大豆正筑造季节性底部 禽流感使震荡时间拉长(2)

　　

美国大豆单产变化图

　　伴随着 11月 10 日美国农业部月度供 需报告的临近，各家机构又开始对美国大 豆产量作出预测：在 10 月份最有代表性 的 Fcstone公司预测美国本年度大豆产 量要达到 31.05 亿蒲式耳水平，导致了 CBOT 大豆一波反弹的结束；其最新报告中预测，美国 2005-06 年度大豆产量为 30.64 亿蒲式耳，较上月预测已经有所降低。尽管月度报告在没有公布前总有一定的不确定性因素，但伴随着美国大豆收割的逐步结束，产量格局已经基本确定，报告的不确定性将大大降低，我们需要关注的因素将逐步由供给向需求转变。

　　2、产量、库存决定了筑底过程没有结束

　　

美国大豆期末结转库存

　　USDA 预计的美国新豆结转库存为 2.6 亿蒲式耳，期末库存还略高于上年度的 2.56 亿蒲式耳，这是美国大豆期末库存在连续数年下滑后连续第二年增长；而且 29.67 亿蒲式耳的产量是美国历史上的第二大大豆产量，在美国今年出口步伐缓慢的情况下其压力仍然较大。美国期末库存和产量的压力决定了近期内的总体弱势格局，后市还将继续进行底部震荡。在筑底过程中，仍会出现一些利多因素，象美国大豆出口速度的加快、南美大豆种植区的意外天气状况都会导致各种反弹的出现。

　　

美国历年大豆产量

　　二、禽流感的影响

　　10 月份中旬，禽流感开始在欧亚大陆再次广泛传播，成为各大媒体的头版新闻，并直接导致了由月度报告引发的反弹行情的结束。目前，欧洲方面，土耳其、希腊、罗马尼亚、俄罗斯、英国、克罗地亚均已发现禽流感；中国内蒙古、湖南和安徽也分别感染禽流感病毒，致使中国感染 禽流感的省份扩大到 5 个。禽流感还在蔓延之中，在短期内对豆粕消费产生较大影响，更重要的 是禽流感在中国和欧盟的扩散使得美国大豆销售前景变得不甚明朗。而问题的关键是，禽流感对消费的影响到底有多大，影响时间有多长。

　　从历史上多次禽流感爆发后 CBOT 大豆的走势来看，爆发之初总会带来大豆价格下跌 20-30美分，但这只是属于阶段性的影响，之后大豆价格会重新回归原来的趋势。从我国的情况来看，国内禽流感之前已经存在，人们的消费结构在短期内不可能出现较大的改变，国内消化的大豆数量在持续增加这是事实；禽流感发生在我国的养猪业由于利润低下而不断萎靡的阶段，使得养禽 业进一步萎缩，豆粕的需求雪上加霜。市场人士调查表明，10 月份国内生猪价格比 9 月份下降 40%左右，养殖业不景气导致了饲料销售的疲软；10 月份全国饲料销售量平均比 9 月份减少 15% 左右，部分饲料厂甚至减少30%～50%；市场继续担心禽流感可能进一步扩散，从而缩减豆粕的需求。

　　而历史经验已经告诉我们，疫情对市场的影响更多的是停留在短期效应和市场心理层面，一旦疫情被控制，原有的供需格局就会重新主宰市场。因此，在市场对禽流感的关注逐渐变淡后， 在产量格局基本确定的情形下，CBOT大豆还将重新震荡筑底；而对于国内大豆、豆粕来说，国 内一直豆粕需求不畅，短时间内可能继续维持一段时间的弱势格局，但在国内豆粕目前因为油厂开工不足导致豆粕库存较低的基本面配合下，最终要跟随 CBOT 继续筑底过程。

　　三、美国大豆出口需求

　　在美国大豆产量确定以后，新豆出口销售状况尤其是中国对美国大豆的采购步伐将是市场关 注重点。截止 10 月 20 日，美国大豆 2005-06 市场年度(9 月-8 月)累计出口销售量为 896.06 万吨， 低于去年同期的 1228.84 万吨水平；中国累计购买 306.18万吨，去年同期为 450.7 万吨。本年度， 美国大豆出口季节开始较为缓慢，美国大豆出口销售比五年平均进程落后了 12%。禽流感疫情进一步制约其出口需求。

　　

美国大豆出口量

　　首先，中国在本年度对美国大豆的采购步伐要远远落后于 03-04 年度和 04-05 年度，这使 得美国大豆出口需求对 CBOT大豆价格的支撑作用一直没有显现出来。其次，由于禽流感的影响， 美国的大豆出口发往国家中已经两周没有欧盟的身影，目前欧盟的大豆进口目前已经低于往常， 在9 月 1 日开始的市场年度至今为止，美国对欧盟出口了 24.37 万吨大豆，相比之下，上年同期 为 113 万吨。美国农业部目前预测的2005-06 市场年度美国大豆总出口目标为 3035 万吨，作为两大美国大豆需求国和地区，进口步伐的双双下降，将使得美国农业部在 11月份供需报告中有可 能会调低 05/06 年度大豆出口数据。

　　后市关键是看中国和欧盟能否从禽流感的阴影中恢复过来，从而加快采购美国大豆，从历史上禽流感的影响时间来看，美国大豆出口还是有望逐步恢复的。而且美国大豆出口跟往年相比只 是出口速度有所减慢，出口支撑也就有一个往后推迟的过程。

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