2006年铜价可能将再次演绎2005年般疯狂牛市 (3)

　　值得注意的是，由于受到较高的冶炼加工废的刺激——粗炼/精炼加工费(TC/RC) 曾一度上冲至近200美元/吨和20美分/磅，冶炼产能的扩张和新建速度加快，产能逐渐充足。但是到2006年，由于铜精矿产量仍跟不上冶炼产能的扩张，则可能会出现铜精矿库存被全部消 耗、进而矿产市场出现少量短缺的情况。

　　

粗炼/精炼加工费的上扬预示着冶炼产能的扩张和新建速度加快

　　此外，绝大多数统计数据都只是表观消费，没有考虑清库的情况。如果结合全球三大交易所的库存减少数量来看，实际的消费情况显然要比统计数量良好。随着OECD领先指标由底部反弹，相对强劲的经济增长会在2006年开始出现；欧美的地区现货升水反弹反映消费有所启动；企业在2005年清库之后的重新备库将增加大部分的需求。其中中国的消费显 然为国际市场提供强劲支撑，并凸现了中国因素。

　　

ICSG月需求数据显示，中国需求在世界需求中举足轻重

　　1-10月份中国精炼铜产量为203万吨，同比增长21%。

　　1-9月份中国精炼铜进出口和表观消费一览表：数量-万吨

　　• 05年1-9月04年1-9月年增长率

　　• 产量： 184.4 151.3 +21.9%

　　• 进口： 102.5 91.9 +11.5%

　　• 表观消费：279 247.8 +12.6%

　　最新数据表明，1-10月份，中国进口精炼铜109.2万吨，同比增长10.2%，进口废铜399.6万吨，同比增长28.2%。铜精矿进口327万吨，同比增长40.8%。

　　2005年，消费商、生产商在已经步入了比市场预期更为严重的清库阶段。中国的加工企业进行了较为系统的调查，至少目前为止“用多少买多少”仍然是当前的消费特征。美国市场状况相似。在这种情况下，如果2006年铜价出现调整并有所企稳，消费商可能会继续选 择在高位重新备库。

　　经过今年的清库之后，2006年企业的备库行为将增加铜消费量。随着市场对高铜价的渐渐认同和接受，加工企业有望在合适的价格水平选择重新备库。2006年中国电网改造和新增装机容量将带动中国铜需求整体发展。发改委和国网公司的最新数据显示：2006年新增 发电装机容量约7000万千瓦，将达到阶段性的高峰。

　　中国因素

　　

对比图

　　中国铜精矿产量年增3-4万吨，而需求却近以40万吨/年的速度增长。 中国熔炼产能的迅速扩张意味着原材料的需求将持续增长。

　　

对比图

　　即使目前中国经济增长有所放缓，但是到2010年中国仍有可能占有世界30%的需求份额。

　　在全球原材料需求格局中，发达国家随着高科技的应用和发展，特别是通讯等领域的发展，仍维持了对铜等金属较高的消费能力。而发展中国家的城市化建设及扩张的制造业对金属等资源的需求量更大，由此引发的对铜等稀缺资源的争夺较以往发达国家之间的争夺要剧烈。这种格局是推动铜等商品价格牛市的一个重要因素。

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