中期燃油月报：沪油期价总体随国际油价变动(4)

　　相对于快速上升的需求与供给，全球炼厂加工能力不足

　　

原油需求与供给量与全球炼厂加工能力比较

　　(资料来源：IEA X轴：日期 Y轴：百万桶/日)

　　美元因素 - 连续加息使美元走强，打压油价上涨

　　

NYMEX原油价格与美元指数走势对比

　　(资料来源：世华财迅 北京中期)

　　美联储11月1日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再提高0.25个百分点，从3.75%升至4%。这是美联储自去年6月以来连续第12次以相同幅度提息。美联储表示目前的货币政策仍然宽松，并指出为抑制通膨将需要进一步升息。周二在FED升息后进行的路透调查显示。21家受访的初级市场交易商中有20家预计FED将 12月13日举行的下次会议上再度升息，有17家交易商预计明年1月31日的会议上将会升息。这与10月7日进行的调查结果大相径庭，当时有八家交易商预计FED将在12月会议上暂停升息。另外，美国数据显示经济成长稳健。显示通货膨胀受到了良好抑制，也巩固了未来继续升息预期。

　　通过连续的加息，使美元扭转了跌势，逐步走强。同时也令以美元计价的国际大宗商品(例如原油)上涨承压。由于美国连续加息，且并未显露出任何可能暂停升息步伐的意向。令投资人开始考虑其他主要货币的经济体可能也要开始调升利率的可能性。市场预计欧洲央行(ECB)可能在周四会议上发出倾向于紧缩货币政策的暗示，使美元上涨承压。欧元区利率在过去两年半时间里一直维持在2%的低位。而美元指数目前触及了90的技术阻力位，且显示阻力较强，近期有回调要求。此外，由于经济增长较为强劲，也会令全球范围内的资源紧张，而这将造成通货膨胀的预期，使油价下行空间有限。花旗银行预计美联储利率2006年上升到4.5%才能有效缓解通货膨胀，而高盛的预计是5%。

　　库存影响 - 总体库存充足，打压油价

　　据最新美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至10月21日当周，商业原油库存再次大幅增加441万桶至3.16亿桶。远高于之前分析师平均预估的190万桶的增幅。目前其库存位于近年同期最高水平，较去年同期高出3700万桶。近两周原油进口量大幅增加补充了原油库存，当周日进口量再增75万桶至995.7万桶。战略储备原油库存继续释出，当周减少160万桶至6.871亿桶，为连续第7周下滑。此外，汽油库存小幅增加了16万桶至1.96亿桶，之前分析师预计为增加150万桶。目前其库存量略低于近年平均水平260万桶左右。相信汽油库存增长低于预期和当周汽油日进口量减少50万桶以及油价的回落刺激了一部分消费有关。而馏分油库存由于当周日需求量增加了近40万桶，因此库存再次下滑162万桶至1.21亿桶。受此影响，取暖油库存也下降了85万桶至0.55亿桶。近期馏分油和取暖油库存均呈明显下降趋势，且馏分油库存水平已经低于近年平均水平。当周炼厂开工率小幅提高了1.64个百分点至80.73%。(见下图)

　　

美国商业原油库存与NYMEX原油期价走势图

　　

今年原油库存变化与最近五年对比