期铜价格创新高 牛市行情仍未结束(3)

　　他的描述让很多人感到吃惊，再有10年的牛市商品价格不是要涨到天上去了？仔细看看CRB指数的历史图表就会发现，商品价格的上涨处于经济周期中的调整阶段，此时经济低迷，产业投资回报率低，通货膨胀严重，从而导致不动产和物价的上扬。这样的周期通常延续10-15年左右的时间，从2002年CRB指数见底算起，商品价格见顶的时间大约在2012-2017年。当然在上升的过程中的回撤和整固是不可回避的，同时各种商品的上升周期和幅度也是相差很大的。

　　

　　美元及其利率

　　美元指数近期的升势显然是具有修复性质，在美元经历了近4年的持续下跌后，大幅反弹的出现并不令人惊奇。美元指数反弹的高度大约在95至100之间。美国国内经济的结构性问题使得美元中期难以走高，在双赤字问题没有得到有效解决的前提下，美元的上涨无疑会受到压制。美国股市和债市的投资吸引力同样会影响到全球资本对美元的追逐，美国不可能维持源源不断的国际资本的注入，一旦这一态势发生变化，美元再次大幅度的贬值就可能出现。

　　美联储的加息步伐并非无止尽的。在达到3-4%的中性区域后，加息的决定将会变得更加地谨慎。美联储要考虑的不仅是抑制通货膨胀，还要考虑美国经济的增长是否能承受升息的压力。美元的长期利率持续下降，一方面是亚洲国家用大量的外汇储备购买美国国债推高了国债的价格，另一方面主导的因素是，市场在发送经济疲软的信号。从这个角度看，美国加息的步伐在某个时间段将会停滞，甚至还将减息。

　　

　　基金的持仓

　　从6月14日的基金持仓报告看，非商业性持仓仍然是温和的，20000手净多头的持仓量通常出现在箱体震荡的行情中，而在激烈的单边行情中非商业性净多头都在4-5万手左右。在多空双方的对立的矛盾没有被激化的情况下，一方彻底溃退的情形很难出现，这样的争夺还会继续存在下去。

　　

　　内外盘差价

　　去年下半年到今年上半年的大部分时间里，国内外现货价格处于倒挂状态，导致现货进口受阻，国内库存一直很低，交易所库存只是空头用来应付仓单的交割。中国1-4月份精炼铜进口同比下降17%，至435269吨，此前1-3月份精炼铜进口同比下降15.4%至32.88万吨。

　　外国基金和生产商逼仓中国的目的到目前为止显然并没有完全达到，作为世界消费中心的中国由于价格倒挂导致进口受阻的情况最终将会得到扭转。中国的消费商和贸易商购买和消费铜的意愿和激情在相当长的时间里受到了市场的阻碍，一方面是价格的倒挂，另一方面是未来价格趋势的不明朗，一旦这些因素被完全消除，市场所爆发出的购买能量将会使铜价一跃冲天。

　　

　　逆基差

　　逆基差的问题也是一个老生常谈问题，在一定程度上也反映了市场对未来的预期。对未来的悲观和恐慌常常是调整世道的心理反应。

　　逆基差的排列在一定程度上防止了中长期大部位的抛空的出现，现货升水的高涨使得空投的持仓无法向远期移仓，并且抛空的利润将会被现货升水所侵蚀。如果主力资金无法向远月移仓抛空，建立中期抛空的仓位，牛市就很难在短期内结束。

　　正如本人在另一篇文章《3300美元，铜价坚定了吗？》中所说，要想通过行情的调整来扭转这种逆基差的状态，在短时间内是很难做到的，而且这种扭转需要基本面的配合。只有在基本面和技术面等氛围的影响下，才能吸引消费买盘的进入，从而达到在高位抛出现货并反手抛空的目的。

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