事实。专家认为，一方面建设多层次的资本市场，如创业板、全国性的柜台交易市场有利于分流资金，另一方面，资本市场建设也要加速完善来适应流动性过剩的环境。

　　社科院金融所研究员金融市场研究室副主任尹中立认为，流动性过剩和股市高涨之间的直接因果联系尚存争议，流动性过剩在2002年之后一直存在。

　　“钱多并不可怕，可怕的是钱多之后还遇上资产价格的上涨。”尹中立说，这就像水库里水位高并不可怕，但出现一个底部的缺口就很麻烦。建立和完善多层次资本市场，比如建立创业板和统一的柜台交易市场，其作用就像分流一部分水一样，多少有些作用。但相比于

　　银河证券高级经济学家左小蕾认为，目前的市场显然是流动性推高了股市。完善资本市场建设会起到更多的分流作用，但这些措施显然无法解决流动性过剩这样的全球性问题。

　　多层次资本市场建设在去年的重要成就之一就是A股扩容，但目前的市场基础制度下仍有不和谐的方面。如证券发行的审核制，实际上已使新股上市成为一种半市场化的方式。尹中立说，流动性推高的A股市盈率高涨，新发股票没有起到降温的作用，反而一级市场上的发行市盈率也节节高升，这加剧了风险。

　　在这一点上，民革中央的提案就建议，尽快将股票发行的审核制变为注册制。

　　招商基金的一位分析师表示，市场资金充足有利于目前对央企上市的资产注入，有利于加快大型蓝筹公司回归A股市场融资步伐，加速大盘股的上市。大型企业的上市或者回归，又会抽离市场过剩资金，降低市场的流动性。