缺口预期提升市场人气 中长期铝价持积极观点

  　一、行情

　　10 月份国际市场上铝价延续了 9 月下旬以来的上涨走势，再次于 10 月 17 日触及 2000 美元关口后，受获利了结盘的压力，伦铝调整蓄势，经过快速的下探 1880-1900 美元的支撑后，振荡 上行，终于在 11 月 3 日突破了前高 2016美元，创 10 年新高 2062 美元。截至笔者撰写月评时(11 月 14 日)，LME 三月铝价为 2050 美元，较 9 月底上涨 199 美元/吨。

　　图一、LME 三月期铝美元/吨

　　

LME三月期铝

　　图二、以欧元标价的期铝价格

　　

以欧元标价的期铝价格

　　近期 LME 铝价的走势与美元的走势正相关性大大减弱，美元升值对于铝价的压力并不显著。这也意味着铝价基本面较前期更为积极，有效的消化了美元升值对于铝价的压力，以欧元、日元 标价的 LME 铝价走势更为强劲。

　　二、评述

　　“缺口”预期提升市场人气

　　10 月下旬，众多金属和采矿行业的精英聚集 LME 年会，除了庆祝过去一年的成功之外，更 多的是交流对于 2006年基本金属走势的看法。虽然，对于铜价走势的判断分歧巨大，但是对于原铝的看法中存在一个非常一致的观点：氧化铝及电解铝的成本压力上升，氧化铝市场持续紧张， 意味着 2006 年铝价可能在一个比 2005年更高的区间内运行。

　　除了成本这个主要的议题之外，市场中不乏 2006 年全球的原铝市场将出现“缺口”的预期。这 种观点认为：能源成本的上升，欧美的部分电解铝企业(大约有100 万吨的产能)2006 年将面临 关闭的风险，导致 2006 年的产量增长幅度在 4.5%左右；然而，需求预期明年仍将保持 5%左右的增长速度。这就使得今年供需平衡的格局 2006 年将被打破，出现一定的供需缺口。

　　受年会传出的利多预期的刺激，加上 LME 三月期铜带动，市场人气大幅提升，LME 铝价出现 了久违的强劲走势，一举站稳 2000美元/吨的重要关口，创 1995 年 2 月以来的新高 2062 美元/ 吨。近日，受保值盘的打压，有所回落。

　　全球(不含中国)原铝产量增长放缓

　　国际铝业协会(IAI)公布的统计数据显示：正如我们所预期的，9 月份中国以外地区的电解 铝产量与 8 月份基本持平。国际铝业协会的最新数据显示：9 月份日均产量 6.47 万吨，同比增长4.86%。产量增长的势头放缓，主要的原因在于上半年北美产能恢复和中东地区产能的投产，促进环比增长的效应已然释放；而此后几乎没有新增的产能，且存在部分产能关闭的风险。因此，2005 年剩下的几个月，日均产量环比增长的可能性在减小，同比仍将保持 5%左右。 未来，电力价格的上升，以及供电合同的到期，对于北美和欧洲的电解铝生产可能造成 一定的冲击。目前，Hydro 已经确认将在 2006 年关闭其年产量达 71,000 吨的 Stade 冶炼 厂, 2005 年末年产量达 124,000 吨的汉堡冶 炼厂也将关闭；Alcan 也已经确认，将在电力 合同于 2006 年 6 月到期后关闭年产量为50,000 吨的 Lannemezan 冶炼厂。而且，2006 年欧美还有 100 万吨的产能面临关闭的 风险。这样，2006 年中国以外的全球产量增 长的速度将显著放缓。当然，中东、巴西等地区的产能扩张有助于弥补这一缺口。此外，非 中国产能的关闭，能否刺激原铝价格走高、或者增加氧化铝价格下滑的压力，从而改善中国原铝出口的贸易条件，带动中国 100 万吨左右的闲 置产能的启动。非中国产能后期如何演变，值得我们密切的关注。

       图三、全球原铝(不含中国)日均产量单位：千吨

　　

全球原铝(不含中国)日均产量