中期嘉合铜周报：期铜价格的调整仍不易看深(2)

　　三、关注库存状况

　　库存一直是我们关注的重点，伦敦金属交易所(SHFE)库存在我国国庆节长假期间出现了较大幅度减少，本周伦敦库存继续减少，本周末库存已经减少到了60275吨，接近8月中旬低水平，库存的减少目前还有延续的迹象，库存在铜价的创新高过程中是基金借势的主要因素。

　　另外我们同时需要注意的是交易所库存的变化与价格演变的关系，不是严格的负相关关系，并且据国际铜研究小组研究表明，在前几次的铜价由牛市转为熊市的过程中所伴随的都是交易所库存的减少过程。

　　四、现货市场状况

　　(参见下面上海一周现货市场状况)

　　现货市场目前整体的交投相当的清淡，现货价格的不断走高，导致目前的现货商对于目前的价格已经不接受和认可，因而，我们认为现后市如果期货价格上涨的幅度不大的话，现货价格的上涨会受到很大的限制，也就是说现在的现货价格在紧跟期货的价格，期货价格对于现货价格的指导作用超过了现货价格对于期货价格的影响作用。

　　五、关注基金的持仓

　　铜价再创新高其中基金借势的推动起到了很大的作用，从基金的持仓来看，CFTC报告的截至10月11日基金在铜期货上的持仓状况为总持仓86853手，其中多单43167手，空单32056手，净多头寸11111手，净多持仓较前一周增加1591手， 较国庆节前已经增加了4216手。可以看出在铜价创新高过程中，基金并未因铜价的过高而减轻其作多的热情。

　　综上所述，我们认为铜价目前再次走到了极为重要阶段上，我们应该如何去审视目前的价格呢？沿用一句老生常谈的话语，市场不可预测，存在的就是合理的，跟随价格是我们唯一所可以做到的。价格本周后半段的下跌我们目前还无法确定就是市场的反转，目前的基本面上还不太支持价格出现反转的行情，而目前的高位加之4000美元重要关口，价格出现回调也合情合理。

　　技术面分析及后市展望

　　技术图形上看，伦敦金属交易所(KME)综合铜价在上周二再创新高之后，接下来的三个交易日价格连续出现了较大幅度的回调，K线形态上看有形成V型反转之势，但是同时价格目前还处在均线之上，价格目前接近20日均线，我们认为价格近期将考验20日均线的支撑情况，而对于是否能够形成技术上的反转，我们认为还要保持谨慎的态度，铜价的重新定位是毫无疑问的，铜价整体的平台已经上升，前期上涨过程中的多次下跌之后的重新拉升给我们留下了深刻的印象，其中不乏价格突破所有均线之后的重新上涨情况。因而，我们认为对于目前的价格我们必须保持警惕的态度，牛市不言熊！空头思维还不易轻易的建立。

　　国内沪铜与伦铜相仿，具体操作上我们建议，耐心观望，或者短线交易作好风险控制。

　　LME综合铜日K线图

　　

LME综合铜日K线图

　　SHFE沪铜512合约日K线图

　　

SHFE沪铜512合约日K线图

　　最近一周铜库存汇总

时间	SHFE		LME
	库存	增减	库存	增减	注销仓单	增减
2005-10-7	29452	-3431	70475	-1025	6125	-1075
2005-10-10	29452	----	70225	-250	7150	+1025
2005-10-11	29452	----	71100	+875	11350	+4200
2005-10-12	29452	----	70750	-350	10200	-1150
2005-10-13	29452	----	69150	-1600	9175	-1025
2005-10-14	33921	+4469	60275	-1825	7050	-2125

　　

LME库存走势图