玉米研究：市场底部稳步上抬 雄心只为逐浪高(2)

　　2、中国玉米现货价格分析

　　在2005年，国内玉米现货价格总体波动平稳，价格重心上移的态势是明确的。我们结合图表对三个重要地区的现货价格运行进行分析。(图五)

　　图五 中国玉米现货价格

　　

中国玉米现货价格

　　数据来源：成都倍特

　　主产区吉林长春：年波动幅度1040~1140，主要运行1100一线。由于受到库存量庞大的影响，整体波动比较平稳。目前受到新玉米大量上市的压力，正在回低。影响价格波动的主要因素是：主要玉米需求企业的收购价格和粮库的轮库动作。

　　中转地大连：年波动幅度1140~1230，主要运行在1200一线。大连同时担当着内贸和出口的双重任务，影响因素比较复杂。出口装船速度和国内销区的需求都对价格的运行产生作用。目前可以确认的是：外贸装船价格在1200非常坚挺，而内贸价格则可以参考周边港口的价格结合分析。

　　主销区广东黄浦：年波动幅度1250~1380，主要运行1320一线。价格的波动高峰与消费高峰非常吻合。且更多受到需求因素的变化，价格波动相对剧烈。

　　另一主销区四川：年波动幅度1300~1400，主要运行1350一线。低点出现在生

猪链球菌病爆发的7月。从价格的波动分析，没有出现因为运输瓶颈导致的采购紧张，这表明两点，1、本省库存较为充足；2、四川今年的总体需求平稳，增加有限。但同时，就疫情后的现货价格快速回升看，疫情的负面影响也很快消化。

　　相对国外现货的剧烈波动而言，国内玉米波动幅度在10~15%之间，明显减小，整体走势相对平稳。目前，受到新玉米上市、消费淡季和禽流感疫情的三重压力，销区价格在1280~1320，主产区价格在1080~1150。和去年基本一致。

　　从新玉米的收购价格看，主产区吉林在860~900元/吨之间。相对去年有30~50元/吨的提高。受到深加工企业和出口企业逐步加大收购力度的支撑，收购价格有趋涨的迹象。相对其他农产品收购价格都相对去年降低的大环境，玉米已然维持强势。

　　因素评价：国内外现货价格重心上移，利多

　　三、中国玉米出口运作

　　玉米是我国最重要的出口农产品，2005年，我国政府提高了玉米出口退税金额，从03、04年度的111.8元/吨增加到143元/吨，鼓励玉米出口。退税金额的提高增强了我国玉米在传统出口地区的竞争优势，也使各企业的出口积极性增加。

　　由于我国玉米绝大多数出口后用作饲料加工，对于平均质量要求并不特殊，完全满足买方要求。由于海运费优势，东亚等国家从中国进口玉米成本低廉，价格与美国进口相差15美圆以上。加之中转效率极高，可以做到即需即采，中国玉米在区域上有相当优势。

　　从出口量看，政策刺激的效果是非常明显的。1~10月，我国玉米的出口总量已经超过750万吨，为去年同期的388%，也远高于2004年全年的229万吨。从人民币调整后的出口进度分析，月度出口量仍能维持在50万吨的规模。近期对韩国出口定单也连续敲定，我们预计2005年中国玉米的出口总量有望达到900万吨的规模(图六)。

　　月度出口量分析：

　　今年我们玉米的出口高峰在3~7月间，月均出口量在100万吨的水平。进入8月后，由于出口配额使用完毕、

人民币升值和美国玉米出口价格下降，部分市场分额被挤占，月均出口量下降到50万吨的规模。

　　从后期月均出口量的下降看，其原因不完全是汇率调整的压制。

　　对汇率影响下的玉米出口，我们认为：后期中国玉米出口若保持平稳甚至略有停滞也是正常，若仍保持与上半年一样的高速度，则是锦上添花，可遇而不可求。而衡定汇率对出口的影响，需要观察第2批出口配额发放后的签单速度和总量。尽管升值压制了采购价格，但出口商仍能通过运费的下降进行找补，且价格波动的重心集中在内贸上，期价对汇率调整的反应还不能做简单的算术权重计算。

　　图六 中国玉米年度出口量对比

　　

中国玉米年度出口量对比

　　数据来源：中国海关

　　进口玉米状况分析

　　根据海关的数据，截止2005年11月，我国仍没有进口玉米。这只能说明一点，就是进口玉米价格太高，没有任何竞争力。没有影响国内玉米市场价格。

　　就相对长期的观点而言，随着国内库存的逐步消耗，和国外进口玉米在物流、运输渠道上的便利，沿海地区的部分需求可能转向进口玉米，而中国也将成为一个玉米的净进口国家。这应该是2006或2007年年报所要阐述的要点

　　因素评价：中国玉米在出口上拥有区域性价格优势，竞争力极强，利多

　　四、工业玉米消费热点

　　玉米籽粒中含有70-75%的淀粉，10%左右的蛋白质，4-5%的脂肪，维生素含量较高，VA、VE、VB1、VB2 。根据权威机构统计，目前有关玉米的深加工产品种类高达3000种，而国内目前只能开发出300余种，发展空间很大。

　　工业玉米消费应该是玉米消费长期的最大的热点。主要包括玉米胚芽油、玉米淀粉糖和生物乙醇。其中以生物乙醇增长空间最为突出。随着原油价格进入50美圆/铜以上的价格区间运行，全球在接受高油价时代来临的同时，也开始寻求新的环保的能源，生物燃料是其中重要的一环，也是目前发展空间极大的领域。(图七)

　　图七 全球生物乙醇发展态势

　　

全球生物乙醇发展态势

　　数据来源：美国农业部

　　以美国为例，生物乙醇对玉米消费已经国内消费量的16%，而24年前，还不足1%！从历史数据分析，美国玉米用于乙醇燃料生产的年增幅在12~15%。按04/05年度，用量为16亿蒲式耳计算，05/06年度，该项用量有望达到17.92亿~18.4亿蒲式耳之间。2005年8月8日，美国总统布什签署了一项新的能源法案，其中很重要的一项内容是可再生燃料标淮(RFS)。RFS要求在汽油总组成中加入特定数量的可再生燃料，而且每年将有递增。美国可再生燃料需求将从2006年40亿加仑/年增加到2012年80亿加仑/年，2012年后将保持2012年可再生燃料与全部汽油的比例。在RFS要求下，美国近50%的汽油将需要调合乙醇，典型调入量为10%。(图八)

　　从中国生物乙醇的发展趋势看，随着乙醇汽油的逐步推广，2006年，仅此一项对玉米的需求量就有望超过400万吨或以上，增加30%或以上。政府对乙醇燃料的生产也给予众多的优惠政策。免征5%的消费税；增值税实行先征后返；享受陈化粮补贴政策；定额补贴。乙醇生产不是纯粹的商业行为——“推广使用车用乙醇汽油是国家的一项战略性举措”(见《车用乙醇汽油扩大试点工作实施细则》 2004年2月,经国家发展改革委等8部门联合制定颁布)

　　图八 玉米在美国生物乙醇中的用量

　　

玉米在美国生物乙醇中的用量

　　数据来源 RJOBRIEN USA

　　因素评价：全球工业玉米消费增长潜力巨大，长期利多

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