缪家文

　　很多成功做大做强的企业，并不是因为他们掌握了高科技，而是因为他们有高超的管理技能、有效的商业模式或者成功的品牌战略。如果投资公司只盯着高科技寻找投资项目，将会坐失很多良好的投资机会

　　政府大力鼓励发展风险投资有几年时间了，这是中国在不断地寻找国际上可借鉴模式的路途上的又一次探索。

　　前两年大家争相投资创业板拟上市公司、企业借钱也要做上市前辅导，正是投机心理在投资取向方面的体现。另一方面，中国人又是世界上最具有创业精神的民族。美国曾有人统计，华人是美国各少数族裔中自己开业做小老板比率最高的民族，近年来的归国创业热再次证明了这一论点。从这两方面来看，中国好像很有发展风险投资事业的民众土壤。但是风险投资在中国的发展过程中，无论是投资方向、运作模式，还是公司治理结构，都遇到了重重困难。

　　国内的风险投资公司都把投资方向定位于高科技企业，其背后的理由暂且不必去考究，让我们来看看高科技真是中国目前的最好投资方向吗？

　　首先，什么是高科技本身就是一个模糊的概念。有人说高科技指那些人均产值高的制造业，也有人强调研发费用占销售额的比例为最重要的指标。在美国高科技(hi-tech)泛指IT和生物制药行业，国内风险投资公司称之为高科技领域的有电子信息、生物科技、新材料、新能源、环保和光机电一体化，这六个行业的热门程度也以此排序。

　　先看电子信息类的软件行业。国内软件行业盗版盛行，作为核心技术的计算机操作平台软件、数据库技术、应用开发平台和人工智能技术等全都掌握在国外公司手里。我国加入WTO之后，知识产权问题将成为绝大多数中国软件公司最头痛的问题之一。在中国软件行业里有点起色的只有财务软件、金融类应用软件和通讯类应用软件。现在财务软件已经在走下坡路，各财务软件公司纷纷转向ERP(企业资源计划)软件，可是我们的软件开发商连MRP(制造资源计划)和MRPII(管理资源计划)都没搞懂，软件系统实施人员对企业管理运作并不在行，很多软件公司把财务软件加上简单的进销存功能模块，就号称是ERP系统了。

　　再看电子信息类的硬件行业。电子设备和计算机行业在中国只能算劳动密集型装配行业，原创型的和领导世界潮流的产品根本没有，上游核心零部件的技术都在外国公司手里。我们的核心竞争力在哪里？高利润从何产生？

　　另一个大热门——生物制药行业的形势如何呢？我国制药业新产品开发的费用还不到国外药厂的一个零头。我国有自主知识产权的生物技术药品屈指可数，整个行业落后于欧美十几年。化学制药的产品百分之九十九是非专利药或者是国外专利产品的仿制品(加入WTO后将逐步受到限制)。传统中药行业一直没有突破，韩国和日本的中药出口都比我们做得出色。

　　新材料行业听起来也很诱人。可是我国电子材料技术水平远远落后于西方国家；说纳米材料启动新的工业革命只是个别炒手一厢情愿的想法；水泥和其他建筑材料都被风险投资公司视作传统行业，即使市场巨大，风险投资公司也不想投资。

　　新能源行业又怎样？风力发电设备风险投资公司根本不屑去投资，太阳能热水器在中国已经做滥了，太阳能发电成本高居不下，赚钱的领域的确很难找。

　　环保和光机电一体化行业就更不用说了。环保行业多是做项目做工程的，很难迅速形成规模。光机电产品看起来简单，可是高档产品全得进口，中低档产品国内厂商都在靠压价来竞争，风险投资投向何处？

　　如果单纯从投资回报的角度上来说，我们首先要意识到中国还是一个发展中国家，高回报行业必然与西方发达国家的不一样；其次看一个行业是否能兴旺发达，应该主要看其市场前景而不是技术水平的高低；再者从国际分工的角度来看，我国的比较竞争优势在于具有成本优势、可以规模生产大量出口的产业，而不一定是高科技产业。事实上很多成功做大做强的企业，并不是因为他们掌握了高科技，而是因为他们有高超的管理技能、有效的商业模式或者成功的品牌战略。如果投资公司只盯着高科技寻找投资项目，将会坐失很多良好的投资机会。

　　风险投资公司都把增值服务作为卖点，宣称除了资金，他们还为被投资企业提供各种增值服务。在风险投资公司声称的各种增值服务中，最拿手的是拟定上市计划。上市增值套现，投资公司当然很高兴，但是这可苦了企业家，上市辅导和信息披露占用了企业家太多的宝贵时间。辅导期和上市等待期对高层领导和主要股东变化的限制，又对企业发展起了很大的负面作用，在这方面风险投资公司并没有为投资企业着想。

　　风险投资必须有通常的资本退出渠道才能茁壮发展，可是中国的股票市场并不发达，与企业并购相关的法律体系也不完善，经理人融资收购的做法还在摸索，杠杆收购几乎不存在，风险投资退出和资本循环无从讲起。如果上市很容易，结果投资公司都急于把企业推上市以把风险转嫁到股市投资者头上。由此导致了新股上市过多，股票价格降低，股市崩盘，投资人信心大受打击，新的投资基金发起困难，社会舆论必然会质疑风险投资对经济发展的正面作用。

　　提倡大力发展我国风险投资行业的专家们有一个论点，就是中国高科技行业的发展，必须以风险投资来推动，而风险投资行业的启动又必须由政府出资设立风险投资公司来导向。实际情况是，我国科技成果的商业化转化率很低，而风险投资公司们普遍稳扎稳打，专门投资成熟项目，指望快点上市套现，那么政府推动高科技发展的初衷如何实现呢？另一方面，风险投资公司自称是“高风险、高收益”，其实在中国搞投资，“高风险”是肯定的，“高收益”却不是必然的。中国的各种传统制造业和新兴的服务行业有那么大的发展空间，投资者没有必要舍易取难，去搞高科技风险投资。如果投资高科技不能产生超常利润，后继投资资金便跟不上，政府导向也就达不到效果。

　　(作者为美国凯捷投资咨询公司的高级副总裁，电子信箱：miao＠kandjconsulting.com）