上海国资：竞价交易体现三大功能 彰显市场价值

　　本刊记者 施 征/文

　　随着市场交易活跃程度不断提高和交易总量的不断增长，竞价交易也开始大步走向前台：2004年，通过引入竞争机制，创新交易方式，上海联合产权交所大力推进“竞价转让”，其市场化运作有了质的提高。据统计，2004年累计在该所挂牌后通过竞价方式成交的宗数为854宗，交易金额达273.64亿元，其中最高成交价达3.48亿元。这些项目遍及制造、建筑工 程、房地产、出版、旅游、科研服务等行业。

　　竞价交易：最大限度体现市场价值

　　产权作为一种特殊的商品，进场转让时采取何种转让方式才能体现真正的市场价值，一直是上海联交所思考的重点。

　　上海联合产权交易所副总裁吴红兵表示，在实践中，拍卖方式虽透明度高，但仅适用于标的简单、且价格是唯一条件的项目，考虑到企业产权往往涉及企业重组、职工安置、债务清偿、经营发展方案诸多因素，这种方式不可能得到广泛应用；而我国制定的《招投标法》，主要是针对工程项目的招投标而制定的，与产权交易有不少差异，也限制了产权交易中招标转让的广泛应用。

　　为此，上海联交所创造了一系列场内竞价方式，主要有“评审法”、“一次报价法”和“电子竞价法”等。这些竞价方式，不仅适合产权交易的特点和要求，而且能充分发挥市场的价格发现功能。上海南华古典建筑装饰有限公司改制中, 出让方拟采用MBO方式，由经营管理层整体收购。如何公正、合理的确定转让价格，是该项目的关键所在。项目挂牌后，引起投资者的关注，联交所组织了场内竞价，通过公平市场竞争最终经营管理层成功收购，成交价比评估值高出42.23％, 为MBO的市场定价成功探索的同时，使国有资产在流动中实现增值。上海青旅(集团)有限公司30％股权转让，评估值经确认后，原拟定意向受让方提出，青旅集团存在部分不良资产，仅愿以净资产评估值的六至七折收购。在此情况下，出让方将该项目在上海联交所公开挂牌，引起多家投资者关注，并表达了收购意向。联交所组织场内竞价后，最终以评估值的95％成交，使国有资产的损失减少到最小。

　　竞价交易采取何种方式可从实际出发

　　在实际操作中，不同的产权转让项目，可以根据自身实际选择不同的竞价方式。

　　吴红兵介绍，在综合评审法中，出让方寻找的对象主要是战略合作伙伴，价格是主要因素，但不是唯一因素。

　　“在评审过程中，有几个指标比较重要，就是价格、职工安置条款、收购方资质能力以及对标的企业的经营发展规划。这几部分既有联系又有区别。一般价格权重不低于50％，职工安置不低于20％。”为了保证评审结果的公正，评审的过程，在公证处的公证以及市产管办的现场监督下进行。

　　一次报价法和电子竞价法属于清晰的产权转让采用的竞价方法，一般适用于受让方意愿、能力以及发展规划等基本条件类似的情况。“在各竞买人都根据自己价格判断与承受能力，确定心理价位的情况下，对出让方来说，一次报价法有时比电子竞价法更加有利。例如在一个案例中，两个竞买人的条件都差不多，一个竞买人报价255万元，另一竞买人报价460万元，那么最终成交价就是460万元；而此时，如果换成电子竞价，最终交易价格可能在250至300万元区间内，达不到460万元的成交价。不过，在各受让方对标的企业都志在必夺的情况下，电子竞价法比一次报价法更有利于发现市场价格，而且电子竞价法更不易受人为因素的干扰。”

　　吴红兵表示，在不断完善现有竞价方式的基础上，联交所还会进一步探索新的方式。“目前，我们根据市场的需求，正在酝酿新的竞价方式，例如优先受让权转让法等，当然这只是初步设想。在相关法律法规和‘公开、公平、公正’原则基础上，我们一定会根据不同的对象，在符合实际的情况下，不断开发新的竞价方法。”

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