中期九月铜月报：后市铜价仍将有望维持涨势

　　摘要：9月份对于铜市来讲，是值得纪念的一个月，9月铜价宽幅震荡，连创新高，虽然受库存持续增加的影响期价一度下探，但终在飓风肆虐基金重新入场做多的激励下，LME当月期铜大幅上涨，距离4000仅一步之遥。后市预计铜价仍有望维持涨势。

　　内容提要：

　　九月行情回顾

　　国际、国内供需形势：第四季度消费有望转暖

　　库存与升水支持铜价维持高位

　　飓风直接导致铜价创新高，后市基金动作是关键

　　世界经济健康发展，但美国经济短期受飓风影响较大

　　技术分析与后市展望

　　1、九月行情回顾

　　9月LME铜的走势概括为宽幅震荡，连创新高。承接8月份的涨势，9月2日盘中曾触及到3725的新高，后经过半个月的调整，期价一度跌破3500的重要关口，但很快，期价以报复性的涨势突破了9月2日的高点，最高达到3815。9月份截至9月28日LME3月综合铜均价是3661，比8月份上涨了2.2%。

　　与LME走势相似，沪铜也在9月份创出新高，但在9月份的前半个月基本维持弱势，期价的涨跌幅度都小于LME铜，但在9月份的后半段，沪铜补涨行情比较明显。9月份截至9月28日3个月期铜的均价是34246，比8月份上涨了0.8%。

　　2、国际供需形势及国内现货情况

　　2.1 国际供需形势

　　

全球精铜消费和供给平衡表（1996-2005.6）

　　从以上数据可以看出，近年来，世界精铜产量和消费量均呈逐年增长的趋势。2003年精铜由供大于求转向供小于求，2004年精铜达到760万吨的供应缺口，中国作为世界最大的精铜消费国，其消费情况对国际铜价的影响越来越大，“中国因素”越来越受瞩目。据国际铜业研究组织(ICSG)在最近的月报中称，今年1-6月全球精铜消费量超过产量21.9万吨，去年同期供给缺口为79万吨。1-6月全球精铜产量为804.7万吨，消费量总计826.6万吨，较去年同期下降2.1%。其中6月份美国和日本的消费出现复苏迹象，但今年前六个月的消费量仍分别较上年同期下降9.7%和7.5%，预计下半年美国因飓风过后的重建以及整体经济形势的好转将会拉动精铜消费；今年1-6月份欧洲市场消费同比下降10%；中国精铜用量较上年同期增长12.7%，印度和俄罗斯分别增长12%和16%。从上表05和04年的数字对比也可以看出，05年全球铜精铜产量明显有较大幅度的增长，消费量几乎无增长，因此供应缺口有较大幅度的缩减。

　　总体上看，2005年全球精铜产量稳步增长，但消费量增长趋于平缓，特别是来自西方国家的消费已经显露疲态。预计2005年供给缺口将小于2004年，供小于求的状况正在逐步改变，但改变步伐将慢于之前的预期。

　　2.2 中国供需形势

　　

中国市场精铜供需平衡表（2002-2005.8）

　　从图中可以看出，近年来，中国的精铜的消费与供给都呈较大幅度的增长，2005年同样维持这种趋势。值得我们注意的是，从2005年6月开始，中国铜的供应量开始大于消费量。究其原因，是6月开始，随着中国进口量加大，出口量减小，加之中国国内产能的迅速提高，而造成的供应量迅速加大。同时我们应注意到，目前中国通过技改扩张产能的高峰已经过去，未来新建冶炼项目产能所带来的结构性增长才是产能增长的关键，但是中国未来计划新上马的铜加工项目，大多是07年投产，这些产能在未来的两三年内才会体现到供应中去。

　　

05-08年中国冶炼产能扩张计划

　　中国9月份的消费情况：一般来讲9月份铜的消费由淡转旺。05年9月上中旬受前期国内消费淡季消费偏弱而国内产量和进口量较大以及出口量大幅减小的影响，现货价格呈现滞涨滞跌，下旬开始，由于前期库存基本上已经消耗殆尽，而且随着十一长假的临近，生产商不得不在高价位下购买现货铜补充库存，以备十一假期正常生产。企业节前的备库行为刺激现货价格最高升至37000元以上，大有挑战5月高点之势。

　　

中国工业产品产量图