缺口预期提升市场人气 中长期铝价持积极观点(2)

　　　　中国产量继续保持高速增长，出口则大幅下降

　　2004 年以来，电解铝行业笼罩在政府宏观调控的阴影下，但是今年以来产量并没有受到多大 大的影响，继续保持高速增长。根据有色信息的统计数据显示，9 月份我国电解铝产量为 68.9 万 吨，较 8 月份小幅上涨；累计达到 574 万吨，同比增长 15%。如果以 9 月份的产量为基准折合成年率，目前我国电解铝的运行产能已经接近 840 万吨。

　  图四、中国电解铝日均产量

　　

中国电解铝日均产量

　　图五、中国电解铝月度出口量与 LME 铝价

　　

中国电解铝月度出口量与 LME 铝价

　　中国不断增加的产量，一方面满足了国内快速增长的消费需求，同时通过出口，弥补了国际市场上电解铝的缺口。然而，最新的贸易数据显示，我国电解铝近几个月持续下滑：电解铝出口自今年 5 月份的 14 万吨开始逐步下滑，到 8、9 月份逐步下降至 5 万多吨，净出口更是从 5 月的10 万吨下降到 8 月的 1-2 万多吨。月份以来，我国铝出口的大幅下滑，反映了政策变动的效应显 现；而前期不利比价关系也是造成出口下滑的重要原因。

　　当然，净出口的大幅下降，相对减少了国际市场上的供应，如果这种趋势得以维持的话，将 有利于增强市场对于 2006 年国际市场看涨的信心。然而，随着最近比价关系的改善，加上出口政 策已经明朗，有利于 9 月份以后几个月的出口。我们预期，9 月份以后，我国电解铝的出口持续下 滑的趋势将有所放缓。但是，恢复到年初的水平较为困难。

　　西方国家消费差强人意

　　今年西方国家的电解铝消费增长大幅放缓。根据 CRU 的预测，截至 10 月份，西方国家累计 消费 1940 万吨，同比增长 4.2%，这与去年10%的增长速度大幅放缓。

　　北美地区原铝消费增长显著放缓，新订单指数同比增长基本上处于 0 位以下，9 月份虽然出现 了近 10%的同比增长；然而“昙花一现”，10 月份再次陷入下滑的深渊，环比下降 12.1%，年比下 降 8.5%。从目前的信息来看，新订单指数的大幅走弱，还不能断定北美地区消费下滑。一方面，去年同期的快速增长，导致了较高的基数； 另一方面，更能直接反映原铝消费的指标—— 装运量 依然处于增长的状态。在前 8个月时间内，铝制品装船量年比增加 4.9%，无论是板带还是挤压产 品(数量最大的铝材产品)装船在前 8 个月年比增长 5%左右。

　　但是，不可否认的是新订单指数的持续下滑，并不是一个积极的信号。2004 年 11 月份的新 订单指数比较疲弱，2005 年 11 月份新订单指数出现增长的概率大大增加。一旦，11 月份的数据 依然较低，甚至下降。那么将是 2006 年美国需求真正疲弱的强烈信号。

　　图六、北美铝制品新订单指数与装运量

　　

北美铝制品新订单指数与装运量

　　图七、日本平轧和挤压铝产品装运量

　　

日本平轧和挤压铝产品装运量

　　而日本原铝消费表现也不佳。今年以来，日本的原铝进口与去年基本持平，而港口库存则出现增长，这就意味着表观消费的下降，这在实际消费中也得到了一定的验证。其中，铝平轧和挤 压制品装运量在前 9 个月时间内下降 4%，其中平轧产品下降5%，并且挤压产品下降 2.5%。另 外，欧洲的情况也差不多。

　　消费增长速度的大幅放缓，但是持续增长的趋势依然没有改变。西方国家的经济增长依然强劲，特别是工业生产未来的几个月内，有望再次加速。这些都将对原铝的需求形成强劲的支撑。

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