研究：国际原油拒绝回落 期价再创新高仍可期待(6)

　　(四)季节天气因素 - 成为强烈利多预期，为油价提供较强支撑

　　回顾2004年，就是由于飓风的原因，将油价一路吹上了每桶50美元大关。而2005年，原油价格的高点和低点也均与天气因素有关。年初由于气温的回升使油价跌至年内低点每桶42.12美元。而突如其来的飓风又使NYMEX原油期货价格在8约30日亚洲交易时段中最高探至每桶70.85美元的历史新高。由此，其对油价走势的影响可见一斑。

　　从美国官方天气预报显示来看，近年仍将是大西洋飓风活动较为频繁的一年，但如2005年那样达到5级的飓风极少。最近墨西哥湾的第一个热带风暴由于在最后时刻改道东北方向，从而绕过了绝大多数墨西哥湾的油气产区和炼厂。但这并不意味着今年接下来的时间都会这样幸运。每年大西洋飓风季节为6月至10月份，相信大多数交易商对此都心有余悸。因此，相信这一利多预期在此期间将会为油价形成较强支撑。

　　1995-2005 墨西哥湾主要飓风行经路线

　　

1995-2005 墨西哥湾主要飓风行经路线走势图(来源：NOAA)

　　墨西哥湾油气产区与飓风卡特里娜和丽塔

　　

墨西哥湾油气产区与飓风卡特里娜和丽塔(来源：NOAA)

　　(五)地缘政治及主要石油生产、消费国动态 - 虽有所缓和，但仍不容乐观

　　从当前形势来看，国际地缘政治方面的情况也并不乐观。从年初伊朗撕毁核封条以来至今已有半年时间，表面上看似乎这一紧张局势目前有所缓和。但在美国同意与伊朗谈判后，伊朗方面态度表现的摇摆不定。伊朗总统内贾德表示，伊朗将于8月中旬对西方提出的一篮子激励方案做出回应，且有和平利用核能的权利。美国方面对此十分不满，认为伊朗在有意拖延。这一忽冷忽热的态度着实令美国莫不着门道，由此可以看出伊朗并不会轻易接受美国提出的条件。

　　美国方面之前宣称的各种制裁和打击到目前为止也是干打雷，不下雨。究其根本，笔者认为伊朗以及中东地区一直以来就是俄罗斯的势力范围。美国之前在伊拉克的战争已经使俄罗斯非常不满，但碍于当时本国经济等各方面正处于低迷时期，有心无力。且伊拉克离俄罗斯本土距离相对较远，也就暂且咽下了这口“恶气”。但现在又要对伊朗下手，一旦美国得手，将彻底打破俄罗斯在中东地区的战略部署，其在该地区的传统优势也将消失殆尽。再加上俄罗斯近年国力恢复迅速，可以想象它将竭尽全力的阻止以美国为首的西方国家借各种理由来瓜分自己的势力范围。而作为联合国安理会常任理事国的中国目前进口原油的三分之一左右均来自伊朗。所以，从我国石油安全的角度来看，维护伊朗和平，力求在谈判桌上解决这一争端乃是我国需要的努力目标。由此可以看出，美国所面对的远远不只是来自伊朗的阻力。因此，笔者认为在美国首先要做的是平衡好与俄罗斯等国之间的利益。在此之前，不会轻易的对伊朗下手。预计短期内，这一问题难以得到彻底解决。同时不断出现的各种新变数以及尼日利亚、挪威等主产油国的武装冲突以及罢工等时断时续，都会令脆弱的世界原油市场笼罩在供给忧虑之下。

　　(六)基金动向 - 受利多预期支撑，长期持有净多单

　　

基金持仓与NYMEX原油期价走势图(来源：CFTC 北京中期)

　　从图中我们可以看出，投机基金的净持仓方向和油价的走势有着明显的正相关关系，而且其炒做力度将导致价格波动更为剧烈。据美国商品交易委员会(CFTC)统计，截至6月13日，原油市场持仓仍在百万手之上，达到了1044276手。其中投机净多头寸再次减少6328手至37552手，占总持仓的3.6%。最近投机基金净多持仓连续6周下滑，总计共减少了56542手。在实质利空消息的不断打压下，投机基金出现净多减持的情况，这在一定程度上令期价走软。但近3周净多减持的速度有明显放缓的迹象。与此同时，投机空头也未见明显上升。

　　结合之前的历史数据，这两年多以来，投机基金绝大多数时间都表现为净多持仓。这和原油是目前不可替代的重要资源以及世界经济稳步发展对原油的需求节节攀升密不可分。再结合目前世界的剩余产能以及炼厂生产能力，长期做多成为显而易见的选择。考虑到下半年的情况，由于夏季与冬季都属用油高峰期，石油价格今后可能发生较大幅度波动。虽然目前市场供应充足，实质性利空因素较多，但飓风、伊朗核问题以及炼厂瓶颈等都像是埋藏在市场中的一颗定时炸弹，且对市场的影响应属中长期。在实质性利空和利多预期的争夺中，油价依然持坚于每桶70美元之上，也说明交易商并不愿在这个时候大规模做空，只是短期调整手中多头头寸，市场等待利多消息的进一步刺激。所以预计基金持仓在下半年将会成为支撑油价的一个因素。

　　三、技术分析

　　从K线图上我们可以看出，NYMEX油价长期走势依然呈稳步上扬的态势。短期正处于一个下降通道内，且上方72美元处是其阻力位，当前油价正处于这一通道的上沿附近。颈线支撑位于68美元一线。实践证明，油价近期多次触及该区域均为下破成功，显示出这一支撑位的重要作用。图中最下方为长期上涨趋势线，我们可以看到油价到目前为止依然处于牛市上涨行情之中，且走势良好。

　　结合基本面情况，笔者认为油价后市走向最有可能发生的情况有以下2种(参看下图中(1)(2))：

　　(1)从目前价位上行触及下降通道阻力后回落，至68美元处再遇强劲支撑，且这时需基本面因素配合，如飓风来临、汽油库存不断下降或伊朗核争端恶化等，从而令油价冲破下降通道之阻力，继续上行挑战历史高点。

　　(2)与情况(1)不同的是，在期价再次回落至68美元颈线支撑位时，依然没有实质性利多因素出现，且美国依然实行暂缓补充战略原油储备库存的决定，库存持续增加，而墨西哥湾也幸运的再次躲过了飓风的袭击。这时，油价会下破68美元支撑直至长期上涨趋势线每桶64美元附近。这时，只要不出现全球经济放缓，对油品需求急剧下降；或油品利用率急剧提高等情况，在逢低买盘介入的情况下(无论保值还是投机)，期价应会选择反弹上冲，振荡走高，并依然有可能冲击历史新高。

　　NYMEX原油技术分析图

　　

NYMEX原油技术分析图(来源：北京中期)  

　　四、后市展望

　　综上所述，笔者认为在下半年国际油价总体走高的可能性很大。首先是因为夏季与冬季都属于用油高峰季节。而随之而来的不确定因素也将逐步增多。全球剩余产能与炼厂生产能力未见好转，且地缘政治方面的矛盾依然存在激化的可能。与此同时，虽然高油价损及了一些需求，但与用油大国的实际需求增长相比，显得微不足道。此外，原油市场中的投机基金在这种大背景下，选择长期做多依然比较稳妥。而油价究竟何时能够开始上冲笔者认为将取决于实质性利多消息何时出现。如飓风来临且路线经过墨西哥湾油气产区、汽油库存的周期性下降开始或伊朗核争端恶化，被实行制裁等。

　　国际油价走势受到诸多因素的影响，尤其在近几年，原油作为重要的战略物资，不仅具备一般商品属性，也具有很强的金融属性，并且日益成为政治角力的砝码。因此，其长期走势将会受各种突发事件及各种形势转变的影响。若非要笔者说出油价未来的走势，根据目前基本面以及技术面的因素判断，笔者认为出现在技术分析部分所列出的第(2)种情况的可能性较大。建议投资者继续关注本公司不断更新的研发报告，以便掌握市场最新动向。

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