棉市摆脱不利因素难度很大 期价仍有回落可能(4)

    图12：中国进口消费比图

　　

中国进口消费比图

    （资料来源: 武汉中期 ）

    特别近几年来，由于

纺织品出口高速增长,我国棉花需求继续增加；但是棉花需求增长存在不确定因素。今年5 月以来,欧盟、美国对我国部分纺织品出口相继设限。虽然最终达成和解，但不可避免的对我国的棉花消费造成影响。因此今年棉花需求增长速度会比今年上半年有所回落。而欧美的贸易保护则限制了世界棉花消费率的增长。消费的缓慢增长与产量的大幅增长则必定打破棉花市场的均衡。

    中国今年产量大幅减少，而消费量将创下历史记录，巨大的缺口将通过大量的进口采购而弥补，下面我们将把目光转到中国的进口上去。

    发改委可能再次增发棉花进口配额300 万吨，弥补市场供需缺口。发放配额的时机既要考虑实际需求还要关注棉价波动。一般在棉花采摘收购季节不存在供应不足的问题，此时一般价格较低，可适度进口。第二年春季，前一年棉花产量能得到较精确的数据，新一年农民播种意向已经明了，纺织企业大半年的定单可以落实，此时可根据供需情况调整进口规模，发放新配额。如果考虑到国内外棉价波动，也可在差价悬殊的情况下及时发放配额。因此，2005/2006年度进口棉花配额预计在300 万吨左右，发放的时机可能在棉价走强再创新高之际。若国内外棉价差距扩大到5000 元/吨以上，也有可能引起政策干预。

    通过对全球棉花资源配置状况，特别市中国产量和需求的分析，我们预计2005/2006年度全球除中国外资源充裕，而中国则恰恰相反，供应严重不足，需要大量进口。

    四、技术分析

    郑州棉花期货经过1年多来的发展，逐步步入稳健运行格局。总持仓规模增加到8~10万手的水平，能保证连续3个合约处于交投相对活跃的状态；总体成交量在8~10万手的范围，日换手率100%左右。当前主力合约为3月。各合约价格呈现近低远高排列，市场对后市看好。

    从指数日线图分析，期价目前在14700~15400之间构筑下倾楔形。下档的主要支撑位有：首先，14200~14300 前期箱体上沿和年内整体升幅12000~15600黄金分割点0.382分位。其次，14420~14620 真正的向上突破性缺口；14750一线至 4月中旬的高位平台区间，且对应主力合约3月的9月27日突破性缺口。

    就我们的看法，期价在高位下压15000支撑后，按对称原理，15600~15000的区间，对称为14400~15000；也就是14420-14620附近，这极有可能是中线的买入时机。因为我们都知道，缺口位置的回试是确认突破有效性的必需条件。

    图13： 郑州棉花指数图

　　

郑州棉花指数图

    （数据来源：文华财经 ）

    五、后市展望

    综上所述，尽管整个世界经济仍然处在稳步增长的大环境下，但全球棉花的供需格局在历史丰产压力后开始逐步回暖，消费的增加与产量下降将继续化解高库存压力，这是美国棉花走强的基本立足点。随着全球棉花供应压力加大，库存增加，消费增长率放缓，2005/2006年棉花行情将是一个向下寻找支撑的过程；但是中国的需求因素可能会使得全球棉花产生阶段性的反弹高点。

    对于国内棉花市场来说，想在短时间内摆脱种种不利因素难度仍然很大。首先人民币升值压力依然存在，不利于我国纺织产品的出口，将抑制棉花的消费；另外配额发放问题和贸易摩擦也令多头无法坚定信心，再加上我国各种政策面上的不确定因素， 2006 年度棉花价格仍有进一步回落可能，下方调整空间预计有500-1000 点左右，整体将会呈现出一个先在高位盘整，然后向下突破的过程，预计全年棉价波动幅度将维持在13500~15500 的区间内。

新基业期货 王磊

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