国内外期货市场铜品种交易回顾及06年铜市展望

　　第一部分 2005年国内外期货市场铜品种交易情况回顾

　　总体分析，2005年铜市保持高位运行态势，由年初起至2005年年底，LME、Comex和SHFE铜价涨幅均超过40%，但沪铜期价的跟涨显得相对被动。交易连续图显示，全球铜市的运行大致可以分为两个阶段。第一阶段以上半年行情为主，在盘面上表现为三大交易所铜价多次创历史高点后维持宽幅震荡。SHFE、LME和COMEX三大期铜市场基本上保持了相对一致的步调。由于现货紧张，SHFE铜引领年初行情。随着库存降至低点，内强外弱的状况在6月份开始发生变化，国际市场针对中国套利盘的“多逼空”是市场关注的焦点，逼仓行为将铜价推至百年高点。在以下半年为主的第二阶段行情中，LME始终保持主导地位，在国际基金推动下，LME铜价大幅上涨，在突破4000美元/吨的关口后加速上扬，而且每次回调都成为铜价蓄势上扬的新起点，使得大批看空者相继倒下。COMEX和SHFE也多次创出新高。年底随着“刘其兵”事件浮出水面后，全球铜市变成国际基金与中国国储的决斗场，国储多次抛铜虽然在短期内给国内铜市造成一定压力，但基金的反其道而行再次将铜价拉高，此时SHFE铜价的跟涨显得相当被动，而套利比例的下移也给反套的操作带来困难。随着国储抛铜行为的结束也带动国内铜价在2006年年初大幅补涨。

　　2005年LME三月、沪铜三月连续及COMEX精铜连续价格走势图

　　

2005年LME三月、沪铜三月连续及COMEX精铜连续价格走势图

　　1、LME铜品种走势回顾

　　2005年LME铜价在市场大多数投资者看空的情况下一路上涨，不断刷新LME百年记录。从下图可以看到，LME铜在2005年上半年震荡上升，而下半年则脱离盘整区间加速上涨。

　2005年LME三个月期铜走势图

　　

2005年LME三个月期铜走势图

　　在美元下跌、现货市场紧张和基金持仓等因素的共同作用下，LME三月铜价在一季度保持了强劲的升势；基金始终是多方的主要力量，主导市场的主要因素已从前期的美元汇率转至基本面，显性库存成为判断铜价走势转折的重要指标。随着库存下降至历史超低水平，LME铜价不断创出新高。二季度由于受到美元走强的冲击，铜价在5月中旬降至年内低点2970美元，但此次大幅回调并未造成牛市的终结，反而此后在基金的拉动下铜价再次蓄势上扬，鲜有回头。

　　LME库存继续保持其在市场的重要影响，6月30日伦敦交易所库存跌破3万吨之后一路下滑，最低达到7月22日25525吨的31年低点，低库存、高升水给多头挤空创造了良好的条件，LME铜价随之攀升至3548美元/吨的高点。7月26日到8月8日的10个工作日内库存迅速回升，增幅达到58%，但库存的缓和并未给高企的铜价释压。另外，7月27日， LME分别对铜、锌等有色金属交易保证金作出调整，铜交易保证金的提高使空头遭受重击，而大量空头回补也推动了铜价连创新高。

　　铜价高企的前提下，多空双方表现出谨慎态度，市场交投清淡，成交量大幅削减。国际铜市在供应中断和铜矿工人罢工等因素的有意无意的配合下加速上涨，由于担心油价的飞涨增加通胀的压力也对铜市构成一定影响。在中国国庆长假期间，LME铜价获强劲拉升，大涨150美元，10月20日LME三月铜触及4000美元大关，铜价的上升通道得到确认。在市场传出中国国储在LME 12月合约上持有大量空头头寸后，再次激发基金参与兴趣，LME三月铜价格于11月初突破4000美元/吨的关口，并一路高歌猛进，2005年底已指向4500美元/吨的新记录。

2005年上半年LME期铜库存变动情况

　　

2005年上半年LME期铜库存变动情况

　　2005上半年LME三个月期铜参考价格：

	LME 铜		最高价	最低价	当月成交量	月末持仓量	月末库存量
	当月	3 月
1 月	3169.18	3023.33	3100	2870	1,298,295	178,810	45,675
2 月	3252.79	3113.23	3260	2952.5	1,449,559	193,250	53,975
3 月	3378.99	3243.75	3308	3147.5	1,537,228	202,520	44,775
4 月	3393.76	3238.37	3338	3110	1,664,214	187,970	59,825
5 月	3248.09	3098.28	3238	2970	1,487,506	179,660	45,225
6 月	3523.14	3293.66	3405	3020	1,739,109	201,530	29,525
7 月	3,613.57	3,379.32	3,545	3,188	1,431,502	205,036	31,525
8 月	3,797.02	3,582.77	3,662	3,489	1,694,521	202,662	65,675
9 月	3,857.18	3,671.22	3,819	3,494	1,972,768	199,499	79,950
10 月	4,059.13	3,898.13	4,015	3,767	1,701,054	204,697	65,028
11 月	4,269.34	4083.57	4,270	3,855	1,658,148	217,490	72,600
12 月	4,576.10	4,418.21	4515	4237.5	1,597,467	215,500	92,225

　　2、COMEX铜品种走势回顾

　　从下图可以看出，2005年COMEX精铜连续保持了与LME一致的走势，显示出两个市场间的高度相关性，不同处只是体现在铜价波动的程度上。2005年上半年COMEX精铜在一个比LME三月铜更窄的区间波动，铜价维持在13430-15000美分/磅间高位震荡。但从6月起，在基本面较利空的情况下，COMEX铜价开始脱离盘整区间，加速上涨，12月1日涨达到2005年最高价位21680美分/磅。

 2005年上半年COMEX精铜走势图

　　

2005年上半年COMEX精铜走势图

　　库存的影响在2005年大为增强。在消费恢复的带动下，美国铜显性库存自上半年起下降，而美国的Asarco铜矿罢工事件则无疑又是对美国铜市供给雪上加霜。同LME一样，COMEX铜库存急剧下滑，从1月3日的48547吨下降至11月中的3681吨，降幅达92.4%。历史超低的库存水平有力地支撑了2005年COMEX铜价多次刷新历史记录。

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