研究：06年豆价整体运行区间将比05年有所抬高

　　行情回顾：

　　在经历了 2004 年 10 个月的熊市下跌之后，2005 年上半年，由于南美巴西大豆产区南部出现较为严重的干旱天气，引发大豆期货市场出现了令人亢奋的巨幅反弹行情；随后对北美大豆产区 天气干旱的炒作加剧了反弹幅度。

　　

黄豆连续走势图

　　但是下半年，价格出现了持续的走熊。这主要因为：

    第一，05/06 年度北半球大豆产量再度丰产。

　　由于 2004 年天气良好，北半球尤其是美国大豆产量创历史纪录，供给过剩推动大豆期价不断 走低，使大豆种植收益较 2003 年大大减少，抑制了农民增加播种面积的积极性。美国 2005/06 年度大豆播种面积自 2004/05 年度的 7520 万英亩降到 7220万英亩，同比减少近 4%。

　　然而，尽管播种面积减少了，可是良好的天气再次带来了创纪录的单产水平。美国 2005/06 年度大豆单产达到创纪录的 42.7蒲式耳/英亩。这使得产量并没有因播种面积大幅减少而降低太 多。据美国农业部 12 月的供需报告，05/06 年度，美国大豆产量达到了 30.43 亿蒲式耳，这是过 去 25 年来仅次于上一年度的第二高产量。

　　同样，我国 2005/06 年度大豆产量也是 25 年来仅次于上一年度的第二高产量，据美国农业部12 月的供需报告显示，我国 05/06 年度大豆产量达到了 1700 万吨。

　　第二，05/06 年度前半年需求疲弱，已给南美大豆上市前留下了巨大的库存压力。

　　2005 年 10 月份以来，亚洲、欧洲都爆发了严重的禽<>!流感疫情，大量的扑杀严重打击了养殖 业，使得豆粕消费大幅下降。进而影响了全球市场对大豆的需求。最为突出的就是美国大豆的出 口进度。

　　

美国大豆出口销售进度

　　从图中可以看出，自 2005 年 8 月底，即 05/06 年度开始以来，美国大豆出口销售量始终表现 较差，大大低于过去五年的平均销售进度。尤其是10 月下旬以来，出口销售速率更加缓慢，据美 国农业部最新的出口销售报告显示，截至 2005 年 12 月 29 日，美国 05/06年度大豆累计销售

　　1499.76 万吨，远低于去年同期的 2011.01 万吨水平，仅仅完成美国农业部预估出口总量的 54.0%， 大大低于过去五年平均水平72.8%。

　　如果按照五年水平推算，本年度美国大豆最终出口数量将仅有 2060 万吨，较美国农业部预测 的 2776 万吨下降了 716万吨，这将使美国大豆结转库存预估即使在 2006 年 1 月 12 日报告产量数 字不上调的情况下也会进一步增至 1818 万吨(6.68亿蒲)。这已经给南美 05/06 年度新豆上市前 留下了巨大的库存压力。

　　当然，2005 年年底以来，由于价格的超跌，引起压榨油厂利润恢复从而刺激买兴，以及美国和我国农民的惜售心理、禽流感疫情的减轻，和市场空头资金担心指数基金的再度介入而暂时观望都推动价格出现了毫无阻力的快速反弹。这令人不禁问熊市是否已经结束？2006 年大豆期价究 竟是会继续反弹，还是重回熊市再创新低呢？

　　以下将主要从基本面展开分析和论证。

　　行情展望：

　　一、 05/06 年度仍然不定的供给因素——南美大豆产量。

　　1、播种面积以及权威机构对产量的预估

　　美国农业部预测 2005/06 年度巴西大豆播种面积较 2004/05 年度下降 6 个百分点，为 2171 万公顷，平均单产为 2.73 吨/公顷，产量为 5850 万吨，去年为 5100 万吨，目前巴西 2005/06 年 度大豆播种已经基本完毕。

　　阿根廷农业部 2005 年 12 月 21 日表示，调高 2005/06 年度大豆播种面积预估至 1520 万公顷。与此相比，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的今年大豆播种面积为 1560 万公顷，去年为 1467 万公顷。但并没有公布大豆产量预估，不过美国农业部预期阿根廷大豆产量将达致创记录的 4050 万吨。

　　目前，阿根廷大豆播种也接近尾声，据阿根廷农业部 2005 年 12 月 24 日的报告显示，截止2005 年 12 月 22 日该国 2005/06 年度大豆播种完成进度达到 83%，低于去年同期 89%的进度。

　　

巴西大豆播种面积

　　

阿根廷大豆播种面积