沪燃料油处于蓄势上涨态势 建议谨慎择机做多(4)

　　3、沪燃料油

　　

沪燃油连续、黄埔、期货－黄埔对比走势图（来源：中大期货）

　　本月沪燃料油震荡上扬，主力合约月涨幅达160点。但沪燃料油与原油的走势头节奏并不一致。沪油呈现抗跌止涨的特征。受成品油定价机制改革，内外价差缩小的大势影响，在总体上沪燃料油应比原油走得更强。

　　目前沪油次交割月5月合约与黄埔现货价格较为接近。后市期现价差趋于震荡收敛。其意义在于，若次交割月合约短期涨幅过大，拉大期现价差，则存在较好的套利机会，因而现货约束了期货的上涨空间。

　　成品油定价仍是影响沪油的主要因素，要超过消费税以及人民币升值的影响。尽管成品油改革出台目前存在阻力，但上调趋势是不会改变的，上调仍有较大空间。消费税和人民币升值的影响似可相互抵消。目前沪燃料油保持对年前价格15%左右的上涨幅度，改革溢价部分已包含其中。

　　综合来看，关于原油二季度走势，个人倾向于高位震荡，走势呈调整性质的可能性稍大，暂时还很难突破70美元大关，形成大牛市。沪燃料油处于技术性蓄势上涨态势，但上涨存在一定风险。建议谨慎择机做多。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 4月国际原油的上涨概率是73.3%，但涨幅倒数第二，做多的价值不大。

　　2006年截止到3月份，NYMEX原油近期合约的年均价为63.60美元/桶，涨6.80美元。2005年NYMEX原油年均价在56美元/桶左右。关于原油年度均值的估计，巴克莱资本国际将2006年美国轻质原油预估均价调高7美元，至每桶68美元.。 投资银行高盛将美国2006年

原油价格预估调高4.50美元,至每桶68.50,并表示伊朗和尼日利亚所带来的风险,可能会将第四季油价推升至70美元上方.高盛在研究报告中指,预期受旺盛需求带动,油价定会在第四季突破每桶70美元.。

　　

隔年波幅与年度均价对比图（来源：中大期货）

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：3月26日发改委期出台调价方案,周日零时起调整国内成品油价格,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。原价格机制改革方案受阻。调价后成品油内外价格鸿沟仍在，价差缩小仍是大势所趋。

　　人民币升值：目前累计升幅较改革前达到3.05%。若持续升值幅度过大，会对国内商品价格形成压力。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：燃料油远景消费需求并不乐观。行业消息人士指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那么到2006年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家,其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁。中国将在06年中期启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　受成品油定价机制改革，内外价差缩小的大势影响，在总体上沪燃料油应比原油走得更强。目前沪油与黄埔现货价格较为接近。期现价差趋于震荡收敛。其意义在于，若次交割月合约短期涨幅过大，拉大期现价差，则存在较好的套利机会，因而现货约束了期货的上涨空间。

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 4月国际原油的上涨概率是73.3%，但涨幅倒数第二，做多的价值不大。

　　关于原油二季度走势，个人倾向于高位震荡，走势呈调整性质的可能性稍大，暂时还很难突破70美元大关，形成大牛市。沪燃料油处于技术性蓄势上涨态势，但上涨存在一定风险。建议谨慎择机做多。

　　浙江中大期货公司 李晓

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