国际原油价格新高频创 上海燃油回调蓄势上冲(6)

　　三，后市展望

　　进入8月份，首先影响到原油期价的因素将是地缘政治因素。黎以冲突未来的变化仍不确定。消息显示有可能转变为地区性冲突，但也有可能的国际斡旋的调节下逐渐平静。但总体而言短期内实现真正停火的可能性并不大。另外，在国际供需仍然偏紧的前提下，美元走势、库存的季节性下降周期、国际炒做基金以及大西洋飓风季节高发期等因素都将为油价形成支撑。

　　从目前油价的技术走势来看，上涨形态十分良好，期价从未跌破长期上涨趋势线。以目前的价位来看，NYMEX 9月油价离长期趋势支撑位每桶72美元还有一定距离，但下方空间已十分有限。结合目前基本面情况，应不会跌破此价位。由于当前期价已在历史高位，且中东局势仍存在变数，预计国际油价在8月份将会保持高位区间振荡(72美元-76美元)，并在情况恶化的时候(黎以冲突等地缘政治情况，或飓风袭击等)伺机再创新高。

　　图十一：

　　NYMEX 9月原油价格走势图

　　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一，行情回顾与当前走势

　　图十二：

　  7月份，我国沪燃油期价总体走势呈冲高回落的态势，与国际原油走势类似。但沪燃油的涨幅不及国际原油。主要是由于新加坡到货量巨大，且受国际原油的影响价格高企，使国内需求一直较为低迷所至。月内10月合约波动区间在3557至3810元之间。截至7月28日，该合约收涨于每吨3648元，虽然月内波幅高达253元，但期价总体每吨仅上升了12元或0.3%。

　　二，相关市场与国内基本面

　　新加坡市场 - 持续大量到货，需求仍疲弱。

　　受国际原油市场大幅走升的影响，新加坡市场也获得有利支撑，燃料油价格顺势走高。但基础面需求依然疲弱，因供应货源数量充足。高硫180CST燃料油价格保持在每吨340-360美元左右的历史最高区间内。

　　供给方面，近一段时期以来货源供应十分充足，6、7月间一直有西方大量进口船货抵达亚洲市场，共进口330-340万吨，创下近两年来的最高月度进口量。7月份更是约有360-370万吨燃料油从欧洲和美国抵达亚洲市场，大大高于往常250万吨的水平。东西方价差处于45美元/吨的较高水平，足以促使从欧洲到亚洲的套利运作。据悉，约有210-230万吨的8月燃料油船货已被预定，随着套利窗口依旧开放，预期8月份的到货量仍将超过300万吨，远远大于市场能够消化的数量。统计数据显示，截止7月26日，新加坡市场燃料油和低硫含蜡渣油的库存增加了71.6万桶至1395.6万桶，处于历史较高水平。

　　需求方面，中国进口商在新加坡市场的订购活动缓慢，中国上调电价未能提振需求。买家持续观望，期待燃料油价格降低。有传闻称中国政府将在近期内再次上调国内成品油零售价，但尚未得到证实。越南方面，越南国家石油进出口公司将其第三季度的燃料油需求从第二季度的需求量38.8万吨减至35.5万吨，因雨季提高了水力发电，因而对燃料油的需求减弱。另外，除了国际原油涨势提供利好支持外，新加坡燃料油市场上大货主的不断购买也起到了提振作用，6月份Glencore公司在现货市场总共购买了68.5万吨380CST燃料油船货。

　　库存已经达到偏高水平，进口商的进货意向大大减弱。集中大量的到货使燃料油价格承压，市场表现平稳的需求难以扭转供应过剩的局面。即使后市原油再次走高，预计也难对燃料油带来显著提振作用。

　　国内市场 - 成本高抬，需求低迷，成品油提价预期强烈。

　　本月国内燃料油现货市场由于进口成本升高，价格高企。黄埔市场波动区间在每吨3550元-3730元左右，多数时间均保持在每吨3600元之上高水平。沿海地区进入休渔期令船用燃料油消费减少，电厂消费保持稳定，用户多用日本和新加坡低金属的裂解燃料油，陶瓷厂等工业烧火用户对燃料油的需求因为价格过高而明显下降，改为使用低品质的渣油或煤。

　　图十三：

　　由于进口成本不断抬升，而需求低迷。从月初开始黄埔市场开始倒挂，由于部分货源为前期购买，因此实际还存在利润。库存水平依然高企，需求一般导致基本面难以摆脱当前的弱势，有部分商家对原油后势看弱，降价抛售资源。部分公司的频频降价，进一步促使了低价交易的达成。但有业内人士猜测，尽管低价抛售但仍会获利，此举动只能压低中间商的利润。此外，需求平淡再加上库存较高导致黄埔基本面一直走软，前期高成本库存使得有些商家不愿降价销售。

　　根据我国加入WTO时的承诺，今年底我国就要开放成品油市场。这就需要在有限的时间内进一步加快成品油价格体制的改革。经过上次大幅度提价之后，我国成品油价与当时国际市场价格相比，汽油每吨仍低600多元，柴油每吨低近1500元。因此，理论上还有提价空间。再加上近期国际油价不断冲高，历史纪录一再被改写，而地缘政治方面的紧张局势在短期内还难以解决，这就为国内成品油再次调价做好了积极的铺垫。此外，国内原油计价期已经结束，根据米纳斯上月均价推算，8月份国内原油价格将会大幅攀升，此时国内各大炼厂亏损的额度将会进一步扩大，尤其是以大庆原油为原料的炼厂将彻底倒挂，即汽柴油等成品油出厂价格低于原油价格，炼厂成本将空前激增，也为国内成品油调价形成有力支撑。我国石化集团也继续上调石脑油价格，中石油8月份石脑油内供价每吨上调296元，为成品油市场价格上涨营造了积极的氛围及心理。因此，国家发改委再次上调成品油价格势在必行，只是时间与幅度问题。

　　若近期再一次大幅上调成品油价，就有机会使得一些小炼厂获利成为可能。他们以进口燃料油为原料进一步提炼出柴油与渣油，从而获取差额利润。这部分需求占到黄埔市场需求量的四分之一强。所以说如若如此，将会对国内燃料油的需求有一个较大的提升。从而刺激沪燃油期价上涨。

　　三，后市展望

　　综合各方面情况来看，新加坡燃料油近期以至到8月份到货量都将严重过剩，而国内高企的进口成本和较为充裕的库存压制了当前对燃料油消费的需求。中国上调电价未能提振需求，买家持续观望以期待燃料油价格降低。从时间与当前国际油价的变化来看，我国近期再一次上调成品油价格的可能性正在逐步增强，如若提价幅度够大，将会极大地改善国内燃料油需求低迷的状况，从而刺激沪燃油期价上扬。总体而言，沪燃油期价还将跟随国际油价变动。10月合约后市也会受到利多预期的支撑，期价将跟随国际原油在高位区间振荡(3600元-3800元)，蓄势上冲。若继续下行空间也不会太大，3530元附近支撑较强。

　　沪燃油10月合约价格走势图

　　北京中期 李哲