夏斌：适当加息利多弊少

    北京消息 目前,我国经济运行中投资、货币信贷等指标均已出现不同程度的回落,但投资反弹的压力仍然较大。那么,要巩固现有成果,适度加息可以起到怎样的作用?记者就此专访了国务院发展研究中心金融所所长、著名经济学家夏斌。他表示,要进一步巩固目前的调控成果,当前还不能主要靠利率手段,但资源价格长期扭曲,会严重影响下一步经济的稳定发展,因此,应该适当加息。

    资源价格长期扭曲将导致金融运行出现困境

    夏斌指出,资源价格的长期扭曲,会进一步导致金融运行出现困境。

    他对此作了具体阐述:

    一是对央行灵活的金融调控形成巨大的压力。在长期以来形成的货币供应已经偏多的情况下,随着近几年外汇储备增多,货币供应进一步增多,央行为防止物价上涨,在汇率基本稳定、利率功能甚微的情况下,只能通过对冲操作收缩货币信贷。由于经济体制和结构中的一些因素制约,往往出现随货币信贷的一路下滑,信贷结构矛盾加剧突出的情况。

    二是部分扭曲了商业银行的行为。目前短期贷款下降速度远快于中长期贷款的下降速度,使得相当一批中小企业和民营企业正常的流动资金贷款得不到满足。

    三是扭曲了金融市场的正常秩序。今年M2同比增幅呈逐月下降,在M2结构中,居民储蓄也逐月下降,与M2下降几乎接近,但企业存款下降很慢,有的月份还在上升,其重要原因是连续7个月的负利率,导致资金出现体外循环,以高利率方式流入一部分企业。央行有关分行调查,有50%的中小企业存在民间借贷,80%的中小型流通企业和新建企业存在民间借贷。民间借贷收益率一般在10%。

    四是加大了外汇管理的难度。近期短期外债的快速增长,不排除有投机资金因素,但有相当部分是由于一些企业在国内得不到贷款,只能通过各种形式从海外进口资金。

    宏观调控应从行政手段逐步过渡到以市场调控为主

    夏斌表示,要改变金融运行中出现的困境,真正巩固宏观调控的阶段性成果,就要不失时机,尽快结束前一阶段出于无奈采取的行政措施,逐步过渡到以市场调控为主的路上。而适当加息可以改善资源的市场配置效应。

    夏斌表示,适当加息,是指只是要改变2002年前为防通货紧缩设定的利率水平,将利率由负转为稍高于零的实际利率水平。这样做肯定有利于企业形成合理的投资预期,改变宏观调控因缺乏价格信号的配套支持而难以长期巩固的状况；有利于防止因为长期负利率而不能从根本上解决投资过热,反倒使问题积重难返的状况出现；有利于克服资金体外循环,提高央行的货币政策效应；有利于体现市场竞争的公平原则,解决中小企业和民营企业实际融资成本过高的问题；也有利于改变商业银行由于始终对预期不明朗而采取过于谨慎的贷款行为。

    适度加息只是恢复实际利率为正,对证券市场影响甚微

    对于加息会否对证券市场产生影响。夏斌认为,少量、逐步的加息,只是恢复实际利率为正,因此影响甚微,而且是短暂的。至于加息会否引发债券价格下跌,他表示,目前的债券价格水平已完全包含加息的预期因素；市场会认为现在加息是利空出尽就是利好,债券价格只会是止跌反弹。

    关于加息会否引起外汇投机资金流入问题。他的观点是,美国近期二次加息及预期进一步加息,给我们留出了适当的空间与机会,这方面不会形成很大压力。

    关于加息会否增加一部分企业负担问题,他的回答是,2000年特别是2003年以来,企业净资产收益已明显高于利率,如果说微量加息也有影响,也只是有利于淘汰低效益的投资需求,进一步改善投资结构的失衡。

    夏斌表示,适当加息肯定是利多弊少。他同时建议,配合加息措施,在物价预期又已基本明朗的情况下,央行在第四季度应适当放松货币信贷,防止货币信贷增幅下滑过快,以改善贷款结构,确保全年GDP达到9%左右的水平。 上海证券报 记者 卢晓平