铜市处于强势且严重超买 后市将无法维持平静

　　一、一周数据:

LME 三个月铜连续价格

日期	开盘	最高	最低	收盘	变化	成交	持仓量	变化	库存	变化
2005-12-5	4385	4414	4337	4392	8	65109	221007	628	75275	1625
2005-12-6	4365	4382	4328	4374	-18	83598	221303	296	75125	-150
2005-12-7	4378	4464	4372	4452	78	102144	219999	-1304	74225	-900
2005-12-8	4457	4472	4427	4460	8	76621	218147	-1852	73600	-625
2005-12-9	4460	4478.5	4442	4457	-3	45943			74625	1025

COMEX 铜连续价格 11 月29 日转0603 合约

日期	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	成交量	持仓量	增减	库存	增减
2005-12-5	198.75	200.8	197.9	200.75	2.65	13595	106027	-2037	3681	0
2005-12-6	200.7	200.95	197.4	198.7	-2.05	6041	105716	-311	3681	0
2005-12-7	198.6	203.2	198.6	203.15	4.45	6938	105746	30	3681	0
2005-12-8	203.1	203.6	201.2	203	-0.15	8813	105933	187	3681	0
2005-12-9	9203.2	203.2	202.45	203

上海三个月铜连续价格

日期	开盘	最高	最低	收盘	成交量	持仓量	变化	库存	变化
2005-12-5	38280	38470	38180	38350	50564	126486	-1330
2005-12-6	38490	38500	38280	38450	42802	130442	3956
2005-12-7	38300	38750	38110	38720	77982	132600	2158
2005-12-8	39200	39350	39150	39240	63726	130750	-1850
2005-12-9	39260	39450	39230	39440	41660	130930	180	74006	-1258

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止上周二的 COMEX 铜期货分类持仓报告

	基金			商业		总计		非报告		总持仓
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
05-10-25	31662	30431	11079	44683	46877	87424	88387	15088	14125	102512
05-11-1	31733	28506	14260	45842	48892	91835	91658	13815	13992	105650
05-11-8	34052	28313	15138	46361	51941	95551	95392	13827	13986	109378
05-11-15	36580	29083	16801	46031	54360	99412	100214	14777	13975	114189
05-11-22	34901	28448	18379	45917	51581	99197	98408	14433	15222	113630
05-11-29	33228	28016	17568	44190	48645	94986	94229	13361	14118	108347
05-12-6	33206	27847	15814	44015	50023	93035	93684	12711	12062	105746

资料来源：美国商品期货交易委员会。

　　二、期铜一周评论20051210：铜市无法维持平静

　　上周，LME 铜价格在 4400 美元整理的三天之后，再次向上突破，创下 4480 美元的历史新高，而国内铜价格，在周三国家储备拍卖价格达到39050 元/吨的高 位后，价格也选择了向上走，现货价格在周末达到了 40000 元/吨。

　　截止上周四，SHFE与LME之间的比价抬升到8.78左右的水平。国家储备上周三　的拍卖对价格的影响甚微，而在目前价格水平，铜消费企业也是平淡，可以说，国 内铜加工企业根本就没有钱来买铜，铜加工企业基本上只收取加工费，根本就没有　定价权。事实上应该叫电力企业来参与拍卖，谁是中国铜最大的买家，应该是中国 的电力行业。关于中国明年的宏观形势如何、中国明年的电力供需平衡如何、中国　明年的铜供需平衡如何？这些都是目前市场在考虑的问题。

　　上周末，国际市场的注意力转移到贵金属、

能源市场，因为黄金、白银、天 然气不断地走出新高。铜市场显得比较平静，但价格仍然维持在 4450 美元高位。我们相信下周铜市场无法平静。

　　从 COMEX 铜的持仓结构来看，基金的持仓也没有明显的变化，似乎市场将平 稳过度，迎来圣诞节和新年元旦。但 12月份注定将是不平静的，下个星期，估计 中国 11 月份的铜进口预估数据就可以出来，我们估计中国 11 月份的铜净进口将　　大幅度减少，如果是这样的话，不知国际投行对此数据又会作如何解释？而接下 来的一个星期，将是 LME 12月份合约的到期日，国家储备被套的头寸如何处置？ 中国是否向 LME 市场交割？这些问题，估计下周都会明了。随着这些问题的明了，　国际、国内铜价可能还会出现大幅度的波动。

　　好在上周国内铝市场趋于活跃，投资者和期货公司可以不必太在意铜价格的 走势，因为大部分的市场参与者，只是在市场上做一些投机，投机的好处是不必在意价格是否处于历史高位，只要觉得市场存在投机的机会，就可以介入市场， 而象目前国内铜市场这种局面，我想大多数投机者选择了在旁观望，从国内铜持仓一直维持在 13 万手的低位，就可以看出国内铜市场还是非常理智的。

　　今年在 LME 做投机或套期保值的投资者，相信遭到了不小的损失，我们虽然 不能说这是 LME 市场暗算中国投资者，但事实就是如此，原本就没有什么公平的　市场，这根本就是一个战场。笔者一直比较反对这种内外盘的套利行为，当个别 的公司行为，演变成一种群体性的行为时，就成了国际投机基金掠狩的对象。相信经过这场战役之后，投资者会吸取教训。

　　临近年底，相信基金也将兑现其收益，以便其经理人能获得一份不错的年终奖金。而受伤的人，也将默默地在暗处舔养伤口。每次国内过长假，投资者总是提心吊胆，担心国际市场铜价在国内长假其间出现大幅度变化。这次轮到老外过 圣诞节，我们想看看，国家储备到底给他们准备了什么升档礼物。

　　虽然这次中国投资者在国际铜市场折戟沉沙，但经过这次铜市场的惨痛经历，中国期货市场更加成熟了，我们认为这次的损失对明年的国内期货市场并没有多大的影响，反而会促进一部分资金向国内市场转移，刺激国内期货市场的发展。

　　从技术面来看，LME 三个月铜日线稳步上扬，周线处以强势上涨，而月线处于严重超卖，请参考我们在后面所附的铜长期周期分析。因为市场处于强势且严重超买，所以要当心；因为市场没有抛空的信号出现，所以不要轻举妄动。还是 上周的那句话，要么用少量单子，乘势赚点钱，要么就是在旁观望。

　　LME 三个月铜周线

　　

　　截止上周四，SHFE与 LME之间的比价抬升 到8。78左右的水平。 国家储备上周三的拍 卖对价格的影响甚 微，而在目前价格水 平，铜消费企业也是平淡，可以说，铜加 工企业根本就没有钱 来买铜，应该叫电力 企业来参与拍卖。因 为最终的用铜企业是 电力企业。

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