研究：06年豆价整体运行区间将比05年有所抬高(4)

　　3、我国 2006 年大豆产量的预估

　　据美国农业部 2005 年 12 月份的月度报告，我国 2005/06 年度大豆为 1700 万吨，略低于2004/05 年度的 1740 万吨。主要因为大豆主产区黑龙江地区播种面积下降 3%多。那么，在我国农业补贴等政策的扶持下，以及近期全球大豆期价上涨而提高国内大豆种植收益，2006 年黑龙江大豆产区播种面积有望回升。由于黑龙江作为我国最大的大豆主产区，其产量占到我国总产量三成 以上，因此，如果黑龙江地区播种面积恢复，我国 2006年大豆产量下降的可能性已经减少一半。

　　

中国大豆产量

　　　通过对我国大豆历史产量的统计，我国 2006 年大豆的趋势产量为 1747 万吨，较 2005 年美国 农业部预估的 1700 万吨增加 47 万吨。但由于我国大豆产量基数较低，在全球大豆总产量的比重 逐渐下降，因此，这部分增加对于全球大豆总体的供需格局影响不大。

　　通过对 2006 年美国和我国大豆产量的评估，根据全球大豆消费的刚性增长，大豆目前的供过于求格局有望在今年下半年出现较大的改善。届时，这将对价格形成较强的支撑。

　　五、CFTC 基金的净持仓进行分析

　　2005 年，随着美国农业部不断上调美国大豆产量，并且下调全球需求的情况下，投机基金自6 月末开始减持多单，到 11 月下旬由净多单变为了净空单，但是从 11 月末到 12 月中旬，净空单 却不断减少，根据 CFTC 公布的基金持仓结果来看，在 11 月末基金净空单最多仅达到 2.8 万多张， 相比去年价格走低时，基金净空单达 6 万多张。目前基金已经转为净多单，CBOT 大豆价格止跌反弹。

　　

CBOT大豆基金持仓与价格

　　市场一方面，担心指数基金大举介入，另一方面，正如本文对于南美阿根廷天气的分析，有 可能出现较为严重的干旱。因此从资金推动的角度，目前 CBOT 大豆期价有望继续反弹。

    分析结论：

　　通过以上的分析，笔者认为目前的反弹将在 2006 年第一季度结束，价格将出现再度走低，但是低点很可能比去年的低点要高。那么下半年，虽然北半球大豆产区的天气还具有很大的不确定 性，然而是从数据统计角度看，单产水平低于 2005　　年的可能性较大，产量的减少面对需求的刚性 增长，将改善 2005 年供过于求的不平衡格局。总的来说，2006 年大豆整体的价格运行区间将比2005 年有所抬高。

　　北方期货 原蓓

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