06年天胶市场表现值得期待 强势特征有望延续

　　一、2005 年行情回顾

　　2005 年的天胶市场整体上演绎出波澜壮阔的牛市，自 2004 年年底南亚发生大地震开始，天胶市场即表现出一定的止跌企稳迹象，随后在国内天然橡胶库存逐步被消耗，消费面逐步 走暖的支持下，国内天胶市场与东京天胶市场联袂走出上行行情，从2004 年年底的 12000 元附近直至 22005 年年底的接近 19000 元，国内天胶市场累计上涨达到了 6000 余点，上涨 幅度超过了50%；东京市场本年度自 120 日圆附近展开上扬行情，截止 2005 年年底，累计 上涨达到了 100 日圆左右，上涨幅度达到了70%左右。东京市场表现比国内市场抢眼表明 日本作为全球第三大天然橡胶消费国对基本面状况的反应较国内更为强烈，而在这如此大涨幅的背后，日圆贬值及东京市场基金的强烈看涨立场无疑起到了决定性的作用。

　　整体而言，国内和东京两市场全年的走势特征彰显出目前天胶市场在全球范围内的供需失衡背景下的紧张状况，而年内东南亚主产区包括国内主产区的一系列气候因素及事件，诸如干旱和雨季时间延长﹑

地震﹑海啸﹑台风，以及泰国等地的暴动骚乱等地域政治因素的 出现，则为本年度牛市行情的展开起到了推波助澜的作用。

　　从市场运行特征来看，在经历了 2004 年的行情低迷之后，国内市场参与主体行为逐步规范且更具理性，市场的价格发现功能得到进一步的发挥，所以尽管截止目前国内天胶市场 的价格创出了自 2003年以来的新高点，但是尽就市场参与各主体而言，无论是投机商﹑贸 易商还是保值商均显得较为理性，市场并未明显出现过类似于 2003 年后期所形成的巨大市场风险。

　　而从相关市场的表现来看，原油价格自 2004 年出现明显上涨之后，2005 年度再次上行了一个台阶，依据其与天然橡胶替代品合成橡胶紧密的相关性而言，其对天然橡胶价格上涨的贡献不言而喻；而另一全球性大宗原材料铜的表现更是抢眼，国际市场资金除了一定的政治性因素之外，针对中国近年来快速发展需大量原材料的特点发动了一轮又一轮的所谓“中国因素”的炒作。而在此背景下，在某种程度上与铜处境类似的天然橡胶品种似乎(同样与国内经济发展密切相关；同样国内产量不能满足需求，需要大量进口)也不无例外的被打上了“中国因素”的烙印。

　　综观全年天然橡胶期货价格的表现，可用从低迷逐步恢复活跃来形容，全年天胶市场由于基本面及技术面的作用，逐步摆脱下档区间并向上运行，且可能会在随后数年内继续延续其上佳表现。而从发展的眼光来看，本年度天然橡胶市场的表现可能会给后期市场发展奠定一定的基础，对今年全年的表现，一言以概之：世界因“中国因素”而疯狂，天胶亦然。

　　二、市场影响因素分析

　　对于影响 2005 年天然橡胶市场的因素来说，基本面背景特别是供需面因素处于绝对的主导地位，其他一些相关的交易侧面也发挥了作用。下面对近一年以来的基本面背景进行简 单的归纳：

　　1.国内宏观经济发展因素及对天然橡胶市场的影响：

　　从目前的国内经济运行态势来看，2005 年国内整体经济保持良好的发展势头，工业运 行态势平稳，基本实现自 2003年下半年以来的宏观调控意图，为后期经济平稳较快发展打 下了基础，后期即便经济增长出现一定程度的回落，也属于正常整固范畴，而根据 5 年段周期的一般规律来看，高速增长 2-3 年后出现短周期调整也很正常，符合主动性调控的目的。 综合来看，自 2002 年以来的新的一轮经济增长周期尚未结束，也并未出现拐点。

　　随着经济的快速平稳发展，国内天然橡胶消费呈现出水涨船高的局面，而在天然橡胶产量增幅有限的背景下，消费量的大量增加使得国内自给率逐年下降，国家因此需要花费大量的外汇来进口天然橡胶。因此，了解国内经济发展与天然橡胶之间的关联性所在有利于国 家政府对天然橡胶产业政策的制定实施以及国内天然橡胶市场的稳定。

　　

中国近年来GDP总量及天然橡胶消费量对比

　　数据来源：国际橡胶研究小组，中国国家统计局，其中 2004 年 GDP 数据未选用修正后的数据以保持前后数据的统计一致性

　　显然，随着国内经济的快速增长，国内天然橡胶消费量也大幅度增加，国家需要大量进口天然橡胶来弥补缺口，这将在一定程度上引起世界范围内天然橡胶市场价格的变动。

　　2.天胶生产供给因素：

　　①全球天胶生产供给状况：

　　截止 2004 年，全球天然橡胶总产量达到了 864 万吨。目前全球天然橡胶生产地主要集中在亚洲发展中国家，其中，产量排名前五位的分别是泰国﹑印度尼西亚﹑马来西亚﹑印度 和中国；其次集中在非洲和美洲部分地区。

　　

全球主要天然橡胶主产国产量

　　数据来源：国际橡胶研究小组，印度橡胶署

　　截至 2004 年，亚洲天然橡胶产量占全世界总产量的 90%以上，其中产量排名前三位的 分别是泰国﹑印度尼西亚和马来西亚，产量分别为 295.9万吨、206.6 万吨和 116.9 万吨。亚 洲主要天然橡胶生产国的情况依次是：印度 75.0 万吨﹑中国 48.6 万吨﹑越南 41.5 万吨。尽管今年东南亚地区遭遇不少自然灾害天气，但是整体产量依然呈现稳步增长的势头。

　　

世界主要产胶国1960年产量分布图

　　

世界主要产胶国2002年产量分布图

　　数据来源：国际橡胶研究小组

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