研究：沪燃油期价滞涨抗跌 震荡蓄势等待时机(3)

　　2、黄埔燃料油

　　

黄埔180CST走势图（来源：中大期货）

　　本周黄埔现货缓升。4月6埔进口180CST混调燃料油实际成交价在3535元/吨，比上周涨40元，创历史新高。现货市场，因进口量减少而消耗库存。高价也明显抑制终端消费需求。

　　以美元兑人民币收盘为8.013及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以335美圆/吨计，进口完税价大致在3470 – 3520之间，4月1日之后进口还要另加30元/吨的消费税(见下分析)，则在3500 – 3550之间。因此黄埔现货市场仍处于倒挂市场，且因征收消费税还将扩大。因现货补涨，近期倒挂幅度已明显缩小，从进销差价线看，倒挂幅度应会从近极限区域继续反弹，缩小价差。现货表现出相应的抗跌缓涨特征。

　　

黄埔/新加坡与进销价差对比图（来源：中大期货）

　　成品油定价机制方案若出台，对直馏油影响要大于混调油，进口180CST混调油对政策利好反映相对平淡。市场已基本消化上涨因素，价格徘徊于高位。现货市场，在一月份进口高峰过后，二、三月份进口量会有所降低，市场供应压力估计会逐渐减弱。黄埔港06年1月燃料油进口量在150万吨左右，2月份进口量下降到100万吨。3月份预计降到75万吨。

　　

黄埔燃料油进口量走势图（来源：中大期货）

　　消费税对燃料油的影响：根据财政部和税务总局日前发布的“消费税税目税率调整细则”的规定通知，自06年4月1日起，成品油税目下新增燃料油等5个子税目，燃料油单位税额为0.1元/升，初期按应缴税额的30%征收。在中国境内生产、委托加工、进口燃料油的单位和个人为消费税的纳税义务人。即：到时从事燃料油生产、进口贸易，按1吨燃料油=1015升的计量单位标准换算，每吨应缴税额为101.5元，实际应缴30.45元/吨。据了解，国税部门将对相关生产厂家进行征税，进口商品的消费税将由海关征收。

　　征收燃料油消费税，燃料油的进口成本无疑将增加，对终端消费者来说将是雪上加霜。

　　3、沪燃料油

　　

沪燃油连续、黄埔与期货－黄埔对比图（来源：中大期货）

　　本周沪燃料油窄幅震荡。与原油的上涨走势不同，沪油呈现抗跌止涨的特征。受成品油定价机制改革，内外价差缩小的大势影响，在总体上沪燃料油应比原油走得更强。

　　目前沪油次交割月5月合约与黄埔现货价格较为接近。后市期现价差趋于震荡收敛。其意义在于，若次交割月合约短期涨幅过大，拉大期现价差，则存在较好的套利机会，因而现货约束了期货的上涨空间。但若现货启动，则可能期、现同涨。

　　成品油定价仍是影响沪油的主要因素，要超过消费税以及人民币升值的影响。尽管成品油改革出台目前存在阻力，但上调趋势是不会改变的，上调仍有较大空间。消费税和人民币升值的影响似可相互抵消。目前沪燃料油保持对年前价格15%左右的上涨幅度，改革溢价部分已包含其中。

　　综合来看，关于原油二季度走势，个人倾向于高位震荡，走势呈调整性质的可能性稍大，暂时还很难突破70美元大关，形成大牛市。沪燃料油处于技术性蓄势上涨态势，但上涨存在一定风险。但第三季度是较为看涨的季节，建议中长线谨慎择机做多。

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