燃料油与原油价差拉大 沪燃油的补涨机会来临(4)

　　3、沪燃料油

　　

沪燃油连续与黄埔现货价格对比图（来源：中大期货）

　　本月前期国内燃料油期、现货下跌，反映了宏观经济面利空，以及供应充裕的现状。在原油显弱时，沪油体现了供应压力下主动下跌的特征。同时，原油止跌、沪油超跌时又表现出较强的反弹力度。

　　因沪油主动下跌所导致期、现过大的倒差，月末有所收敛。沪油次交割月8月合约从低于黄埔现货价格-200元以上，收缩到目前的-93元左右。近两个月燃料油期、现价差线始终局限于0到-200之间，说明远期利空有限。

　　近期沪油与原油价差拉大，强度上沪油继续弱于原油。从沪燃油与原油的比价线看(见下图)，比价线值已下降到46，处于向下发展的态势。一方面总体上沪燃料油比原油走得更弱。沪油呈现出“主动下跌，被动跟涨”的特征。另一方面，价差拉大，意味着沪油的补涨机会。

　　对国际原油而言，本轮探底68美元之后反弹，再一次验证了68美元一带的强支撑。中长线观点认为，三季度存在做多机会。因需求旺季到来，伊朗核危机、库存下降、飓风等因素偏向利多。总的看，第二季度仍表现出传统的调整特性，第三季度是上涨的时机，下跌的可能性渐小。上涨的前提是全球经济不受通胀打击而衰退。6月份处于过渡阶段，目前原油走强的可能性增大。

　　沪燃料油追随原油，但考虑到当前的现货和套保压力，在上涨的节奏和幅度上都可能落后于原油。当前交易策略可以考虑中线建多仓，涨幅过大可以短线滚动。

　　

原油与沪油比价走势图（来源：中大期货）  

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 6月国际原油的上涨概率是40%，进入7月份上涨的概率是60%，8月份则达到了80%，即三季度是做多的关键阶段。

　　2006年截止到6月份，NYMEX原油近期合约的年均价为67.09美元/桶，比去年涨10.29美元。2005年NYMEX原油年均价在56美元/桶左右。关于原油年度均值的估计，年初巴克莱资本国际将2006年美国轻质原油预估均价调高7美元，至每桶68美元.。 投资银行高盛将美国2006年原油价格预估调高4.50美元,至每桶68.50。美能源信息署预测2006年WTI原油年均价为64.65美元，比去年涨8.16美元。

　　

NYMEX原油隔年波幅与年度均价对比图（来源：中大期货）

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：价差缩小仍是大势所趋。市场普遍预计年内还将调价。5月24日中国发改委将成品油(汽油及柴油)每吨涨价500元。 3月26日发改委曾出台调价方案,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。目前调价后成品油内外价格鸿沟仍在，与新加坡相比，成品油仍有800元/吨的价差。

　　人民币升值：根据央行货币委员会专家估计，07年人民币升值的趋势会比较明显，幅度会增大。目前累计升幅较改革前达到3.3%。若今年持续升值达到5%，则对国内燃料油总体有150点空间，未来仍有70点空间。但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：本年度LNG对燃料油的替代需求不会太大。燃料油远景消费需求并不乐观，行业消息人士指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那么到2006年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家,其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁。中国将在06年中期启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 6月国际原油的上涨概率是40%，进入7月份上涨的概率是60%，8月份则达到了80%，即三季度是做多的关键阶段。

　　原油第二季度仍表现出传统的调整特性，第三季度是上涨的时机，下跌的可能性渐小。中长线观点认为，国际原油三季度存在做多机会。7月原油走强的可能性增大。

　　沪燃料油追随原油，燃料油与原油价差拉大，意味着沪油的补涨机会。但考虑到当前的现货和套保压力，在上涨的节奏和幅度上都可能落后于原油。当前交易策略可以考虑中线建多仓，涨幅过大可以短线滚动。

　　浙江中大期货公司 晓理

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