国内棉花供需形势日趋紧张 棉价呈现盘升走势(4)

　　4、中国纺织产能继续增加，但增幅放缓

　　

中国棉花消费量与棉纱棉布产量对比图（来源：北京中期）

　　国内棉花需求 90%以上是做为纺织工业的原料，纺织工业的产能在很大程度上决定对棉 花的需求。在加入 WTO 以后中国纺织品出口速度加快，特别是进入 2005 年全球取消纺织 品配额限制，中国纺织品出口(特别是对欧盟和美国)的数量大幅增加，今年 1-10 月国内 纺织行业完成固定资产投资 803.19 亿元，同比增幅为 40.3%，棉纱产量随之呈上升态势。

　　

中国近年棉纱月产量走势图（来源：北京中期）

　　虽然欧美对中国纺织品屡屡设限，但整体出口数量仍将继续增长，只是增速会有所降低。

　　综上所述，2006 年中国对棉花的消费会进一步增加，国内棉花供需缺口将长期存在，但 中国和世界棉花的产量仍有增加的余地，特别是今年全球库存高达 1109 万吨，满足国际需 求不成问题。

　　三、2006 年棉花行情展望

　　1、国际棉花库存高企对棉价构成压力

　　2005 年国际棉花价格总的来说是在低位运行，CotlookA(NE)月均价(下同)的波动区间 在 51.28 美分~58.37 美分(1 月至 11 月)。从 1990 年至今全球棉花价格的走势可以看出，今 年价格区间处于较低水平，这与近两年棉花库存处于历史高位是相称的。从下图还能发现，库存变化有一定规律，发生突变的情况很少，所以可以预期 2006 年库存水平仍会保持较高水平，这对于棉花价格还将具有较大压力。

　　

全球棉花价格与库存的关系对比图（来源：北京中期）

　　今年纽约棉花期货价格在近 15 年来波动区间的中线稍偏下的位置窄幅整理。从下图可 以看出，纽约期棉的价格与美国棉花库存有着十分明显的负相关关系，只有 2000 年与今年 例外。这两次都是库存增加而价格上升，原因除了当时气候变幻莫测使得市场人士的判断失误之外，从价格走势的技术分析来看两者也存在相似之处。

　　2000 年那次，前期是从 75 美分快速下跌到 50 美分左右，在这过程中没有明显反弹。

　　今年之前仍是自 75 美分开始下跌，只不过低点在 45 美分左右，比前次低些。结合前后走势分析，这两次反常现象用技术性反弹来解释较为合理。若果真如此，那么经过此次反弹后，2006 年可能会继续下跌走势，在 35~30 美分处寻求支撑。当然，这这种假设需要库存维持高位来给予配合。

　　2、2006 年美国取消出口补贴有可能导致全球棉花产量增加

　　

美国棉花期货价格与库存的关系对比图（来源：北京中期）

　　2005 年 12 月国际世贸组织在香港第六界部长级会议上做出决定，发达国家须在 2006 年取消棉花出口补贴。这对于非洲和中国等发展中国家的棉农来说是件好事，国际棉价有望上涨。那么，在棉价升高的预期下明年全球的种植面积有可能会扩大，若确实如此 2006 年产量还会继续增加，这反过来会加大对棉价的压力。

　　对于美国来说，取消补贴当然会影响农民种棉的积极性，但考虑到将来国际棉价会因此 出现上升走势就能缓解农民的忧虑，如果美国政府再采取其他手段保护种植者利益的话，明 年棉花种植面积不一定会出现明显下降。另外，取消出口补贴之前将出现短期内集中出口现 象，对棉花价格会构成很大压力，而这种争先恐后的出口会使得库存急剧下降，对远期棉价 又是个支持,也会激发全球种棉的积极性，最终将导致明年产量出现增涨(全球性的)。

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