求解流动性过剩

　　周小川表示应采取适当收缩政策抑制，代表委员、各界人士积极出谋划策

　　固定资产投资总规模依然偏大，银行资金流动性过剩问题突出，引发投资增长过快、信贷投放过多的因素仍然存在。

　　继续实行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。

　　——国务院总理温家宝《政府工作报告》

　　话题动机

　　对于“流动性过剩”，尽管没有公允的精确测度，但在现在的中国，人们却似乎已经深以为然。房地产价格连番上涨，各种资金大量涌入股市引发“全民炒股”热潮，已引起中央政府的密切关注。各部门开始酝酿或出台政策挤压泡沫。代表委员们也纷纷献策，防止流动性过剩影响甚至危害金融系统的稳定性。

　　“流动性偏多是全球的现象，中国也存在流动性偏多的问题，对于过剩的流动性应该采取稳健的、适当收缩的政策。”昨天两会新闻发布会上，对不止一次被问及的流动性过剩问题，央行行长周小川如此表态。

　　在今年的两会上，流动性过剩是代表委员们热议的财经话题之一，甚至首次出现在总理的《政府工作报告》中，这足以表明银行资金流动性过剩已经成为一个迫切需要解决的问题。

　　资金面宽松是全球一体化的结果

　　过度的流动性可能表现为高通货膨胀率，也可能表现为资产价格泡沫。央行及国家统计局的数据显示，2006年中国货币供应量(M2)比2005年增长了16%，同期CPI指数只上涨了1.5%。可见，在中国，多余的钱并没有引起通货膨胀，而是大量进入了资产市场，导致资产，包括债券、股票、地产等，价格的上扬，并进一步形成泡沫。

　　对于流动性过剩产生的原因，各方意见不一，但总的来看，流动性过剩的外因是全球过剩的流动性输入、加工出口贸易顺差不断增长带来的外汇积累。同时，我国储蓄和投资倾向强于消费倾向，储蓄率居高不下，这是流动性过剩的内因。周小川昨天表示，美国财政赤字很大，流动性也很丰富，因此，资金面上的宽松是全球一体化之下相互影响的现象，

　　充裕流动性导致股市房市泡沫？

　　2006年以来，针对日益严重的流动性问题，央行史无前例密集动用各种宏观调控手段，包括频繁动用被经济学家称为“巨斧”的存款准备金率，5次上调存款准备金率，冻结资金近万亿元；4月和8月分别两次调整存贷款利率。此外，

　　充裕的流动性推动着资产价格不断上涨。2006年，上证指数上涨了130%，A股市值在2006年末达到了接近10万亿的规模，较此前一年增加了7万多亿。2006年全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.5%.股市泡沫、房地产泡沫说不绝于耳。

　　但周小川并不认为这是由流动性过剩带来的直接后果。他说：“不见得流动性过剩会直接对某一个或者某一天的资产市场，包括股票市场和房地产市场，产生直接冲击和影响。要看到市场是非常复杂的，波动的原因也是多种多样的。”