对黄金市场供需关系和长期价格走势的分析解读

　　黄金，这一古老的金属，这一原始的货币，研究它的价格，等于是与历史对话。尤其是当前，商品价格呈现出火热的态势，石油价格创出历史纪录高点，黄金的定位如果仅从近几年的供应与需求很可能是肤浅的，当然世界我们也不指望变化太多，由于价格至少已经进入了一个30年一遇的周期，无论能够走向何处，我们希望能够保持一份清醒与镇定，即使某种警觉可能是多余的，本处的探讨量化的数据不是太多，因与果应当是逻辑的主线条，片面则是难免的，可探讨至少是开放的，以此作为解释。

　　一、历史的混沌与黄金价格

　　

　图一、黄金长期美元价格图(1257-2005)

　　如果纯粹从表面价格看，黄金与美元的价格关系在过去的百年中发生了质的变化，金本位的终结与通膨是根源，我们看到在政府不断地对经济进行干预之后，美元这一纸币的内在价值是相对虚拟的，供应的成本很低，美元近百年的相对强势基于美国的经济基础，从而成为了真正意义上的世界货币，而对于黄金而言，这一真正的古老的全球货币实际上是退出了货币的流通，并演变成更多的投资工具之一，股票、债券的大规模发行复杂了经济体系的结构，而数字货币(如信用卡)与金融衍生品等则最终建立了一个虚拟与真实之间的游离世界，信息时代金融的全球博弈使得经济已经真实地变成了某种游戏，经济的实质也就更为模糊了。

　　在黄金价格进行对数处理之后，我们对于黄金价格的历史一下子清晰了很多，金本位的放弃与调整坚守成为了主流。先前的价格更是一种推导，如果细分追寻会变得很有味道，我们看到了一个动荡曲折的历史，文艺复兴、工业革命、英荷战争等欧洲的过去，也能看到美国独立战争、南北战争、一次世界大战等惊心动魄的故事，南北战争的1860年代大陆会议的劣币驱逐良币，还有1929年股灾之后的通货紧缩以及1934年罗斯福的新政，在一条条黄金价格的折线与曲线中记录了这所有的一切。

　　

　图二、价格坐标对数处理后的黄金图(1257-2005)

　　现代金融的历史的开端始于1960年代末，美元的金本位的再次放弃导致了布雷顿森林体系的瓦解，金融波动的岁月开始了，同时这也造就了现代金融空前的繁荣。1970年代是个通膨的年代，美元贬值与石油危机导致了黄金价格飞涨，1976-1979年三年多金价从100美元/盎司出头上涨到了近900美元/盎司，在随后的相当时段中，控制通膨变成了美国央行的首要目标，金价逐步回落，1990年代后期，亚洲金融危机导致美元坚挺以及世界部分央行黄金储备的减持促使了黄金价格的进一步低糜，黄金成为末日的贵族。但转机再度显现在2000年代。

　　

　图三、百年黄金价格(1905-2005)

　　首先是1999年亚洲金融危机结束，美元的价格开始转折，其次是美国2000年4月NASDAQ崩盘，以及随后的公司丑闻，导致美国股票资本市场一蹶不振，经济衰退推低银行利率，联邦基金利率最低达到了1%的近50年低点，随后的经济复苏并未很快推高利率，尤其是长期国债收益率始终处于偏低位刺激了通膨的再生，原油价格的偏低效应显现，并开始了30年来最猛烈的牛市，油价从10美元/桶到70美元/桶支撑了黄金价格的走强。

　　

图四、2000年代金价的重新崛起(1998-2005)