通联大豆月报：整体大豆市场平稳筑底形态明显(3)

　　6.三地升水上涨，CBOT 当月压榨利润走稳

　　

图(8)升贴水与CBOT价格比较图

　　图(8)显示，从7 月上旬起，南美两国大豆升水平稳上升，目前巴西Paranague港当月升水基本回升至今年2 月初水平，而阿根廷Upriver 港口当月升水报价是年内高点。从图(8)升贴水与CBOT 价格比较图中看出，升水上升一般伴随美盘价格的走低，目前看，升水处于一个较高的水平，是否可以认为，是期货价格的低位价格区间表现，这将在后续市场中得到进一步验证。

　　

图(9)CBOT压榨利润与价格比较图

　　图(9)为按照1 蒲式耳大豆=11 磅豆油+44 磅豆粕(豆粉)+4 磅残渣计算的美国当月大豆压榨利润与CBOT 大豆价格比较图。在压榨利润较高的夏季其间，美国压榨需求上涨，美国本土压榨量伴随价格下跌而上升，但目前压榨利润较7 月下旬有所回落，主要源于大豆价格的回暖。

　　7.黑龙江今年晚播影响大豆产量

　　今年春季气温略高于常年和去年，前期偏暖，4—5 月出现低温时段，终霜南部大部分地区提前，倒春寒主要影响北部地区。降水多于常年，偏少地区分布在松嫩平原北部和东部以及三江平原北部，有不同程度的旱象，其他地区降水较多，局部地区有内涝发生。

　　进入播种期后黑龙江省出现连续的低温降雨天气，内涝普遍发生，大豆播种期比正常年景拖后15 天，到6 月12 日才全面播种完毕，很多地区补种了早熟品种。早熟品种生长期短，产量低，只有正常产量的60%。

　　由于本年度种植期拖后，加上农药和低温降雨的影响，预计后期如果保持良好天气，大豆的减产幅度将会控制在10%以内。

　　9 月份将是今年考验大豆的关键时期，如果早霜提前，那么今年播种的早熟大豆将面临巨大的损失，产量将大幅的下降，同时正常播种的大豆将出现大量“青豆”现象。

　　预计2005 年大豆总体单产要低于2004 年，但幅度有限，各地区单产情况差别较大；受大豆面积减少的因素影响，预计2005 年黑龙江省大豆产量要低于2004年，初步统计减产幅度在15%以内。

　　8.国内豆粕价格月底有所回升

　　国内豆粕价格近期有所回升，各地油厂因前期亏损停产或减产，库存压力不是很大。国内饲料需求渐旺使中间商对饲料需求看好后势，增加了一些采购量。再加上近期到货的大豆成本有所下降，因此大部分油厂压榨得以逐渐减少亏损甚至有些开始有盈利，刺激了压榨企业的开工积极性。

　　

图(10)国内三地豆粕报价

　　图(10)看，豆粕价格虽有所回升，但在国内饲料终端需求旺季没有真正来临之前，国内豆粕的供需局面还没有大的改善，油厂的压力依然存在。

　　9.豆油价格小幅回升，食用油市场总体仍供大于求

　　8 下旬起，受中球及国庆双节需求拉动，国内食用油价格开始止跌，个别品种出现回升，但食用油市场整体继续走弱。从图(11)看，在经历长期的熊市后，国内食用油市场整体走势趋于平稳，豆油价格开始回升。

　　

图(11)国内三地豆油报价

　　国内各地一级豆油价格出现上涨，四级豆油价格也是稳中有升。东北地区豆油价格涨幅最大，华东地区豆油价格继续小幅上涨。目前各地油厂的存量仍处于较高水平，是四级豆油价格走势稳定的主要原因。随着节日的逐步临近和油价的大幅拉升，市场的追涨意愿开始减弱，整体表现较为谨慎。

　　年秋菜籽单产估计稳定或略减，总产较去年有所减少，棕榈油仍将维持窄幅震荡的格局，鉴于国内进口大豆到货供应仍将充裕，而进口相关油、籽成本高位趋跌，尤其是市场整体需求明显弱于往年同期，预计后期主要油脂品种价格仍将继续震荡整理。

　　综上所述

　　整体大豆市场平稳筑底形态明显，基金炒作干旱天气淡出市场。后续重点关注中国方面的需求回暖，能否拉动新一轮上涨。同时如今年9 月中上旬出现早霜，是否会对大豆交割产生一定仓单压力，是后续大豆走势的关键因素。

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