研究：06年豆价整体运行区间将比05年有所抬高(3)

　　二、05/06 年度的需求状况

　　据美国农业部最新预测，2005/06 年度全球大豆总消费量为 2.1543 亿吨，比上一年度增加 930 万吨，增幅为 4.51%。

　　事实上，在本文开头，笔者对本年度美国大豆的出口进度的分析可以看出，美国农业部对于需求的增长仍是乐观态度，如果考虑到美国大豆出口缓慢而造成的需求降低幅度为 735 万吨，那 么 2005/06 年度全球大豆的消费增长很难达到 930 　万吨的高度。那么，未来消费的增加就大大低 于南美新豆的产量增量 603 万吨(或者 730 万吨)，和增幅 8.1%。

　　

全球大豆消费变化示意图

　　值得注意的是，我国农业部 30 日发布，中国东部山东省济南市长清区发生亚洲 I 型口蹄疫疫情。这对于仍处于禽流感阴影中的养殖业无疑也是重大的打击。并且，我国养殖业在受到禽流感的重创后，恢复的过程也是非常缓慢的。而我国作为全球最大的大豆进口国，消费量占世界消费量的 21%。也是近年来世界大豆消费增长的主要推动力，如果未来下游需求仍然难以恢复，那么，全球本年度消费达到美国农业部的预估可能性将非常小。

　　三、05/06 年度的期末库存

　　首先，2005/06 年度全球大豆的期初库存巨大，这主要因为 2004/05 年度产过于求而造成。那么，在消费增长低于产量增幅的情况下，势必造成期末库存的继续增加。

　　据美国农业部的预估，05/06 年度全球大豆库存将达到 4811 万吨。比 04/05 年度增加 602 万 吨，增幅为 14.3%。安全系数自2004/05 年度的 20.4%增加至 22.33%。

　　

全球大豆期末库存

　  此外，根据上述对全球大豆消费的分析，笔者认为，本年度全球期末库存仍将被不断调高。 从库存与价格具有反方向变化的特点来看，笔者认为，目前的 CBOT 　大豆期价尽管仍在反弹，但在3 月份南美大豆产量出清的时候，价格将再度靠近前期低点。

　　四、2006 年美国和我国的大豆产量预期

　　1、美国 2006 年大豆播种面积和收割面积的预估

　　从美国大豆历史播种面积数据看，1997 年以后，美国大豆播种面积始终保持在 7000 万英亩 以上，2004 年最高达到了 7520 万英亩，可以说2006 年美国大豆播种面积也在 7000 万英亩以上。

　　

美国大豆播种面积

　　由于美国大豆主产区同时也是玉米主产区，并且大豆和玉米的播种期和生长期比较接近，因此，美国农民需要在种植玉米还是种植大豆的问题上做出选择。选择的依据主要是轮作以及大豆和玉米的种植收益的比较。种植户通常会首先按照轮作的要求进行选择，但是大豆和玉米的轮作不是一年一轮，因此，种植者在轮作期允许范围内，仍然需要在大豆和玉米之间做出选择，那么， 这一选择就是按照两者未来的种植收益的比较。

　　因为即将播种的大豆是在 2006 年 10 月份以后上市，因此，种植者目前可参考的销售价格为 CBOT11月份合约的大豆期货价格，那么与之进行比较的玉米价格则为 CBOT12 月合约的玉米期货 价格。

　　

美国玉米、大豆种植选择

　　上图中价格分别取自 CBOT 大豆 11 月和玉米 12 月价格，当价格落在等收益线下方，则农户选 择种植玉米，如果落在等收线上方，则选择种植大豆。

　　图中蓝色的点是 2005 年 12 月 9 日到 12 月 14 的价格，均落在了两条等收益线上方，而红色 的代表 12 月 15 日至现在的价格，也都落在了两条等收益线下方。

　　那么如果按照目前的价格，农民将更多的选择种植玉米。但是距离美国农民播种还有 3 个月， CBOT 大豆 11 月和玉米 12 月价格的变化在这段时间内还有很大的不确定性，因此这一结论能否维 持，还需要继续观察未来 3 个月 CBOT 大豆 11 月和玉米 12 月价格的变化。

　　目前，先按照这一结论，预期美国大豆播种面积为 7200 万英亩，较上一年度下降 20 万英亩。

　　那么根据美国大豆历史播种面积与收割面积的强正相关性(过去 30 年相关系数达到 99%以上)，如果 2006 年美国大豆播种面积为 7200 万英亩，那么，收割面积则为 7100.3 万英亩。

　　2、美国 2006 年大豆单产的预估

　　单产主要受到天气和病虫害等因素的影响，目前预测美国 2006 年 7-9 间的天气还为时尚早， 因此，在此引用美国过去单产数据而形成的趋势单产作为2006 年的单产预估值。根据美国过去的 单产数据测算，美国 2006 年大豆趋势单产值为 39.10 蒲式耳/英亩。

　　那么，美国 2006 年大豆产量则为 27.7639 亿蒲式耳，大大低于 2005 年的 30.43 亿蒲式耳。 降幅为 8.76%。

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