铜十月月报：期铜创出新高后陷入宽幅震荡之中(3)

　　五、美经济加速增长、中国经济高速增长仍将拉动铜需求

　　据美国商务部最新消息称，国内生产总值(GDP)折合成年率增长了3.8%，而第二季度GDP增长率为3.3%，可见尽管受到飓风卡特里娜(Katrina)和丽塔(Rita)的影响，在第三季度期间美国经济仍加速增长。

　　对于后市，对美国经济有较大影响的是随着24日总统布什宣布本·伯南克接替格林斯潘，全球经济的格林斯潘时代即将落下帷幕。伯南克的经济主张和格林斯潘大同小异。最大的不同是，伯南克认为，联储局应当为通货膨胀率设定目标，并且提出，理想的控制通胀率的目标应当是:在大约两年期间，使通胀率维持在2%左右。但格林斯潘却认为，通胀率不应设限，应当视经济形势的需要而定。11月1日美联储将再次决定是否继续升息。9月份PPI(生产价格指数)上涨了1.9%，CPI(消费价格指数)上涨了1.2%。在过去的12个月里CPI飙升了4.7%，达到了1991年以来的最高峰。令格林斯潘无比尴尬的是，在其即将卸任之际，通货膨胀状况比他1987年上任时还要糟糕。因此预计升息的步伐不会改变，如果再次升息2.5个百分点，美利率将达到4%的中性水平。那么面对这种情况，格林斯潘的继任者伯南克是否会加大升息力度将是今后影响经济的重要因素。

　　

中国经济则继续朝宏观调控的预期方向发展，保持了平稳较快发展的良好态势。根据国家统计局公布的数据显示，前三季度国内生产总值106275亿元，同比增长9.4 %，增速比上年同期低0.1个百分点，第一、二、三季度分别增长9.4%、9.5%和9.4%。前三季度，全国规模以上工业增加值50450亿元，同比增长16.3%；全社会固定资产投资57061亿元，同比增长26.1%，增幅比上年同期回落1.6个百分点；居民消费价格同比上涨2.0%，比上年同期回落2.1个百分点，其中，食品价格上涨3.3%，同比回落7.6个百分点，工业品出厂价格上涨5.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨9.2%；国家外汇储备7690亿美元，比年初增加1591亿美元。

　　总体来看，通货膨胀然维持在较低增长水平，固定资产投资增长居高不下，高增长低通胀的经济增长格局并未改变。其中，固定资产投资方面，虽然国家今年一直进行宏观调控，控制固定资产投资增长，但9月份的固定资产投资增速仍高达29.4%，持续走高，显示很大一部分投资动力来自民间和社会，而这部分的投资是政府难以用行政的手段进行控制的。汇率方面，巨大的外汇储备给

人民币汇率较大的压力，虽然人民币汇率在7月21日已经改为参考一篮子货币的汇率制度，汇率升值2%，随着经济金融条件的变化，贸易水平的变化，人民币汇率面临的压力越来越大。加上美总统布什11月份将访问中国，人民币面临的升值压力再次加大。因此央行在汇率方面的调控措施可能会进一步加大，从而进一步增大人民币汇率的弹性。

　　根据第三季度的经济情况，我们预计，今后从短期来看，中国的经济增长速度很难从高位滑落，这就意味着，短期来看，需求仍是强劲的，铜的价格短期内难以大幅回落，同时，也不可忽视人民币可能继续升值给铜价短期带来的压力。

　　但是在经济健康高速发展，铜冶炼行业迅速扩张的同时，却出现了投资过热，面临着国家的宏观调控。国家发改委在10月26日发布的《抑制铜冶炼行业盲目投资 促进铜工业健康发展》中指出，为了正确引导铜冶炼行业发展，国家有关部门将根据国家产业政策，统筹考虑环境、资源、能源的承受能力，从全面、协调、可持续发展角度出发，研究制定相应的政策措施，加大产业结构调整和淘汰落后的力度，制止盲目投资、违规建设的势头。据统计，2004年铜冶炼行业全年投资30.5亿元,比上年增长90.6%。目前全国有在建、拟建铜冶炼项目18个，建设总能力205万吨，是2004年底能力的1.3倍。其中在建项目11个，建设总规模约115万吨，投资总额约100亿元左右。按目前发展态势，2007年底将形成近370万吨冶炼能力，远远超过届时全国铜精矿资源保障能力和国际市场可能提供的铜精矿量。

　　

国内一些铜冶炼的新建和扩张项目

　　从发改委的文件中我们可以看出，铜冶炼行业不仅在被调控原因上与钢铁、电解铝行业类似，就在被调控手段上也如出一辙。在铜冶炼之前，电解铝和钢铁行业的过度扩张带来许多负面影响，电解铝行业在2004年全行业亏损，2005年由于取消了来料加工贸易的出口退税政策，更是雪上加霜。而铜作为重要的战略资源，必须保证国有资本的控制地位。由于精铜矿80%以上需要进口，政府很难通过组建中国铝业这样的公司控制上游，最终控制整个产业链条。政府思路的主线将以大型国有企业集团为依托，掌握对重点行业的控制权，避免国家经济命脉的旁落。在国内铜冶炼的新建和扩建项目中，如山东祥光公司40万吨项目、包头华鼎10万吨项目等占新增产能中大约占1/4的份额。因此，对铜业来说，民营企业面临的调控压力可能超过电解铝和钢铁行业。而对于整个铜行业来说，毕竟目前铜需求量还比较大，因此发改委的实际调控力度不会像铝那么大，影响也较小，但短期来看，对铜市场的心理方面的影响是不可忽视的。

　　六、技术分析——此轮上涨目标已基本达到，后市倾向于震荡

　　

LME3综合铜日线

　　

LME3综合铜日线

　　七、后市预测

　　根据以上分析，我们认为在供需紧张的大环境下，基金多单的逐步离场、高价位对消费的抑制、中国国储抛售铜的计划、中国发改委发布的对铜冶炼行业宏观调控的政策以及更多利多消息的缺乏使得铜的上涨步伐沉重，预计后市铜价将陷入宽幅震荡。

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