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娄贝
或许是一个迟到的政策。
国家发改委、中国人民银行、中国银监会日前联合颁布了《境内外资银行外债管理办法》，境内外资银行的外债将实行总量控制。文件自颁布之日起30天后施行。
这个“办法”不啻于对中国境内外资银行外债管理方式的一次重大调整，其中包括统一了境内中、外资银行待遇，创造了银行业公平竞争的环境。尤为重要的是，这个“办法”的出台，将对央行的货币政策产生积极且深远的影响。
央行自1998年全面从直接调控转向间接调控迄今，公开市场、再贴现、准备金率等西方市场国家的主要货币调控工具，中国也算得应有尽有。但受汇率管制过强的制约，外汇占款成为中国最主要的提供基础货币的工具，占比约达90%。由此，央行货币政策的独立性大打折扣。
虽然目前中国资本项目还没有完全放开，但随着全球化程度日益深入，人民币汇率被钉在窄幅波动区间的背景下，国内外资本流动虽未直接表现在国际收支平衡表中资本项目的变化，但许多境外“游资”已经通过经常项目流入国内。去年以来，中国国际收支所出现的数据矛盾，可谓一种最好的诠释。
“热钱”流入，缘自人民币升值的预期；而人民币和外币间利差，又为之提供了降低成本的空间。根据中国的政策规定，外商投资企业向境外银行借款可以直接结汇，而国内企业打包放款、出口押汇也可直接结汇。在目前人民币贷款利率远高于美元利率的情况下，加上管理部门鼓励国内企业购汇还债，均使很多境内机构和个人利用这些政策，借外汇换成人民币，或归还人民币贷款，或作为流动资金。
目前人民币和美元的贷款利差近3个百分点。根据一项实证研究表明，国内外名义利差的变动，是影响结汇率大小的重要因素之一；利差每加大1个百分点，结汇率则提高2.2个百分点。这就是说，利差越大，通过经常项目流入国内的短期资本就越多。
去年以来，中国外汇贷款及短期外债联袂增长，主要原因之一，就是许多企业利用政策绕道结汇。今年一季度金融机构外汇贷款余额为1402亿美元，同比增长29.9%，而去年境内外资金融机构新借入外债，初步估算同比增长77%，且多为短期性质。而至今年5月末，外币贷款余额为1441亿美元，增长26.6%，继续保持较快的增长速度；外汇存款仍保持在去年同期水平。
根据新的总量控制办法，境内外资银行向境内机构发放外汇贷款，按照国内外汇贷款方式管理，除出口押汇外，不得结汇；境内外资银行对外提供担保，按对外担保进行管理；境内机构为境内债务人向境内外资银行提供担保，按国内担保进行管理；境内外资银行借用的外债资金不得结汇，还本付息不得购汇。
这个政策的直接结果是，利用人民币与外币的利差绕道结汇的资金将大大减少，从而减缓中国外汇市场结汇的外币资金。这对人民币升值以及央行基础货币投放压力，都是一个利好。
同时，央行的贷币政策独立性会大大加强。比如，央行在动用利率政策时，虽仍将考虑本币与外币的利差影响，但因有外资银行外债总量控制这道“防火墙”的存在，套利资金进入外汇市场结汇的渠道将大为收窄。
值得注意的是，由于中国国际收支已趋平衡，外贸逆差加大，加之国内通胀抬头，所以人民币升值压力正在消散。此时出台这一政策，将对宏观调控部门提出新的挑战。因为这项政策毕竟有可能对人民币贬值起到助推作用，这将考验央行今后的货币政策，以及外管局平衡国际收支的驾驭能力。
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