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三、基金对商品的兴趣继续上升，对铜价仍然看好
连续两届LME周都对市场非常看好，因为许多市场参与者预期铜明年的市场展望仍然是看好的。流入美国商品相关的共同基金10月份仍然处于高水平，我们估计这一领域净流入的基金为$4.25亿，高于去年同期1亿美元。确实，2005年以来流入这一领域的资金约为7%, 高于一年前$3.13亿。但是这一数据与美国共同基金领域的总体规模相比仍然相对是温和的，9月底美国共同基金总的投资在商品中的份额只增长了0.2%，上升至5% ，以高盛、摩根斯坦利为代表的投资银行称到2010年来自美国共同基金、保险基金等以一揽子买入方式为主的指数型基金准备入市的资金将会翻一倍，由目前的700亿美元增至1400亿美元。从COMEX的迁仓过程我们可以看到总持仓水平没有下降，这种局面表明市场总体资金能量依然很强，挤空氛围也没有改变，因此圣诞节前后我们应该可以看到4500的价格，今后价格可能会看到4800～5000美金。(图十三)
综合以上分析，经济方面，全球整体经济都是朝着健康稳定的方面增长，并且从有关金属消费的一些数据来看，美国的制造业指数，中国的固定资产投资，日本的电线电缆方面的消费，我们所看到的数据对未来的预测是进一步的增长。所以，精铜的消费也是稳定的增长。矿山和冶炼的产能方面，我们都没有看到符合消费的增长，而且我们也没有足够的数据来预测矿山方面会有更大的增长，从资源的源头还是存在对产量制约的因素没有办法解决。包括一些罢工，事故，引起的中断，还有就是其他副产品的涨价造成一幅分的产能被用在开发这些产品上。
图十三 流入美国商品相关的共同基金的资金10月份继续处于高水平
流入美国商品相关的共同基金的资金10月份继续处于高水平
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资料来源：Bloomberg, Barclays资本
所以，价格暂时看不到顶部特征的出现。虽然高价格的长时间持续会造成消费的减少，但是，供需紧张格局的转变还是需要时间的。价格的上升趋势继续，受到与需求和供应相关的利好消息的支撑。连续两届LME周都对市场非常看好，因为许多市场参与者预期铜明年的市场展望仍然是看好的。供应中断充斥市场预期会持续到2006年。同时需求方面有可能会强劲增长，因为精铜消费者和下游产品制造业者的库存水平已经在今年延长的清库过程中降低到了极低的水平,供需矛盾的根本解决需要的时间没有办法定论，所以，我们建议2006年还是根据库存水平和现货升水的状况，保持在高价位谨慎的多头思维。
倍特期货 许劲松
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