铜价上涨应在预期之中 如此疯狂出乎众人意料(3)

　　3、两市比值与进口盈亏

　　近期国际铜价出现大幅上涨，而国内期铜价格上涨受制于交易所涨停板限制，给考察两市比值带来不少难度，因此需要剔除掉这几个特殊的交易日数据。

　　总体来看，随着国储压力的消失，国内铜价的快速上涨，两市比值得以逐渐恢复，目前国内四月期铜对应LME 三月期铜的比值恢复到9.5 的水平，值得关注的是这种比值恢复的深度与持续时间，毕竟国际炒家时刻都在等待着中国买家的出现。

　　图8：SHFE4月期—LME3月期比值变化

　　

SHFE4月期—LME3月期比值变化图（来源：国际期货）

　　图9：各月进口盈亏测算

　　

各月进口盈亏测算图（来源：国际期货）

　　4、国际基金

　　LME 对于相关持仓数据的公布极为保守和不透明。而COMEX 基金持仓状况，最近一段时间里明显偏向于中性，其与铜价变化的相关性在减弱，因此现在已经不具备参考意义。这可能和两个市场参与资金结构的差异，还有CFTC 关于基金与商业头寸统计的口径有关。

　　图10：COMEX市场基金持仓绝对变化

　　

COMEX市场基金持仓绝对变化图（来源：国际期货）

　　图11：COMEX市场基金持仓相对变化

　　

COMEX市场基金持仓相对变化图（来源：国际期货）