缺口预期提升市场人气 中长期铝价持积极观点(3)

　　中国消费依旧强劲

　　中国不仅仅是全球铝产量增长的主要因素，也是全球原铝消费的“主力军”。据中国有色金属工业协会预测，中国有可能在今年取代美国成为世界上最大铝消费国。去年中国市场铝消费量是 595万吨。预计今年将达到 678 万吨。2010 年前，中国原铝需求的年平均增长率将达到 7.2%。

　　今年，8 月份以后，中国需求增长的速 度有多加快，表观消费异常强劲：产量大幅 上升，出口大幅下滑，而库存并没有出现增加，反而有所下降，这就意味着中国铝表观 消费高速增长，截至 9 月底，中国原铝的累 计消费量达到 511 万吨，同比增长 13.6%；消费强劲也在铝材的产量上得到了验证：铝 材继续保持 20%以上的增长速度，9 月份铝 材产量 56.3 万吨，1-9 月份累计增长 28%， 达到538 万吨。

　　库存与升贴水

　　图八、中国铝材产量

　　

中国铝材产量

　　2005 年以来，全球电解铝消费增长有所放缓，而上半年产能的重启与投产，电解铝产量出现了较快的增长速度，今年全球原铝基本上处于供需平衡状态。随着北半球夏季消费淡季的过去，铝消费出现了很大程度的改善。一个很好的指标就是，夏季库存上升的趋势有所改变，9 月份全球 的可报告库存下滑至 276.6 万吨，库存/消费周数从6.9 周下降至 6.1 周左右。不过，我们发现， 今年除了 LME 库存出现显著的下降之外，其他性质的库存并没有出现明显的下滑，依然处于相对　　较高的水平，各地区的贸易升水也处于较低的水平，意味着各地区铝锭的可获得性并不困难，供 应并不紧张。这也是铝价走势相对偏弱、缺乏主动性的原因所在。

　　图九、总的可报告库存

　　

总的可报告库存

　　图十、各地区贸易升水美元/吨

　　

各地区贸易升水

　　目前，显性库存依然处于相对较高的水平，这对于短期内的铝价形成了一定的压制。特别是，日本地区，受今年消费疲软的影响，港口地区的库存有所增加，目前处于历史上较高的水平，贸 易升水持续下滑，从年初的 80 美元/吨左右下滑至目前的 60 美元/吨。根据最新的信息，明年第一 季度的现货升水，仍将出现小幅的下滑。

　　不过，高显性库存、低贸易升水两大不利因素，对于短期内的铝价走势形成了较大的制约。

    但是，中长期来看，我们也不必太悲观，随着供需状况的演变，一旦库存再度持续下滑，这将大 大增强市场的积极看法。

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