三九命运未定

　　3月6日出版的最新一期《财经》杂志报道，新春过后，三九企业集团仍在艰难重组中期待突破。距集团原董事长赵新先被拘已有三月余。至今，包括赵在内的原三九高管中，已有逾十人被刑事拘留，另有集团外的数名关联人被调查。

　　相比2005年底方始启动的司法立案进程，三九重组早自2004年年中即已开始。尽管外界对重组进展已有诸多披露，也一度传闻上海实业集团与新加坡淡马锡控股有限公司“联手 ”收购三九已近定局，但接近重组谈判的人士近期告诉《财经》，重组至今困难重重——“进场前不知道困难在哪里，进场后才知道困难有多大。”

　　重组所涉及的主要利益相关者，包括三九集团、掌控三九集团100%股权且同时负有大型央企管理之责的国务院国资委、23家银行组成的债权人委员会和三家意向投资者。显然，各方利益诉求各有不同：三九集团希望尽快引进战略投资人，早日完成集团层面的一揽子重组；债权人委员会主张仔细清查“三九系”的全部资产，包括医药类资产和辅业资产，争取较高的债务清偿率；上实集团、淡马锡以及第三家意向投资人复兴集团则期望仅收购三九医药类资产，若必须接受“打包出售”方案，则只肯为辅业资产出低价。

　　知情人透露，三九重组究竟以大股东国资委为主导，还是以债权人委员会为主导，其实至今尚无定论；而由谁主导的问题，显然将决定重组的方向。在各方胶着之中，2005年下半年，三家战略投资人曾就整体重组三九分别提出一轮报价；至2005年年末，三九集团也曾提交一份资产估值和债务清偿方案。但这些方案中，对债务的清偿安排均低于债权银行的预期，后者已要求三家投资人重新报价。

　　“三家投资人的态度都很积极，他们之前的一轮报价也相差不大。”接近债委会的人士说，“他们目前的第二轮报价还没有出来。”

　　为确保三九重组顺利进行，作为三九大股东的国务院国资委特向最高人民法院申请“三中止”(暂缓受理，中止审理，中止执行)，这一申请经最高院批准，“三中止”期自2004年11月至2005年11月。一年间，针对“三九系”的一切诉讼中止，重组各方也一度加紧进程，希望在2005年11月底的最后期限前完成重组，但最终未果。目前，三九“三中止”期再获延长一年。

　　“债权人希望加快，但现实情况并不完全取决于债权人，”来自债权银行的一位人士告诉《财经》，“目前股东和债权人在清偿率上分歧很大，有点陷入僵局。”

　　“三九重组目前只有目标，没有时间表。”接近重组谈判的一位人士如是说。

　　《财经》最新获悉，3月20日左右，三家战略投资者还将向三九债委会递交新的重组方案。

　　显然，三九重组是国资委、债权人、战略投资者多方博弈的过程。如今，在这场为时将近两年的“重组长跑”的冲刺阶段，三家意向投资者最终孰能胜出仍未有定数。“这不仅取决于他们各自的出价情况，还要看他们的经营实力以及未来继续偿债的能力。”参与者这样说。

　　链接《财经》杂志近期相关报道：

　　赵新先被拘幕后

　　caijing.hexun.com/text.aspx?ID=1443830

　　3月6日出版的《财经》杂志主要文章

　　阚志东 刘波 郭元先被捕

　　透视“十一五” 改革不动摇

　　评议“新农村”

　　稳健应对“台独”

　　caijing.hexun.com/text.aspx?lm=2551&id=1550598

　　《财经》杂志06年第5期杂志封面图及目录

　　caijing.hexun.com/text.aspx?sl=2319&id=1552234