中期嘉合铜周报：期铜价格的调整仍不易看深

　　【一周行情综述】

　　铜价的调整仍不易看深

　　盘面描述

LME期铜	开盘价	最高价	最低价	收盘价		涨跌
10.10	3930	3952.5	3915.5		3923.5	-9
10.11	3922.5	3987.5	3910.5	3977.5		+54
10.12	3976.5	3986.5	3890	3892		-85.5
10.13	3895.5	3929.5	3830.5	3836.5		-55.5
10.14	3841.5	3860.5	3782.5	3818		-18.5

　　国庆长假期间伦敦金属交易所(LME)期铜市场保持强劲态势，综合铜价在库存大幅减少近1.3万吨的支持下大幅上涨160美元/吨，本周周初价格延续节间的强势上涨状态，市场担忧铜的供给状况，加拿大矿产商鹰桥(Falconbridge)公司的状况以及南非生产的中断给了市场很大的支撑，在基金的推动下价格在周二创下历史新高点3987.5美元。新高之后价格接近重要的心理关口价位4000美元，接下来的时间里出现了获利回吐盘的出现，价格出现回调，周四至周末的三个交易日价格回调幅度达到160美元。最终本周大阴线报收，价格较前一交易日下跌115美元，节间的上涨基本被吞没。

SHFE 512	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌
10.10	36490	36950	36490	36950	+1370
10.11	36900	37240	36600	36810	-140
10.12	37400	37470	37260	37300	+490
10.13	36800	37040	36720	37020	-280
10.14	36560	36780	36560	36700	-160

　　国内上海期货交易所沪铜方面，由于本周是节后的第一周，价格在周一大幅跳空高开，并在LME市场强劲的引领之下高开高走，最终价格以涨停板价格报收。周中铜价在伦铜的牵引之下再创历史新高，主力512合约价格达到37470，周末价格同样出现回调，但盘中都走出了低开高走的行情，市场整体的态势还未尽显颓势。

　　基本面分析

　　最近的基本面上并未重要的利多利空消息出现，整体表现的比较的平静，基本面上我们可以关注以下几点：

　　一、关注一下全球宏观经济发展的状况。

　　铜作为基金属中相对重要的一个品种，在经济的发展中具有举足轻重的作用，经济发展良好必然会带动金属铜的需求的增加。就目前的全球经济发展状况来看，全球经济正处在良性发展的轨道上。9月21日国际

货币基金组织(IMF)公布了世界经济展望最新版，尽管经济遭遇了高油价和飓风卡崔娜(Katrina)的影响，IMF认为今明两年全球经济将保持4.3%的较快增长步伐，高于过去10年来3.9%的均值。对于全球最大的铜消费国中国的经济发展状况，IMF目前预计

中国经济2005年将增长9%，高于4月时预估的8.5%；2006年中国经济增幅预计将达到8.2%，这也高于IMF自己4月时预计的8%。对于美国的情况，IMF调降了其今年经济增长预估至3.5%，4月报告时的预估为3.6%；IMF还将美国明年经济成长率预估由3.6%调降到3.3%。同时IMF表示，飓风卡崔娜对美国经济的直接影响较温和，不会对长期成长造成明显影响。对于日本经济的预估较4月的估值出现了较大的变化，IMF预计日本国内生产总值(GDP)今明两年均将增长2%，该机构4月时预计为仅成长0.8%。IMF对欧元区经济展望仍较暗淡，并将其归咎于区内需求疲弱、缺乏结构性改革以及财政赤字上升。IMF预计欧元区明年经济增幅将低于预期，同时也给予欧元区走出疲软给出建议，IMF认为欧洲央行(ECB)在经济若再度陷于低迷状态时，应采取降息举措。总体上看，虽然该机构已经降低了一些国家2005和2006年经济增长的预测值，但IMF对于目前全球经济的发展的预测仍然是积极的。

　　二、供给与需求状况

　　供给担忧本年度初始就已经开始，墨西哥集团的美国生产商Asarco公司的7月开始的罢工事件至今仍未有定数；加拿大矿产商鹰桥(Falconbridge)的 Kidd Creek铜锌工厂也正发生罢工事件；赞比亚炼铜行业仍受燃料短缺困扰,Konkola铜矿的Nkana加工厂只开动一半产能，而 Mulfulira加工厂则关闭。同时，国际铜研究小组(ICSG)公布了对今年前7个月铜市场供应/需求的初步估计。小组的数据显示，前7个月整体上精炼铜缺口235000吨，7月份为15000吨。供给方面，ICSG的数据继续显示，铜矿和冶炼厂方面的扩张都在相对放慢。1-7月份矿产数量年比增长3.4%，精炼产量年比增长4.8%。前7个月，精炼产能的利用率估计只有80.5%，7月份只有79.5%。需求方面，ICSG的数据显示，铜需求在年初非常疲弱，近几个月有所增长。估计在7月份全球总需求年比增长5%，是今年的最强劲增长速度。经过几个月的大幅度下降，中国之外地区需求年比下降0.6%。对于1-7月份整体，ICSG估计全球需求年比下降1.2%。

　　

分地区铜的使用量

　　来源：ICSG，2005年10月

　　铜需求有上升趋势

　　

铜需求图

　　来源：ICSG，2005年10月

　　同时，麦格理研究的分析师称，2005年全球金属需求成长速度弱於工业生产成长，因消费者减 少库存，但上述数据并未纳入中国。该行在每周报告中称，“经济成长只要回升，减少库存的现象就会停止甚至反转，这可能 意味著2006年上半年对金属的需求会大幅增加。”目前欧元区以及日本经济都有回暖的迹象，美国政府对于该国经济也持有乐观的态度，与此同时我国经济将继续保持强劲的状态，我们赞同目前铜市场数据上显示的缺口与以往相比不可简单相比，毕竟在本年度铜价不断高企的过程中，铜消费企业都保持十分低下的现货库存，我们认为铜市场整体的供求紧张的局势在本年度并未出现缓和，市场仍旧处在一种供求紧张的状态之上。

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