西南期货 经济周报：发达国家制造业缓慢回升

一、经济述评

　　现在议论最多的无疑是油价上涨对经济的影响，其次就是飓风造成的破坏会不会抑制美国经济的增长。飓风对经济的影响首先是直接影响，也就是工厂停工等事件带来的损失，间接影响是飓风导致的油价上升问题。

　　对飓风的直接后果没有太大的争论，一般认为飓风会使第三季度美国经济增长速度减缓，但是第四季度的灾后重建会增加需求，延迟了的招聘工作也会重新开始，因而第四季度的经济增长率反而可能升高。

　　我们在此前的报告中曾经指出，油价上升肯定会影响经济发展，但是具体影响到什么程度很难确定，毕竟“…….如果油价不上涨现在的经济增速是什么水平…….”之类的观点只能是假设。

　　现在油价已经回到飓风来临之前的水平以下了，从上周发布的经济数据看，还是不能说油价上涨已经抑制严重抑制了经济增长，制造业的周期性反弹还在继续。

　　最能表现发达国家经济综合走势的指标之一是经合组织领先指标，该指标六个月的变化率与经合组织成员国的经济增长率和工业生产增长率密切相关。七月份经合组织领先指标六个月变化率上升到0.99%,连续第三个月反弹，而且七月份的反弹普遍发生在除

意大利以外的各主要发达国家。经合组织工业生产同比增长率六月份也上升到1.94%，这是去年十一月以来的首次反弹。

　　图一、经合组织工业生产增长率

　　

　　

经合组织工业生产增长率

　　

　　图二、经合组织领先指数六个月变化率

　　

　　

经合组织领先指数六个月变化率

　　

　　比较难得的是此前制造业相对低迷的欧洲和日本也表现出持续的反弹势头。六月份日本核心民间机械订单环比上升11.1%，七月份订单数虽然低于六月份，但是同比增长率继续攀升，达到9.9%。如果用该订单九个月平均水平来观察发展趋势，可以发现订单自从2003年强劲攀升以来，基本上停留在较高水平，即使去年下半年以来的存货调整也没有使订单增长趋势变负。根据最近的公司调查数据，日本公司投资意愿较强，预计今年机械订单增长率还会保持在平均5%的水平。七月份日本工业生产虽然还是负增长，但是从公司的资本支出状况看，今年工业生产有望止跌回升。

　　德国七月份的工业生产和工厂订单都强劲增长，虽然八月份增长速度可能会回落，但是整个第三季度的增长率会高于第二季度，第四季度也可能继续保持增长趋势。七月份英国工业生产虽然还在下降，但是降幅已经低于上个月，而且下降的主要原因之一是采掘业设备维护，而制造业则连续四个月环比增长，同比增长率也出现了四个月来的首次增长，预计接下去几个月工业生产和制造业增长状况较乐观。

　　图三、日本工业生产和核心民间机械订单增长

　　

　　

日本工业生产和核心民间机械订单增长

　　

　　图四、德国工业生产增长和领先指标变化率

　　

　　

德国工业生产增长和领先指标变化率