经易期货：3月1日国内期货及时评(7)

　　黄金市场短期上下两难

　　市场回顾：

　　春节长假过后，市场也逐渐趋于活跃。金价在经历了年初的基金减持的连续打压之后，价格又重新出现回暖迹象。此轮价格上涨的导火索仍应该归因于2月11日美国公布的去年12月份的巨额贸易赤字。即使该数字并没有超出人们的预期，11月份的贸易赤字也得到了向下的修正，但从此次数据公布后美元及相关商品的反应不难看出，赤字问题依然刺激着市场上最敏感的神经。金价尾盘收于$428之上，而在长假期间还曾一度试探$410的关键支撑位置。

　　背景分析：

　　进入2005年，黄金市场也揭开新的一页。在众多困绕金价动向的因素当中，美国经济的走向占有80%以上的比重。美国经济的发展支柱仍将是基于回暖的就业市场所带来的消费增长。非农就业数据在1月份达到14.6万，保持缓慢上涨的趋势。而就业与消费的上涨，不可避免的推动了物价的逐步走高，这也是美联储在今年延伸了逐步提升借贷成本的政策至足够抵抗通胀压力的有利根据。2月初的美联储会议继续上调25个基点，将短期利率提升到2.5%的水平，并且在其后的声明中保持了经济放缓和物价上升之间的经济风险平衡的评估。市场对3月的会议继续加息25个基点已基本达成共识。上周三，美联储主席格林斯潘在美国国会作证词时的讲话表示了对美国经济增长的乐观态度，但也同时透露了对通胀的警惕。他指出“企业支出、借贷已有所增加,金融市场对经济前景充满信心, 实际联邦基金利率仍相当低,美联储主席格林斯潘称就长期而言美国必须降低经常项目赤字,必须严密关注长期赤字水平,目前利率远低于可承受的水平,不能永远保持‘谨慎有序’的升息步伐。”

　　在此轮行情行情中，起关键作用的仍是美国在春节长假期间公布的贸易赤字数据。尽管美国此次公布的数字有所下调，但市场对此担忧并未减少，美元随即也回吐了数据公布后的涨幅。12月份美国贸易赤字564亿美元，基本符合预期。11月份该数据经修正后为593亿美元。此次赤字的减少来自油价的下跌，同时意味着进口仍然远大于出口。这也是投资者对后市贸易赤字表现悲观的主要原因。在该数据公布前，很多人预期该数字将改善选择买入美元，而这同时也意味着公布后美元将缺乏新的买盘支撑。总的看来，2004年全年美国贸易赤字高达6177亿美元，占GDP的5.3%;而2003年全年4965亿美元，占GDP的4.5%。可见贸易赤字在去年给美国经济带来的压力扩大了将近10%。

　　而财政赤字的控制方面，美国总统布什于2月7日向国会提交了2006财年度财政预算报告。该预算的主要特点是增加国防和国内安全方面的开支，同时削减国内其他部门的费用以降低财政赤字。美国2006财年将从2005年10月1日开始，降低财赤是布什政府该年度预算的特点之一。布什提交的预算报告显示，美国政府2006财年的收入将比2005财年增加6.1%，为2.18万亿美元；开支将增加3.5%，为2.57万亿美元；财赤为3900亿美元，其所占国内生产总值的比例为3.0%，预计低于2004和2005财年的水平。布什已表示，要在他的第二任期结束之前将财赤削减一半。美国政府预计2005财年的财赤为4270亿美元，将是连续第三年创下历史最高纪录，但其所占国内生产总值的比例为3.5%，略低于2004财年的3.6%。布什计划到2009财年和2010财年将财赤分别降低到2330亿美元和2070亿美元，其所占国内生产总值的比例分别降到1.5%和1.3%。为节省开支，布什政府计划将国防和国土安全以外部门2006财年的开支削减0.5%，总共150个项目将被取消或大幅度压缩。在23个主要政府机构中，有12个机构2006财年的预算开支将被削减，其中农业部预算消减9.6%，环境保护署预算削减5.6%，运输部预算削减6.7%，住房和城市开发部预算削减11.5%。由此可见，不论该报告最终能否被完全通过，至少布什政府已经意识到削减财赤的必要性，我们预计在布什政府未来的任期内，财政赤字疯长的局面应该会得到有效控制。

　　近期的消息面鲜有经济学家或联储官员高喊贬值的口号,美元贬值的环境正在发生变化。 综上所述，如果联储在逐步有序加息的同时能够控制通胀的风险，政府采取确实有效的措施控制财政赤字，那么美元贬值的内在动力最终将会大大削弱，但这些措施所产生的效应需要通过相当长的时间才能反应出来，起码要到今年下半天才会显现成效。如果美元资产的魅力因此得以恢复，它将直接对黄金市场构成威胁。

　　上周美国公布经济数据涨跌互见：

　　上周公布的美国经济数据中1月份零售销售数据环比下降0.3%。 1月份新屋开工和营建许可数分别为219 .5万和210.5万，比上月有所上涨，许可数大于开工数证明房地产市场未来仍将持续繁荣。 1月份PPI环比上升0.3%,扣除能源和食品价格的核心PPI骤升0.8%,远超出预期的0.2%，直接推升美元 。2月份密歇根消费者信心指数下降至94.2,但对市场影响不大。

　　基金持仓

　　截止2月15日，基金多头增加11791手，至109421手。空头增加1259手至87714手。净多头21707手。自2月11日金价的这波温和上涨，与基金买盘恢复不无关系。而基金在$411-425附近选择买入，表明基金投资者视$410-420的支撑有效。

　　技术分析

　　从日线图上看，10日均线依次上穿20日和30日均线呈多头排列。并且在$422附近给金价以支撑。黄金分割的1/3处$429附近形成近期走势的初级阻力，下方$410-420的支撑区间很难跌破。后市如果能有效突破$429的阻力，则仍可能向$435的高位进发。

　　市场展望

　　目前黄金处于两难境地之中，一方面,美元贬值的大环境悄然变化，虽然短期内未必有立竿见影的效果，但长期压制美元的对于贬值的预期多少有所缓解，这样金价今年的上涨过程看来要比料想的曲折一些。另一方面，去年年末到今年初这段时间，基金在长期连续的减仓过后，终于在上周又重燃信心，基金对金价的支撑向来不可小视。预计后市基金如能保持持续买多，那么金价的上攻才会有动力，否则将在$411-429区间呈震荡势。关注本周通胀指数。

　　本周将公布经济数据

　　日期 经济数据预期

　　2月22日2月消费者信心指数103.5

　　2月23日1月消费者物价指数(核心)0.20%

　　2月2日FOMC会议记录　

　　2月24日当周初请失业救济金人数30.6万

　　1月耐用品订单0

　　2月25日第四季度GDP修正3.50%

　　1月成屋销售6.75万

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