研究：铜的价值规律预示06年将是前高后低格局

　　1、2005 年铜市行情回顾

　　2005 年铜市行情不但是波澜壮阔，还创造了历史。虽然，全球铜市场的供给缺口在 2004 年最为严峻，但铜市行情却在 2005年下半年才得以真正爆发。通过分析铜价走势，我们大 致可以把 2005 年铜市行情分为两个阶段：

　　第一阶段：高位震荡，蓄势整固

　　第二阶段：突破加速上涨

　　

走势图

　　在 2005 年 1-6 月份，全球铜市场仍然有 21.9 万吨的供给缺口，加上 2004 年 76 万吨的 供给缺口，1 年半来累计缺口约为 98万吨。虽然 2004 年供给缺口为历年来最高，但是铜价 并没有突破历史纪录高点。在 2004 年 10 月-2005 年 6 月间，铜价一直徘徊在2800-3300 美 元区间，直到 2005 年 7 月份行情才开始突破上涨。

　　事实上，2005 年全球铜市场的供应紧张程度要高于 2004 年。因为市场的供给有两部分 组成，一个是产量，另外一个是库存。由于 2005年铜市场的期初库存要远低于 2004 年的期 初库存，因此也使得 2005 年的铜市场总供给量要低于 2004 年的总供给量。ICSG 数据显示2005 年铜市场总供给量要比 2004 年的总供给水平约低 50 万吨，而铜市场的消费水平则并 无大幅度下降，从而使得 2005年的铜市场供给紧张程度显得更为突出。因此，我们也就不 难理解 2005 年铜市行情较之 2004 年有更为突出的表现。当然铜价为什么在直到 2005年 7 月份才开始爆发，则是受到罢工、国储铜事件等许多因素的激励所致。

　　总之，2005 年突出的铜行情表现并不完全是资金炒作的结果，更多的还在于基本面题 材的支持。

　　2、2006 年铜市行情展望

　　2.1 宏观经济与铜市消费

　　国际经济环境分析

　　国际货币基金组织在 2005 年 9 月发表的《世界经济展望》报告中预测，2005 年和 2006 年全球经济增长速度将均为 4.3%，低于 2004 年的 5.1%；世界贸易额 2006 年将增长 7.4%， 略高于 2005 年的 7%，不过仍然低于 2004 年的 10.3%。其中，美国经济 2005 年和 2006 年 的增长率将分别为 3.5%和 3.3%，低于 2004 年的 4.2%；欧元区经济 2005 年、2006 年将分别增长 1.2%和 1.8%，均低于 2004 年的 2.0%；日本经济今明两年的增长速度均将为 2.0%， 低于 2004 年的2.7%。总体上来看，全球经济将在 2006 年继续保持稳定增长的运行格局。

　　图 1

　　

全球经济与铜消费

　　从国际货币基金组织公布的经济数据来看，虽然 2005 年全球经济较 2004 年有所滑落， 但绝对增长速度仍然很高。我们观察过去 30 年铜消费数据和经济增长数据，通过对比不难 发现当全球经济增长保持在 3%以上是找不到精铜消费出现下降的例子的，但是在 2005 年 全球经济保持4.3%高速增长的情况下，铜消费却将出现同比 1.4%的下降(ICSG 预计)。2005 年铜市消费与全球经济增长之间自 1971年以来出现了第一次显著的背离，这将引起我们的 思考。

　　ICSG 于 2005 年 11 月份公布的的数据显示，2005 年 1-8 月份全球精铜消费同比下降了1.2%，其中欧盟消费下降 10%，北美消费下滑 9%，日本消费下降 5%，韩国消费下降 10%， 中国台湾消费下降11%，而消费保持增长的主要消费国家只有中国和印度，同比分别增长了11%和 15%。从这些数据我们读到的是全球主要的发达经济国家的精铜消费在 2005 年出现了普遍性下降，而消费增长则主要集中在亚洲以中国为代表的发展中国家。因此，全球经济增长与铜市消费的背离其实质可以理解为全球经济增长与发达国家铜市消费之间的背离。我们从图 2 中可以看到，全球最大的精铜消费地区是欧盟，其次分别是中国、美国、日本、韩 国等国家。由于全球超过60%的消费份额分布在发达国家，因此中国和印度消费保持快速 增长也难以抵消发达国家消费下降对全球整体消费产生的负面影响。

　　图 2

　　

2004全球精铜消费分布