全球铜的供需仍不确定 06年将是前高后低格局

  　一、2005年铜市行情回顾

　　2005年铜市行情不但是波澜壮阔，还创造了历史。虽然，全球铜市场的供给缺口在2004年最为严峻，但铜市行情却在2005年下半年才得以真正爆发。通过分析铜价走势，我们大致可以把2005年铜市行情分为两个阶段：　

    第一阶段：高位震荡，蓄势整固 　

　　第二阶段：突破加速上涨

　　

走势图 　　在2005年1-6月份，全球铜市场仍然有21.9万吨的供给缺口，加上2004年76万吨的供给缺口，1年半来累计缺口约为98万吨。虽然2004年供给缺口为历年来最高，但是铜价并没有突破历史纪录高点。在2004年10月-2005年6月间，铜价一直徘徊在2800-3300美元区间，直到2005年7月份行情才开始突破上涨。

　　 事实上，2005年全球铜市场的供应紧张程度要高于2004年。因为市场的供给有两部分组成，一个是产量，另外一个是库存。由于2005年铜市场的期初库存要远低于2004年的期初库存，因此也使得2005年的铜市场总供给量要低于2004年的总供给量。ICSG数据显示2005年铜市场总供给量要比2004年的总供给水平约低50万吨，而铜市场的消费水平则并无大幅度下降，从而使得2005年的铜市场供给紧张程度显得更为突出。因此，我们也就不难理解2005年铜市行情较之2004年有更为突出的表现。当然铜价为什么在直到2005年7月份才开始爆发，则是受到罢工、国储铜事件等许多因素的激励所致。

　　 总之，2005年突出的铜行情表现并不完全是资金炒作的结果，更多的还在于基本面题材的支持。

　　二、2006年铜市行情展望

　　国际经济环境分析

　　国际货币基金组织在2005年9月发表的《世界经济展望》报告中预测，2005年和2006年全球经济增长速度将均为4.3%，低于2004年的5.1%；世界贸易额2006年将增长7.4%，略高于2005年的7%，不过仍然低于2004年的10.3%。其中，美国经济2005年和2006年的增长率将分别为3.5%和3.3%，低于2004年的4.2%；欧元区经济2005年、2006年将分别增长1.2%和1.8%，均低于2004年的2.0%；日本经济今明两年的增长速度均将为2.0%，低于2004年的2.7%。总体上来看，全球经济将在2006年继续保持稳定增长的运行格局。

　　

全球经济与铜消费

　　从国际货币基金组织公布的经济数据来看，虽然2005年全球经济较2004年有所滑落，但绝对增长速度仍然很高。我们观察过去30年铜消费数据和经济增长数据，通过对比不难发现当全球经济增长保持在3%以上是找不到精铜消费出现下降的例子的，但是在2005年全球经济保持4.3%高速增长的情况下，铜消费却将出现同比1.4%的下降(ICSG预计)。2005年铜市消费与全球经济增长之间自1971年以来出现了第一次显著的背离，这将引起我们的思考。

　　 ICSG于2005年11月份公布的的数据显示，2005年1-8月份全球精铜消费同比下降了1.2%，其中欧盟消费下降10%，北美消费下滑9%，日本消费下降5%，韩国消费下降10%，中国台湾消费下降11%，而消费保持增长的主要消费国家只有中国和印度，同比分别增长了11%和15%。从这些数据我们读到的是全球主要的发达经济国家的精铜消费在2005年出现了普遍性下降，而消费增长则主要集中在亚洲以中国为代表的发展中国家。因此，全球经济增长与铜市消费的背离其实质可以理解为全球经济增长与发达国家铜市消费之间的背离。我们从图2中可以看到，全球最大的精铜消费地区是欧盟，其次分别是中国、美国、日本、韩国等国家。由于全球超过60%的消费份额分布在发达国家，因此中国和印度消费保持快速增长也难以抵消发达国家消费下降对全球整体消费产生的负面影响。

　　

2004全球精铜消费分布

　　 我们知道，铜消费领域主要是电线电缆、电子电器、机械制造、建筑、交通运输等行业，而目前发达国家的消费结构与发展中国家的消费结构则又有显著的区别。以美国和中国两个具有代表性国家为例来做分析，美国铜市消费结构和中国的铜市消费结构分别如图3、图4所示。

　　

美国铜市消费结构